2018年7月12日上午9點27分 ，原本應該安靜、莊重的香港交易所大廳，滿滿當當地塞進了五六百人，人聲鼎沸，攝影機林立，一起層層簇擁圍繞著中間4只並排的小鑼，旁邊站著8家公司的CEO，每兩人一隻鑼，每人手上都拿著一隻鑼槌。幾分鐘後，主持人一聲令下，八槌揮動，四鑼齊奏，“噹噹噹當”的聲音迴響，發出了比幾天前小米雷軍敲的那隻特大號大鑼更加響亮的聲音。
中港兩地的證券業界將會長久記得這一天——同日上市公司太多，鑼都不夠用了。在港交所放寬上市準則後，港股市場迎來了最兇猛的上市潮。Wind資訊數據顯示，今年上半年，共有19家中資公司登陸港交所，這些佔IPO總量不到兩成的中資公司創造了高達361億港元的募資總額，占上半年港股募資總額的72%。與IPO火熱形成鮮明對比的是，港股今年百多家新上市公司中，破發率接近85%，除了眾安在線、閱文集團和平安好醫生，被稱為“新經濟五劍客”的另外“兩劍客”——易鑫集團、雷蛇目前股價較其發行價均已“腰斬”。大洋彼岸的美股市場也十分熱鬧，今年已有B站、愛奇藝、虎牙直播、優信等中概股赴美上市。6月30日，成立三年的拼多多向美國證券交易委員會提交招股書。
多位業內人士認為，對於已經融資好幾輪的“獨角獸”來說，在A股門票難拿的情況下，只能把目光投向納斯達克和港股市場，外加港股市場一系列政策紅利的推出，這些企業也就紛至沓來。儘管現在上市估值較低，但融到錢總比沒有錢好，上市後可以建立競爭優勢，迅速發展壯大，也是這些企業的初衷。同時，此輪調整擠去新經濟股中的估值泡沫，也有助於市場的長遠發展。
水到渠成的第三波海外上市潮
回顧中國的互聯網發展進程，不難看出此前已經有過兩波的上市潮，第一波是2000年前後以門戶網站和攜程等為代表的信息匹配型互聯網企業，第二波是互聯網跟傳統商業結合的互聯網企業上市浪潮如阿里巴巴、京東等電商平臺。而最新的第三波上市潮實際上始於2017年下半年，包括互聯網保險眾安在線，騰訊旗下閱文集團和易鑫集團在港交所掛牌上市，以及搜狗登陸紐交所等。自2018年初以來，粗略統計已有包括美團點評、愛奇藝、平安好醫生、同程藝龍、獵聘等在內數十家互聯網公司提交上市申請，奔赴二級市場。
Wind數據顯示，截至7月上旬，除了已上市或處在上市前夕的中資股，目前港股市場上，正在接受聆訊的中資股數量已進一步增至近60家，其中互聯網公司佔據了不少比例。
某基金人士表示，近期互聯網公司密集上市，主要是因為互聯網公司背後投資主體的存續期集中到期，需要通過IPO或轉讓實現退出，目前絕大多數互聯網公司及其大股東沒有相應的回購能力，投資方轉而尋求通過IPO實現退出。
仔細研究這批企業，會發現它們大部分成立於2010年左右，也就是從PC互聯網向移動互聯網轉移的階段，但也有像拼多多、映客，虎牙、鬥魚，滬江教育、趣頭條等在2015年之後成長起來的企業，在不超過三年的時間取得的成績遠超之前互聯網發展任何一個進程。
在創投圈，大家一般會把3年、7年當作一個檻。公司IPO後，一些老的基金會擇機退出，才有資金投資下一輪的公司，並掀起新一輪的創投熱潮。而在企業方，有分析人士認為，業務做到第7年，可能正面臨自有市場遇到瓶頸，又沒有找到能夠快速增長新市場，團隊很容易軍心渙散，這個時候，把上市作為一個階段性目標，不失為一個好的選擇。其實，這些企業大部分在2015年的時候，受樂視、暴風股價的感召，都曾有衝刺A股的打算。在A股門票難拿的情況下，境外上市成了早期入股風投退出和維持生存的最好方式。
7月12日，映客CEO奉佑生在敲鐘前一刻對記者說到，“創業九死一生，上市水到渠成。”
映客投資人金沙江創投合夥人朱嘯虎也在當天表示，互聯網公司上市潮剛剛開始。“過去五年，中國市場投了這麼多錢下去，孵化了這麼多企業，現在逐步到了收穫的季節，一切水到渠成。現在只是一個開始而已，後面還會有更多的公司登陸資本市場。”
“錢荒”與同股不同權
中國互聯網企業境外上市潮的另一個隱藏原因可能是行業流傳已久的一級市場“錢荒”問題。有數據顯示，今年一季度，國內VC/PE完成募資規模僅110.3億美元，同比下降74.85%，達到近一年來的最低值。
