1.時間久了，投資總會遇到困難，不能完全避免，這個問題得想明白。
2.投資人的能力有時取決於在困境中能夠承受的底線在哪裡。
3.整體市場出現低估，是因為越來越多的人絕望了，不想再堅持了。
4.你的成功有時候不在於你在合適的時間賣出了，在於在不該賣出的時候沒有賣出。
5.《苦難輝煌》，我們怎敢期望一路順風順水。
6.高質量的公司：大的發展空間、有競爭優勢、高可預測性、低槓桿等，優秀的管理層等。
7.高質量的公司，股價才更大概率創新高；股價創新高的公司，往往才會讓你賺錢。
8.公司質量的高低，在經濟不好、行情不好、企業遇到問題後才最能看的出來。
9.我也羨慕那些能把淨值增長曲線做的很完美的基金管理人，但我也深知自己的投資策略很難做到，偶爾一段時間做到完美也多是運氣使然。
10.投資管理，天南兄說前提一是要有合適的人、二是要是合適的資金。那些只能同甘，遇到困難時是不能共苦的，往往會在最不該贖回的時候贖回，虧了可能罵你你基金最後漲多少對他（她）都沒用。
11.我不認為投資是一種藝術，基於公司內在價值的投資只是思想、原則、方法等，以及對這些的應用。
12.你得到機會往往意味著失去其他機會，滿足於自己能把握的機會反而是有不錯的結果。
13.誰說過，我找到了一種賺錢的方法，為什麼還要尋求其他的。
14.在我們能力不足，對企業未來的判斷不能達到高確定性時，追求低價格來增加保證。
15.投資決策時，價格最重要，因為公司的質地你已衡量很久或者多年；投資決策後，價格變動最不重要，總盯著價格波動沒用還影響心態耽誤時間。
16.買入的價格足夠低，往往意味著你能持有的足夠久。這個不好解釋，通過實踐就明白了。
17.對未來要求太高的股票是沒有安全邊際的。
18.一個笨辦法如果有效，它就不笨。
19.剝離風險後的收益這個概念非常重要，我覺得一個組合漲了20%同期另外一個組合漲了10%，剝離風險後的收益後者可能高於前者。剝離風險後的收益才是可持續的。
20.一個朋友說的很好：不簡單的以成敗論英雄，追求可預測、可重複、可持續、能經受壓力測試的成功。
21.投資服務行業特點之一，就是很難評價這種服務質量。要評價，首先得把時間拉長到幾年以上，其次要懂得其背後的投資邏輯，因為這關係到承擔的風險。不然的話，就是押注賭運氣了。
22.其實，大多數公募基金都是跑贏指數的，但大部分基民都是虧損的。因為基民多是錯誤的時機認購（牛市中後期）、在錯誤的時間贖回（股災發生忍無可忍）。但公募基金的激勵模式卻決定：基金認為擇時是基民自己的事情，認購的時候幫助擇時了，基金更關注買什麼而不關注買入的價格。這是很荒謬事情.
23.釋放壓力是人最容易做的事情，那樣讓人舒服，但往往不正確。追漲殺跌等都有心理學的因素。
4.現金流折現計算公司價值，最大的問題估計的永續增長率，有的報告寫3%或是5%，這對結論有很大的影響。我最想說的是，很多企業沒有平衡期，利潤不能增長甚至下滑，這樣永續增長率是零或者負值。重要的還是定性的模糊的正確。
25.投資無論如何在性質上是一種賭博，問題的關鍵是我們願意在勝率是90%的機會上押注？還是願意在勝率是50%的機會上押注？
26.投資過程中，我們錯過的機會要比抓住的機會多的多，因為關注度不夠、理解的深度不夠、猶豫不決等。但我們抓住的機會中，要正確的比錯誤的多的多，巴菲特也犯過很多錯誤，但正確的更多。
27.太關注市值大小而選擇小市值更多是炒作的邏輯，不是投資的邏輯，最近的市場表現讓很多人吃驚。2016-11-29
28.企業價值分析，系統性全面性還是重要的，這得看我們有多少個篩子去多角度過濾信息（財務、行業、產品、管理、優劣勢、風險收益衡量等），抓主要矛盾。用篩子不一定是編造篩子的。
29.有時候看不到樹的成長，是因為它在努力紮根；但也可能，這樹的根已經壞掉。人是這樣，企業也是這樣吧。
30.一些好的投資機會，往往不依賴賣出的決策，賣出隻影響賺多賺少的問題，買什麼花多少錢買的基本決定了投資盈虧。過於依賴好的賣出決策的投資，可能不是好的買入決策。
31.慎用槓桿，我們一生可以賺好多好多個翻倍，但只能虧一個100%。
32.投資要在正確的道路上堅持，選擇合適的公司、付出合適的價格，你總會有短期大幅浮虧時候、落後大盤的時候、高點沒有賣出坐過山車的時候等。你客戶也得是合適的人、有合適的資金，你找到他或者影響他；或者僅僅管理自己的資金就好。
33.一個朋友跟我說，你對公司各種條件要求那麼嚴格，公司怎麼經營？我說，我們是投資者，不是企業經營者啊。對於很多的公司，我們可以鼓掌，但不能投入一毛的資金。
34.企業經營和投資是兩回事，企業經營多時候必須做應用題，而投資做的多是選擇題。價值投資更追求確定性，強調標準和原則。
