大家晚上好，新一期的《帮你读研报》栏目又和大家见面了，上期节目我们通过机构研报解读了央行降低人民币存款准备金率的最新消息。
本期节目我们展望一下中国下半年经济的运行情况，看看券商分析师们作何解读？第一部分：宏观研究
今天宏观研究部分，我们带给大家的是来自招商证券2018年下半年宏观经济展望的宏观经济报告。报告中指出：从2016年开始，全球经济经历了一轮共振式复苏，中国从中显著受益。现阶段的中国经济仍暗潮汹涌。但正所谓不破不立，中国经济结构正在发生真实的变化，新旧动能切换可能正处于从量变到质变的关键期，国内宏观经济政策在三大攻坚战前提不变的情况下进行微调，定向降准将有利于小微企业。在去杠杆的大背景下，货币政策能够调整的空间非常有限，财政政策才是下半年政策微调的重点。
展望下半年，基建投资增速回落趋势不会改变，但下行速度将有所放缓，制造业投资在投资新动能的推动下将延续小幅回升的趋势，地产投资对下半年经济影响较小，但消费的积极因素增加，中国经济仍处于长周期的底部。在当前宏观经济形势下，A股非金融上市公司的归母净利润增长18.6%，虽然比去年有所下降，但仍然是中高速的增长，继续看好大众消费品的涨价空间。债市方面，随着刚性兑付的打破和风险定价机制的建立，盈利稳定、杠杆率低、现金流好的信用债可能会具备阿尔法价值。
2018年外汇市场供求整体延续继续改善的趋势，供求推动而非央行干预的人民币汇率双向波动更加明显。
观点解读：2018年中国经济新动能的作用将更加突出，经济基本面将延续当前稳中向好的趋势，传统领域投资需求下滑不会对整体经济形势造成明显的不利影响。尽管新时代不再追求传统的经济增速，但随着中国经济增长质量和效益的提高，2018年中国GDP增速依然存在向上超预期的可能性。
第二部分：策略研究
今天的策略研究，我们选取的是来自招商证券最新发布的一篇策略报告，报告中指出：根据对政策环境、经济、企业盈利、资金面等多重因素的考量，对A股2018年下半年表现持相对乐观态度，下半年的投资主线为“科技”+“消费”。风险主要来自于外部冲击。A股自2018年下半年开始迎来开启真正长牛的契机。
中国经济政策思路面临重大调整。在传统的凯恩斯经济框架下，需求刺激导致了中国经济的波动，中国出现了明显的三年半信贷周期，当前中国经济正处在2016年开启信贷刺激的转折和下行期，投资增速面临较大下行压力。信贷刺激产生了明显的副作用，资源加速向地产集中、杠杆率不断攀升、贫富差距拉大、消费转向低迷、中高端有效供给不足。
企业盈利韧性犹存。虽然投资增速下行，但是由于供给侧改革卓有成效、各行业集中度均开始提升，偏周期内行业盈利呈现韧性；而大众消费和智能革命大背景下新兴产业开始出现诸多新的增长点，下半年企业盈利仍有诸多亮点。
2018年下半年或成为真正长牛起点。如果投资者能够看到政府对外抵御压力，对内坚定落实改革，改变过去过度依赖地产和基建的政策导向，着手提升科技和消费，并着手加强资本市场的改革和制度建设。则投资者的信心有望提升。相信2018年下半年有可能是A股真正长期牛市的起点。
观点解读：科技消费为配置主线。由于正处在一轮智能革命中，政府对于新兴产业予以诸多支持；同时，政府在着手提升中低收入群体的收入水平，提高城镇居民的消费潜力，因此，大众消费品有望受益。总的来看，科技成长和消费成长等成长类有望更加吸引资金。下半年的投资主线为“科技”+“消费”，具体的，推荐智能革命（数据红利）相关板块、军工、医药、大众消费相关板块。
第三部分：行业研究
今天行业研究部分，我们给大家选取的是关于近期市场表现较好的医药板块的一份行业报告，该研报出自广发证券。报告中指出：总体来看，中国创新：创新成为竞争胜出的核心策略。仿制药一致性评价政策获得政府坚定推进，一致性评价相关技术指南已经完善，大部分省份允许通过一致性评价品种直接挂网，市场准入问题得到有效解决，随着后期医保支付等相关配套政策落地，一致性评价品种有望获得更多份额。未来创新药医保谈判很可能常态化，创新药纳入医保周期大幅度缩短。中国消费：消费升级，高端消费快速崛起。随着中国三四线房价的大幅上涨，居民财富快速膨胀，高端消 费快速崛起。1、新型疫苗的放量超过产业链各参与方的预期：2017年EV71全年实现超过30亿的销售，4 价HPV上市后供不应求，他们预期13价肺炎疫苗、三代人二倍体狂犬疫苗、9价HPV疫苗、四价流感疫苗 有望实现旺销；2、TC端医疗服务需求快速释放，代表新型消费趋势的牙科、眼科、健康体检等专科领域。
观点解读：继续看好自主创新能力突出的企业的医药公司，随着企业对于创新投入的加大，创新服务产业链迎来大爆发的机会。 中国疫苗行业迎来新产品集中上市周期，是近年爆发力最强的领域，看好疫苗类龙头上市公司，把握高端消费崛起的机会，把握2018年下半年医保放量的机会，看好新医药消费为代表的牙科、眼科、健康体检医药细分行业。
总结：
综合来看，宏观上从目前的情况看，经济基本面将延续当前稳中向好的趋势，传统领域投资需求下滑不会对整体经济形势造成明显的不利影响。策略上建议投资者要更为谨慎一些，或者控制好仓位不参与反弹，或者基于长期视角去布局一些明显被错杀的绩优股。下半年的投资主线为“科技”+“消费”。行业上继续看好医药类龙头上市公司。
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