一切一切都沒了
今天週末，繼續和大家談談經濟問題。
大家都知道我們現在正處於債務去槓桿週期中，同時人民幣在不斷貶值，還有房價在嚴厲的控制中，那麼這幾件事情能同時做到嗎？如何理解？這又意味著什麼呢？
我們需要藉助一個經濟學概念，叫做“蒙代爾不可能三角”來談這幾件事。
對於一國經濟來說三個方面非常重要，他們分別是獨立的貨幣政策，穩定的匯率和資本自由流動，
一 什麼是蒙代爾不可能三角
1 獨立的貨幣政策
為什麼獨立的貨幣政策很重要？因為貨幣政策即是國家的主權象徵，也是國家調節經濟運行的主要手段，沒有獨立的貨幣政策就會讓經濟發展處於完全失控的狀態，這是不可想象的，即使是歐美資深資本主義國家也有央行來調節經濟運行。
獨立的貨幣政策意味著一個經濟體可以獨立自主的，不受外部干涉根據經濟狀況進行自由調節，比如說當經濟增長不景氣的時候，要執行寬鬆貨幣政策來刺激經濟增長，當經濟太熱的時候就要執行緊縮的貨幣政策來壓制過熱，主要是二個方式，一是通過控制貨幣的發行量來調節，第二是通過利率來調節。
2 固定的匯率
所謂固定匯率就是說本幣和其他國家的兌換比例是在一個固定的範圍內波動的，是受到管制的。穩定的匯率重不重要？當然非常重要，因為匯率決定企業的成本和利潤，只有在穩定的匯率下外資才敢進入一個國家投資，國內的出口企業也才敢安排相應的生產，波動過大的匯率必將讓他們不敢投資，比如一個出口企業原計劃用1000萬美金進口設備，在匯率為6.2的時候他需要準備6200萬元，但如果貶值到6.9他就需要6900萬元，這會打亂他的投資計劃，增加投資成本，最重要的是打亂生產計劃，因為產品的成本核算，利潤都是按照原來的匯率計劃的，突然匯率變動會讓企業要不生產的太少，要不生產的太多，讓他們無所適從，為了安全他們會選擇停止生產，這將導致經濟發展不穩定。
3 資本自由流動
所謂資本自由流動就是無論企業還是個人，可以自由的把錢帶入或者帶出國去，比如一個外企來中國投資，他們用的是美元，他們先把美元在各個商業銀行換成人民幣，然後使用人民幣進行投資建設，然後賺了利潤把人民幣兌換成美元拿走。如果外資不能自由的把賺的錢拿走，那麼外資也不敢來投資，沒有投資那麼經濟增長也會有很大問題。無論是剛改革開放還是現在，招商引資都對經濟增長都是非常重要的一件事情，比如富士康到河南鶴壁投資，一下讓河南成為中部最大的出口省份，所以資本的自由流動非常重要。
蒙代爾不可能三角的意思是說不可能讓獨立的貨幣政策，固定的匯率和資本自由流動三者同時做到，為什麼呢？
1 當經濟過熱之後會開始執行緊縮的貨幣政策，市場上的錢會越來越緊張，這時候國內借錢的利息就會變高，那麼對於國外的資本來說有了套利空間，所以有更多的把美元換成人民幣進行套利，更多的外幣流入國內就要求資本能自由的流動。
當更多的美元為了套利而兌換人民幣，供需關係發生變化，也就是人民幣需求量大增，所以必定升值，這就好像某個商品突然需求的人增加了，價格會上漲是一樣。這種狀況下固定匯率被打破了，所以要保持獨立的貨幣政策和資本自由流動，就必須放棄固定匯率。
2 如果不放棄固定的匯率政策呢？那麼必須限制資本自由流動，不準本幣和外幣之間自由兌換，也就控制了本幣和外幣之間的供需關係，這就是外匯管制，只有在這種情況下才能維持固定匯率。
所以要保持獨立貨幣政策和固定匯率，就必須放棄資本的自由流動。
3 依然是執行緊縮貨幣這個前提條件，貨幣供應量減少，利率提高，外資為了套利而大量兌換人民幣，人民幣升值，匯率無法穩定。