高派信息CEO餘德指出，“錢荒是事實，特別是在2015年很多母基金都募不齊，更不用說執行基金了，投資機構處於沒錢的狀態。當然，中國整體經濟在去槓桿，在M2的角度，它整個程度上是縮減，錢荒的狀態更加明顯了。”
朱嘯虎在談到市場上“資本寒冬”的說法時表示，“短期內的起伏很正常。目前整個市場正在洗牌，三四線基金是越來越缺錢了，但是一線基金的錢還是有很多，未來行業會越來越集中化。”
相比美國納斯達克處在歷史高位的勢能，香港市場的傳統優勢是掛牌門檻低，特別是自今年4月30日起，港交所正式接受尚未盈利的生物科技公司、採取同股不同權雙重架構及尋求第二地上市的企業赴港掛牌上市，為相關公司掃清了“障礙”。
此外，美股上市費用高昂，文化、語言以及法律也存在差異，不太容易理解中國互聯網公司的故事。而港股市場是全球成熟資本市場之一，資金進出自由。擬上市公司在港股IPO無需排隊，定價不受干預，沒有融資金額的限制，一些新經濟明星企業還有可能獲得進一步的估值溢價。有港股投資人士總結說，從以往經驗來看，新股的首發市盈率水平整體高於恆生指數的市盈率水平，這意味著這是個“喜新厭舊”的資本市場。
德勤最新分析顯示，2018年下半年，香港市場將有最少5只、每隻融資額最少100億港元的新股，以新經濟模型運作並與金融服務、科技和消費行業相關的企業登場。
“破發”魔咒存在嗎？
不過，也因為港股沒有市盈率限制，虧損企業也可以上市，加上沒有漲跌幅限制，導致很多定價偏高的公司上市後即出現破發的尷尬。
Wind統計顯示，截至7月9日，今年登陸港股的中資股數量已達22只，其中有11只股票（含小米）上市首日即遭遇破發，佔比50.0%。而今年以來遭遇破發的股票數量則達15只，佔比68.18%。
國泰基金研報對這一輪新經濟公司接連破發給出了原因：港股IPO定價機制，加上“以機構投資者為主導”的市場屬性，很難製造任何市場泡沫。華峰資本CEO陳挺峰認為，破發跟市盈率高也有關係，與內地股市不同，港股80%為機構投資者，20%為散戶，而機構投資者最看重的是現金流，對待公司的市盈率和估值也相對理性。
以平安好醫生為例，數據顯示，平安好醫生在2015年、2016年及2017年分別實現收入2.79億元、6.02億元和18.68億元，營收保持快速增長勢頭。但該公司自成立以來卻持續虧損，在2015年至2017年淨利潤分別為-3.24億元、-7.58億元、-10.02億元。再看跌幅較大的雷蛇，在2015年至2017年期間，公司虧損金額逐年上升，分別為620萬美元、2026.3萬美元和3182.5萬美元。另外，眾安在線僅在2017年便虧損9.96億元人民幣。
同時，港股從今年年初以來的低迷態勢也不可避免地影響著上市公司的股價與新股的估值。今年2月，恆生指數創下了33484的高點，但隨後一路下滑，迄今跌幅超過10%。有基金研究經理李認為，今年以來港股的連續下跌是新股破發的直接因素。新股在沒有制度溢價的前提下，上市後的表現並不會比其他股票體現出特殊性。
日前，港交所總裁李小加回應說：“近期新股的破發是由市場的兩方——供應方和需求方互相博弈出來的價格，仍然反映了市場正常的買賣關係。”
有見及此，調低發行價，用“地板價”和“良心價”上市，成為最新一波赴港上市公司的集體選擇。積極運營小米打新的富途證券CEO鄔必偉表示，目前港股市場實際上處於熊市當中，上市公司為了發行成功自然要調低發行價。“大家希望能快速上市，把錢融到，把上市地位確定，後面再看其他的融資機會。”
映客奉佑生也對記者表示，“其實是我們刻意調低的，本著發行厚道的價格，認為投資者會用腳投票，希望能打破一個破發的魔咒，不要讓大家以為我們是跑來割韭菜的。”
餘德表示，從公司層面看，這一波IPO的企業，儘管還沒有掙錢，但是交易閉環都已經建立，有明確的盈利模式和戰略。一旦上市了，融資通道自然會打開，這樣就可以在二級市場直接募資，而不是隻依靠基金。上市是一個利器，企業一邊也在抓緊做盈利、把控節奏。
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