国家统计局9月10日发布数据显示，2018年8月份，全国居民消费价格同比上涨2.3%，环比上涨0.7%；8月PPI同比涨4.1%，为连续第二个月下滑，预期涨4%，前值涨4.6%，环比涨0.4%。
食品价格是本月CPI上涨的主要因素，本月食品价格环比大幅上涨2.4%，前值为0.1%，同比上涨1.7%，前值为0.5%。由于寿光水灾影响，鲜菜价格环比上涨9.0%，同比上涨4.3%。鲜果价格环比上涨0.8%，同比上涨5.5%。今年夏季高温且持续时间长，生猪生长迟缓，局部地区又出现疫情，市场供应偏紧，猪肉价格环比大幅上涨6.5%，同比为-4.9%,前值为-9.6%。
非食品方面，8月非食品价格环比上涨0.2%，前值为0.3%，同比上涨2.5%，前值为2.4%。由于房租上涨，带动本月居住类环比上涨0.5%，同比增长2.5%。医疗保健类环比上涨0.4%，同比上涨4.3%。因暑期因素，本月旅游类环比上涨0.5%,同比上涨5.6%；成品油调价影响汽油和柴油价格均上涨0.3%。
本月PPI环比上涨0.4%，前值为0.1%；同比上涨4.10%，前值为4.6%。本月PPI同比回落主要由于基数因素，环比高增则是受到限产、基建与油价带动。生产资料本月环比上涨0.5%，同比上涨5.2%；生活资料环比上涨0.3%，同比上涨0.7%。分上下游看，采掘、原材料加工和加工工业环比则分别上涨0.6%、0.6%和0.4%。在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.1%，降幅比上月收窄1.5个百分点。
综合考虑：
1、本月CPI大幅反弹基本在预期之内，对CPI拉动较大的因素分别为寿光水灾、非洲猪瘟、夏粮减产以及房租上涨，偶然因素占比较重，核心通胀维持稳定，同比本月小幅上升0.1个百分点至2.0%。预计9月份CPI维持高位徘徊，进一步上升空间有限。
2、PPI同比回落主要由于去年的高基数导致。与PPI相比，PPIRM环比上涨幅度更加明显，当月环比上涨0.5%，同比涨4.8%。尽管下半年政策从去杠杆阶段性有转为稳需求，但需求端的上行预计从金融到实体传导有时滞，在金融数据出现确定企稳之前，PPI环比的变化主要仍来自于供给端。由于地缘政治影响，国际油价目前维持在高位区间震荡，是未来对PPI的主要支撑因素。9月份由于翘尾因素大幅回落，预计PPI同比延续下降，在油价不出现大幅波动的情况下，PPI环比在9月也应基本维持稳定。
3、短时间内各方面冲击导致市场的通胀预期出现快速上行，预期的上升远快于通胀实际上行的速度。但从数据上看，市场对于通胀甚至是滞胀的担忧存在明显过度，未来通胀上行的最大的风险反而是来自预期的自我实现。除此之外，年内通胀水平大概率维持在货币政策的合意水平之内。如果梳理一下导致通胀预期上行的因素，主要是寿光受灾、非洲猪瘟以及国际因素。而通过货币政策收紧抑制通胀的逻辑是控制需求，这一点显然与导致目前通胀预期上升的原因不符，也与当前基本面的数据矛盾。
4、对债券市场来说，近期市场情绪悲观，但大多数悲观理由并不充分，最主要的因素其实是由于市场逻辑仍为交易性需求引导，而接近年末做多动力恐怕不足。通胀是近期市场所担忧的问题当中，少数尚且存在依据的理由，但从框架上看通胀上行对于利率的影响为两个渠道：一是实际利率下降，融资需求有望上升；二是理论上通胀上行可能引发货币政策收紧。但这两方面在当前市场当中恐怕影响均有限，融资需求方面由于渠道的缺失，对商业银行来说合意需求不足的问题难以由实际利率缓解；而货币政策央行近期在数量上的操作，以及政策的目标也已经印证了目前对于供给冲击导致的通胀上行势必会有一定容忍度。
短期债券市场进入横盘震荡，最主要的因素在于对未来影响市场走势的核心逻辑不确定，但信用企稳加上货币环境宽松的组合正在推动金融机构负债压力趋缓，存单利率持续低位就是对此最大的反应，尽管近期市场存在波动，但中期我们对利率债并不悲观。閱讀更多 朱啟兵宏觀研究 的文章