為了維持穩定的匯率除了外匯管制，還可以通過發行更多貨幣滿足美元的兌換需求來穩定匯率，而這與執行緊縮的貨幣政策是矛盾的，如果放棄緊縮貨幣政策就是在外部影響下失去了獨立貨幣政策。
這就是蒙代爾不可能三角的原因，他告訴我們，不可能同時做到三點，必須放棄其中一個。
下面我們用這個原理來分析一下國內經濟
二 蒙代爾不可能三角對國內經濟解讀
1 因為大家都知道的原因導致出口下降，經濟可能下行，為了對沖這種風險我們需要讓人民幣貶值，因為本幣越貶值出口越有競爭力，出口企業也會獲得更多的利潤，比如同樣一批100萬美元的貨在匯率為6.2的時候可以兌換620萬元，而在6.9的時候可以兌換690萬，這多出來的70萬實際上需要央行多發行這麼多貨幣，也就是為了應對這個狀況需要執行寬鬆貨幣政策。
2 當人民幣貶值必然讓財富產生保值的需求，進而產生財富外逃效應，比如幾個地產大佬在國外大量投資就是為了財富保值，那能讓財富大量外流嗎？不能，所以限制資本自由流動。
也就是說在蒙代爾三角中為了應對這個狀況我們選擇了獨立的貨幣政策，限制資本自由流動，放棄了固定匯率，所以我們的匯率才從6.2兌1美元貶值到6.9。
3 因為前幾年的寬鬆貨幣政策導致全社會債務比例過大，為了防止出現大面積的債務違約，所以開始去槓桿，這要求實行緊縮貨幣政策，方法是提高利率，減少貨幣供應量。但是大家發現沒有，這個和應對出口下降的措施是衝突的，一個需要寬鬆貨幣政策，一個需要緊縮貨幣政策。
本來按照原計劃是雷厲風行的執行緊縮貨幣政策，處理債務危機，沒有想到半路殺出一個程咬金，一下子多出了一個比債務危機更加緊急的問題。
怎麼選擇？如果不讓外匯貶值那麼出口企業全部都得關門，經濟必然下行，要保經濟增長還是先處理債務危機？從原理上說這是二選一的問題，因為他們的處理方式是矛盾的，從經濟原理上說是不可兼得的，所以必須放棄一個，但是無論放棄哪一個都是無法承受之痛，所以導致非常難以做出決策，政策左右搖擺，也才會出現既要...又要...還要....的表述
4 燃鵝這還沒有完，因為還有一個更加棘手的任務，那就是樓市，經過多年的寬鬆貨幣政策，多發的貨幣都被樓市這個超級泡沫吸走了，導致中國一線城市房子的總市值足可以買下2.5個美國。
怎麼辦？我們絕不能讓樓市的泡沫被刺破，因為這樣將直接引發經濟危機，但同時又不能讓房價繼續上漲。前面分析了為了應對出口下降可能帶來的經濟下行，需要寬鬆貨幣政策，但是這很可能會讓資金重新進入樓市而繼續推高房價，這是決不允許的，所以深圳才出臺了最嚴的調控，不允許單位買房，買入房子5年不準賣出等措施，這本質上就是鎖死樓市的流動性，也必須要鎖死流動性，因為以樓市巨大的體量，即使流出總市值的5%都是巨量資金，將引起資產價格，物價的大幅度上升，這將引發嚴重的問題。所以樓市本身也是矛盾的，既不能繼續上漲，也不能大幅度下降，只能維持現狀，但是樓市的金融屬性導致資本有天然的衝動要變現，所以維持現狀也是非常困難的事情。
我們理清一下邏輯，現在面對的問題包括出口下行，匯率貶值，財富外流，樓市泡沫，債務危機，
這些問題裡最重要的是樓市，最緊急的是出口下行和債務危機，同時不能忍受的財富外流，最不重要的是匯率，所以現在匯率在下降，但是匯率是老美最關心的，如果任由匯率下降也不行，所以必須保7，這也是匯率沒有繼續貶值的原因。
我們面對的是一個極其複雜，難以應對的局面，放棄任何一點都很難受，但是蒙代爾三角告訴我們，這是做不到的
其實還有一個問題，那就是股市，但是它被排在最後面去了，因為它在這些急需處理的問題裡是最不重要。