35.安全邊際是價值投資的核心，一些內含包括：安全邊際是拿確定性應對不確定性；公司內在價值是動態的安全邊際也要動態調整；多少安全邊際算是足夠，歷史極限值是一個重要的參考。公司創造的價值最終都要反映到財務指標上（歷年的分紅、資產負債、自由現金流等），公司創造價值的主要來源是什麼？公司的價值創造的能力在未來能否保持（擴大或者縮小）？這是公司分析要優先考慮的問題。
36.以前有幾個投資犯了根本性的錯誤，如果可能就長期一直留著，留著不賣掉或者打印交割單掛在辦公室裡，讓恥辱提醒自己。你我很容易忘掉錯誤，甚至有意把自己裝扮成完美的，但那都不是事實，甚至離真實的自己越來越遠。
37.商業模式、企業競爭優勢等對公司內在價值有重大影響。但產品的穩定性可持續性更是至關重要，這不是說產品就得一成不變，但有些偏向漸進式創新、有些偏向破壞性創新。小天鵝從波輪洗衣機到滾筒洗衣機，跟宇通客車從燃油大巴到電動大巴，還是有很大的不同的。
38.投資要求方向正確、思想和方法對路，但仍是一項需要時間和努力的工作，雖然形式有所不同。
39.價值投資可以分為“廣義的價值投資”和“狹義的價值投資”。廣義的價值投資，是基於公司的內在價值的分析和判斷（管它合理不合理，反正能主觀估算）而不是基於短期股價的變化趨勢的判斷做出的所有投資決策都可稱為廣義的價值投資；但狹義的價值投資投資，是基於公司內在價值的判斷（首先得能判斷），同時必須考慮能力圈、強調安全邊際原則等，追求盈利的確定性（高的勝率、佔優的賠率），以期每次決策都能大概率達到預期的回報率。這樣區分後，就不用稱別人或者自己是“偽價值投資者”，因為多數人屬於廣義的價值投資者。希望這樣的定義，能讓很多人開心些。
40.國企改革可能是未來幾年重要的投資機會，特別是資產注入。對於我們來說，選擇的只能是目前質地優良的公司，估值也不貴至少不離譜，資產注入了當然好，就算沒有注入沒有改革股價也不至於大幅下跌，比如鐵路、電力等一些相關公司。當然，有人願意選擇最爛的，因為更可能重組。
41.很多人把價值投資說成是反人性的職業，因為“別人恐懼時貪婪，別人貪婪時恐懼”等。這是表象，表象對但實質可能不對。如果真的能按價值投資要求的去思考去實踐，真的把公司的內在價值和市場價格去比較衡量，結果會是“低估時貪婪，高估時恐懼”自然而然的反映，而不是強迫自己去反人性。我們做不到，是因為我們理解的不對不夠，或者做不到而已。所謂的反人性，更接近於反投機取巧的人性、反懶惰的人性。
42.太關心短期股價的上漲，就往往不會在企業估值低估的時候買入。如果能預期到短期股價上漲，股價怎麼可能還在低估的區域趴著呢。既低估又剛開始上漲是美妙的，但也是稍縱即逝的。
43.有背水一戰思想的投資者、絕對化思維的投資者，往往不是好的投資者。中庸、平衡、極限風險意識等是長久之道。
44.長期看，機會留給有準備的人、有準備公司團隊，提高抓住機會能力是越是重點，運氣越是次要。股價的精彩是短暫的、平淡的日子是普遍的，但長期平淡的日子仍可能積累不平淡的業績。
45.人氣越來越弱、延續時間越來越長的時候，一些公司的價值才開始越來越凸顯。
46.不能盲目樂觀，優秀的企業可能有“彩蛋”、有驚喜，但分析的時候你不能把可能出現的“彩蛋”也考慮進去。
47.通過計算，得出的結論往往是：投資目前高估值的好公司，收益會高於投資目前低估值的一般公司。但可能的結果是，所謂的好公司沒有你想象的那麼好，一般公司也沒有你想象的那麼差，所以買入的價格還是非常關鍵。我們得確定：好的業績繼續保持或者再超預期容易，還是差的業績稍微變好容易？
48.公司在過去創造價值特別是有超額收益嗎（若沒有，判斷公司的未來怎樣才能做到）？公司創造價值的核心因素是什麼？這種核心因素能保持嗎？研究公司的發展歷程、公司的財務數據是非常必要的。
49.最近，幾個球友又再討論成長、鼓勵用PEG估值，比如業績增長40%的公司估值40倍PE、業績增長50%的公司估值50倍PE可買入等。但過於簡單理解意味著較大的風險。基於公司內在價值的增長和保持，你的判斷公司業績增長要能完成，並且還要保持住而不能大幅下滑，因為你不能保證自己在業績放緩或者下滑前全身而退。這就要判斷公司為什麼能創造價值、價值創造的因素在未來能否保持，這樣考慮會發現你能有把握的非常稀少；若不考慮這些，僅僅基於數據增長表現，感覺機會很多，但可能這裡看似有理的機會更多是陷阱。
50.我們對估值的理解、對安全邊際的理解，都是相對於公司目前的主營業務內生的資產、盈利以及增長等，不考慮重組的預期、增發收購資產的預期，更不考慮所謂的“殼價值”。就像電影結束時有彩蛋更好，但彩蛋僅僅是彩蛋，我們來看是主片的內容
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