重启逆周期因子，人民币跳涨
上周五，央行直属外汇交易中心发布公告称，人民币兑美元中间报价行重启“逆周期因子”。公告指出：
近期受美元指数走强和贸易摩擦等因素影响，外汇市场出现一些顺周期行为。基于对市场情况的判断，8月份以来，人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了“逆周期系数”，以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。
这段话的意思说白了，就是4月以来人民币的贬值，主要是市场情绪行为，是对外部环境的一种反应，同时，也是有些人在“搬起石头砸自己脚”——人民币仍是可以信赖的货币，目前央行已重新引入逆周期系数，进行主动干预，搬石头的人自己看着办吧。
央行一出手，便知有没有。公告当日，人民币兑美元汇率出现跳涨，离岸人民币兑美元突破6.80关口，单日上涨超600点，升值约1.3%。
而就在离岸价重新回6.8之时，在岸人民币价格则为6.81，离岸和在岸的倒挂，也说明央行祭出“逆周期因子”之后，部分人民币空头选择了慌不择路的出逃。市场普遍认为，逆周期因子的回归，将成为抵抗人民汇率贬值的一把“利器”。
逆周期因子的构成与作用
在外汇交易中，“逆周期因子”算是个较新的名词，甚至一度比较“神秘”。
2017 年 5 月 26 日，央行正式宣布在人民币汇率中间价报价模型中，引入 " 逆周期因子 "，疏解外汇市场的羊群效应，使中间价报价更充分反映经济运行基本面因素，更真实体现外汇供求和一篮子货币汇率变化。
从效果来看，该项举措收效显著，至2018年初，人民币兑美元汇率累计升值约10%。
但从反响来看，引入逆周期因子的做法也引发了市场的诸般议论，大家对这个神秘的汇率武器众说纷纭。随后，央行官网在8月11日开辟专栏，首次披露了逆周期因子的计算方法。
我们化繁为简的说明一下。
引入逆周期因子之前，央行的中间价机制是由“收盘汇率 + 一篮子货币汇率变化”两部分构成。即：
人民币兑美元中间价 = 上日收盘价 + 一篮子货币夜间汇率变化 * 调整系数
2017年5月26日，央行正式宣布在上述模型中引入 " 逆周期因子 "，用公式表达就是：
逆周期因子 = 市场供求因素 / 逆周期系数 =（上日收盘价 - 上日中间价 - 一篮子货币日间汇率变化 * 调整系数）/ 逆周期系数
其中，“逆周期系数”由各报价行根据经济基本面变化、外汇市场顺周期程度等自行设定 。
再说的简单些，逆周期因子就是先通过数学手段，处理和提取出前一日人民币收盘汇率变动中的市场供求因素，然后对这一结果再进行打折过滤。
逆周期因子的启用，多是在人民币贬值压力较大时发挥作用；而从经验来看，9月前后是人民币贬值压力最大的月份，此时重启逆周期调节因子恰逢其时。
去年8月，招商证券曾对逆周期因子进行了一组测算，结果表明，在引入逆周期因子之后的20个交易日中，每天对人民币汇率回升的贡献是89个基点。而本次逆周期因子重启的消息，使得离岸人民币兑美元出现600点的涨幅，可谓是一剂出乎意料的猛药。
当然，作为一种特殊行情下的暂时性应对策略，一旦未来人民币贬值压力收敛，逆周期因子将再次回归中性，这也就是所谓的逆周期调节。
汇率稳定、流动性跟上，股市出现阶段性机会？
实际上，除了重启逆周期因子，本月初央行已将外汇风险准备金率从0调整至20%——这两次出手都促使人民币出现快速反弹，效果立竿见影。
汇率一旦稳定了，央行就可以放心为经济带来更多流动性支持。同样是在周五，央行开展了1490亿元中期借贷便利（MLF），操作利率维持3.3%。由于当天有900亿元7天期逆回购到期，所以当日央行实现净投放590亿元。
很明显，央行配合财爸的表演已经开始了，积极的财政政策，可以为经济带来更多流动性支撑，同时给予投资市场信心。在未来一段时间，央行大概率会继续释放流动性，市场整体利率还将下行。而利率下行、汇率升值，股市将受到双重利刺激，反弹条件进一步成熟。
大盘连跌8个月走出调整行情，上证指数连续收出“地量”，上周三大盘成交量甚至不足1000亿元，市场已经进入极度悲观时刻，投资人信心严重不足。如果未来市场流动性能保持适度充裕，大盘迎来阶段性反弹机会则可以期待，个人认为，四季度行情可以期待。
当然，这是我们预期的一种“理想状态”。央妈与财爸把自己能做的都做了，虽然内部环境已相对积极，但外部环境并非我们能控制。我国股市与人民币汇率相关度较高，本币贬值不止，股市往往阴跌不止。所以，如果人民币兑美元二度贬值破7，则不排除股债的继续“双杀”。
閱讀更多 金投手 的文章