但是他又是最容易做到的，因為他現在很低，繼續跌也會很麻煩，漲起來是大家的需求，而樓市出來的水份最可能流向的就是股市，這簡直就是皆大歡喜，所以我判斷股市的未來會很美好。
未來十年股市將成為另外一個樓市，繼續創造財富神話
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要理解蒙代爾三角不可能定理需要從這三個政策目標出發。
貨幣政策的獨立性也就是說一國政府在運用貨幣政策調解本國經濟時不受國外資本的影響，資本自由流動就是說資本進入或流出本國是完全自由的，而資本流進或留出某國都是因為，匯率的穩定狹隘點就是說匯率固定不變，廣義點就是匯率只允許在某個小範圍內波動，有管制的，不是完全自由波動的，比如我國就是實行有管制的浮動匯率制度。
首先分析如果要使貨幣政策不受資本變化的影響又要讓資本自由流動的情形，一國推行寬鬆或者緊縮行的貨幣政策，將使得本國的利率發生改變，而為了使貨幣政策不受影響，這種利率的變化是需要滿足的，然而匯率的決定告訴我們一國貨幣的利率與另一國貨幣利率的差來決定的，當貨幣當利率發生變動時，兩國之間的利差就發生了改變，匯率也會跟著發生變化，則無法達到匯率穩定的目標。
再次，要使貨幣政策不受資本變化的影響又要讓匯率穩定，運用匯率的決定理論，同理，無法讓資本自由流動，因為允許資本自由流動的話，在這種兩國貨幣存在利差的情況下，資本肯定會向利率高的一方流動。
最後要保持匯率的穩定，又要讓資本完全流動，那麼在貨幣政策的就變得被動，需要考慮貨幣政策對匯率的影響，還需要通過貨幣政策來保持匯率的穩定，即貨幣政策失去了獨立性。
牛熊交易室
我們需要先明確“蒙代爾三角”中三個的概念：貨幣政策的獨立性指具有自主調節本國貨幣供給的能力，即本國的貨幣政策發揮作用的過程能夠不受國外資本的干擾。資本自由流動指不對資本流動加以控制，國內外的機構或個人無需國內政府批准即可將投資資金匯入國內或匯出國外,並可按官方匯率在本幣與外幣間自由兌換。匯率穩定即實行固定匯率制度，匯率在允許的波動範圍內保持穩定，超出了範圍央行可以進行干預，自主調節本國匯率。
“蒙代爾三角”理論的含義是貨幣政策獨立性、資本自由流動與匯率穩定這三個政策目標不可能同時實現，最多隻能同時滿足兩個目標，捨棄另外一個目標。
首先，假設貨幣政策獨立和資本自由流動同時成立。若一國實行緊縮的貨幣政策，貨幣供應量的減少，利率則會上升，因此可以從高利率中賺取利潤，那麼國外資本就會湧入，本國貨幣需求增加，匯率就會上升。由於貨幣政策已經給定，央行已經沒有其他手段去幹擾外匯市場，匯率只能根據供需關係等因素髮生改變，即實施浮動匯率制度。
其次，假設貨幣政策的獨立性和匯率穩定同時成立。若一國實行緊縮的貨幣政策，貨幣供應量的減少，利率則會上升，因此可以從高利率中賺取利潤，那麼國外資本就會湧入，本國貨幣需求增加，匯率就會上升。由於貨幣政策已經給定，央行若想維持匯率的穩定只能限制資本的自由流動，以達到供需平衡。
最後，假設資本自由流動和匯率穩定同時成立。若一國實行緊縮的貨幣政策，貨幣供應量的減少，利率則會上升，因此可以從高利率中賺取利潤，那麼國外資本就會湧入，本國貨幣需求增加，匯率就會上升。央行為了維持匯率的穩定就要購買外幣，同時增加本國貨幣的供應量，這又與本國緊縮的貨幣政策相悖。
因此，貨幣政策獨立性、資本自由流動與匯率穩定這三個政策目標不能同時成立。
大貓財經
貨幣政策獨立性是計劃經濟，自由流動是市場經濟。匯率缺彈性是計劃經濟，佔眼前小便宜吃長遠大虧。匯率浮動好像是吃小虧，實際是風險釋放，長遠反而得益。都是有利有弊，但不可能都同時兼顧的，有所取必有所失。
