廠長的話
“這次不一樣”可以說是投資中最貴的一副藥。2007、2015年，還有前面的鬱金香泡沫、南海泡沫等等，抱著僥倖心理的都虧慘了。反過來說，底部其實也是這樣的，有好機會不去抓住，也是很大損失呢！今年跌得太慘了，大家都極度悲觀，因為貿易戰，因為資管新規，因為經濟下臺階，而忽視了去槓桿政策的調整，更積極的財政政策。今天我們一起來看下，曾經8年賺到700%的價值投資代表人物陳光明如何面對機會和風險的。
價值投資的本質：均值迴歸與資本逐利
均值迴歸是投資的基本常識，價格有向價值迴歸的萬有引力。
整個市場的風險溢價，長期圍繞均值在波動。千萬不要以為樹可以長到天上，不要認為18層地獄下還有18層，雖然有這樣的概率，但卻是小概率。
價值投資的特徵和優勢，基本上更加符合商業的本質，具有更高的概率獲得成功，追求絕對收益，避免永久性損失，規避人性弱點。大部分人認購基金都會在股市高點，而在低點的時候認購額度比較少，這就是人性弱點。
事實上應該利用均值迴歸，如果說永久性損失能夠迴避掉，再利用複利的原則耐心去做價值投資。
輕易預測市容易犯錯誤
收益更多源於平衡市
我們做價值投資其實最不喜歡的是牛市，當然太大的熊市也不太喜歡。
如果是自己的錢還比較平淡，但如果是客戶的錢，客戶經受不住過山車般的考驗。你是駕駛員，客戶就在你旁邊的副駕駛座位上，你在那個高高的山崗、蜿蜒的山路上一路往下衝，他在旁邊嚇都嚇死了。他就覺得慢點慢點，不要虧錢。但是如果真遇到大熊市、出現這種情況的時候，不虧錢也是蠻難的。除非你是做對沖基金的。
這裡稍微提一下。其實對沖基金不是一個最好的標的，經過十幾、二十幾年甚至更長時間，它的風險收益回報整體並不是很高。但它有存在的理由，因為有太多的人不願意去承受這中間的顛簸。
另外，過度自信其實也很正常。那些人都覺得，如果方向盤掌握在我自己手裡，你坐在那個副駕駛上，他可能就踏實一點。但是他把自己的性命交給你的時候，他永遠都很難相信你能把這車開好，他會擔心你會不會撞到樹上或者翻到懸崖裡去。
所以，我們更喜歡平衡的市場，因為賺錢依靠的是企業盈利的增長，而不是靠水漲船高、大家瘋抬一把股價後作鳥獸散。
只要選對票：價值投資比博弈更簡單
相比博弈，價值投資其實真的非常簡單。
無論做實業還是做投資，只要你是實實在在的、不是想從博弈的角度來賺錢、不是完全不去創造價值、不是隻想著轉移價值的話，那麼無論做實業還是做投資都是一樣的。
你肯定得在定價不充分或者需求沒有滿足的情況下，提早進入。或者你沒有進入的那麼早，但是你確實就能比別人做得好。比如，可能你現在買的股票並不見得很便宜，但是你知道未來會更好。否則的話，長遠看，肯定是要輸錢的。
因為常在河邊走，難免不溼腳。而投資遵循本質的道理：資本是逐利的，均值會迴歸的。
只不過有的公司和行業，它可以長期持續。有的公司和行業，週期會比較短。週期不一樣，這是對價值投資非常大的挑戰，所以價值投資需要長期的錢。
價值陷阱太多：最難的是價值評估
價值投資難度就是在於價值評估，因為中國的價值陷阱是非常多的，你能迴避掉儘可能多的價值陷阱，你的收益就會提高很多。然而真正好的能夠產生持續回報的公司還是比較少。
回報的來源可以從這個公式來思考。
投資收益率=ROE×（1-分紅率）+（1/PE）×分紅率
你整個的收益，要麼是拿到手的分紅，要麼是淨資產持續回報。所以如果是一個成長型的公司，初始估值很低沒關係，但ROE一定要高。如果ROE不高，公司說的再好，其實是說給新股東或者說給新債務人聽的。
以菸草公司“菲利普莫里斯”為例，這隻在過去50年美國市場表現最好的股票，長期回報率高企的原因在於分紅很高、業績沒成長，但是它的roe很高。
這家公司銷量下滑但是價格提升，行業沒有技術進步，公司幾乎不需要投入，絕大多數利潤都用於分紅。
投資者對於菸草行業存在種種擔心，包括銷量下滑、持續經營的合法性等，導致菸草公司的估值一直很低，而低估值又推升了股息率，數十年的高股息率，在複利的作用下，爆發出驚人的威力。
從這個意義上來講，做價值投資的人不是不看中成長股，而是說很多的成長股實際上最後是不符合價值投資的標準。從長遠看，它提供不了長期的股東回報，因為它本身不能夠賺很多的錢。
投資回報率跟你買入PE的倒數也就是說初期的估值，以及ROE這兩個因素相關。至於會不會分紅，其實本身沒有那麼重要。如果不分紅是為了繼續投資，那就沒那麼重要。
價值投資知易行難，最後還是要落到投資經理對價值評估能力上。
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