近日，公牛集團向上交所提交招股書說明書，公司擬公開發行不超過6000萬股，佔發行後公牛集團總股本不低於10％，擬募資48.87億。從募集資金的用途看，本次募集資金將有六成用於擴大產能，主要是牆壁開關插座、轉換器（插排）、LED燈。
據招股書披露，集團近年來的業績穩健，從2015年到2017年及2018年一季度，集團營收分為44.58億元、53.66億元、72.4億元及20.49億元，淨利潤分別為10億元、14.07億元、12.85億元及3.21億元。
核心業務受到“新興勢力”擠壓
對於公牛來說，目前以電工產品為核心，銷售佔比最高的為轉換器，其次是牆壁開關插座和LED照明設備。但在2015年至2017年的三年時間裡，轉換器的營收佔總營收比例開始下降，分別為70.32％、61.80％、55.89％。
而2015年，恰恰與小米推出的一款帶USB接口的插座時間吻合。公開數據顯示，上市的第一天，小米插座銷量24.7萬隻，上市3個月突破100萬隻。3年後的今天，月銷量接近100萬隻，年銷量超千萬。
實際上，此前公牛在2010年就已經推出過USB類插座，也一直在市場上銷售，小米的產品對公牛集團來講並不算“新品”。“小米推出插座產品對我們的震撼很大！”公牛集團董事長阮立平透露，在2016年時他又表示，“它（小米）把這一類產品帶熱了，銷量很不錯，但它的客戶群是年輕人，我們夠不著。”
顯然，小米已經對公牛可以產生了一定的威脅，在本次的招股書中更是將國內的小米和國外的飛利浦同時列為轉換器產品有競爭關係的主要品牌。招股書中寫明，價格更高的USB插座銷售佔轉換器銷售收入比例從2015年1.47%提升至2017年6.72%，2018年1-3月提升至9.84%，成為轉換器實現較快增長的原因之一。
顯然在轉換器的爭鬥上現在還沒有看到結果。但要承認，小米的生態鏈佈局逐漸開始完善，從淨化器、電視、掃地機器人等智能家電的拓展，讓轉換器在功能性延伸上有了更多可能。
一個簡單的USB插座已經讓小米對公牛產生了威脅，公牛尚可憑藉渠道優勢、成本優勢、經驗優勢來追平，但未來的可能性中，未必還會有這樣的好運氣。公牛集團想扭轉這樣的態勢，必須更加緊密的結合家電發展的趨勢。
危機暗藏：毛利率下滑、庫存上升、單價下滑
細看數據，雖然公牛集團2017年營收較前一年上漲，但當年淨利卻出現小幅下滑，問題出在毛利率上。公牛集團2015年到2017年以及2018年1-3月主營業務毛利率分別為41.63%、45.21%、37.79%和34.98%，呈現先增後減的趨勢。
至於2017年毛利率下降的原因，公牛集團表示，主要包括原材料採購價格總體上升、低毛利率的LED照明和數碼配件等新產品銷售佔比上升，以及轉換器產品2017年新國標升級導致生產成本上升而公司未同比例提價及策略性降低成熟產品毛利率等。
而且可以發現，公牛集團的存貨一直呈現上升態勢。2015年至2017年及2018年一季度，公司存貨金額為3.9億元、4.61億元、9.63億元及8.48億元。公司稱，主要是業務規模迅速擴大，產品品類不斷豐富，為保證對下游客戶的及時供貨。
而在同一時期，公司產品平均單價下滑趨勢亦較為明顯，2017年和2018年1至6月，商用車通用監控產品單價同比下滑分別為4.02%和1.25%；商用車行業信息化產品，同比下滑分別為17.44%和17.39%。
而在存貨上漲、單價下跌的同時，本次的融資的主要目的仍為擴大產能，是否能依靠此前的銷售渠道順利消化也未可知。
公牛集團1995年從轉換器起家，2007年進入牆壁開關插座領域，2014年起陸續進入LED照明和數碼配件領域。這家已經又超過20年曆史的企業，月均淨利潤超過1億，仍坦然面對新興企業的威脅，對於傳統家電行業來講，不失為一個小提醒。
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