2009年10月30日，创业板上市仪式在深交所举行，特锐德等首批28家公司正式在创业板挂牌交易，“中国版纳斯达克”开始启航。
创业板以中小创新型企业为主，上市门槛比主板市场略低，但是监管和退市制度比主板更严。创业板的成立，无疑承载着资本市场助力中国经济转型升级的希望和梦想，对于吸引内地优质创新型企业、改善A股上市公司结构和经济代表性，都有长远的影响。
当然，新兴市场的发展从来都是曲折的。毕竟，创业板才只有9年的历史。
创业板大发展：市值放大26倍，营收增幅达百倍
从市场规模来看，截至2018年9月28日，创业板上市公司达732家，占沪深两市公司总数的约20%。总市值达4.3万亿元，相比9年前增长了约26倍。
从首发募资额度来看，由于市场波动，创业板每年上市公司数和首发募资金额存在较大差异，2010年首发募资金额为历年最高，达963亿元；2017年发行公司数量最多，为141家。首发累计募资超过3700亿元。
从营收和净利润增幅来看，创业板2009年营收100多亿元，至2017年底上升至10000多亿元，增幅约100倍。归母净利润2009年22.44亿元，2017年时上升到834.89亿元，增幅约37倍。2018年上半年，营收和净利润亦保持稳步增长。
首批28只个股成绩单
首批上市的28家公司，大都是精挑细选的优质公司，总体质量相较好的。从9年来的股价走势来看，23家公司实现了上涨，涨幅中位数128%，涨幅前三分别是爱尔眼科、机器人和安科生物，总体表现远远超过了创业板平均水平。
价格下跌的股票有5家，分别是神州泰岳、吉峰科技、中元股份、南风股份和金亚科技，其中金亚科技已经被深交所启动强制退市程序，将成为创业板继欣泰电气之后的第二家退市公司。
涨幅TOP10：超级明星股的成长基因
以个股上市当天的收盘价计算，截至10月10日，创业板9年来共出现了8只10倍股。涨幅前十名中，排名榜首的是康泰生物，上涨1738%，第十名是江丰电子，上涨873%。考虑到2009年10月30日以来沪指还下跌了15%，这些股票的表现更是堪称惊艳。
探究这些明星股的成长基因，可以发现几个重要特点，一是医药股特别多，占比达到50%，说明以医药为代表的弱周期行业是穿越牛熊的主力军。二是起始市值都很低，全部低于30亿，大部分低于15亿。说明小市值是超级成长股的重要条件。三是毛利率和ROE都比较高，大部分公司最近6年的平均销售毛利率超过40%，几乎所有公司近6年的平均ROE基本都在10%以上，说明优秀的业绩和财务指标才是长期上涨的重要保证。
一牛两熊：暴涨暴跌是创业板的宿命？
9年来，创业板行情走势跌宕起伏，波动幅度远远超过A股整体水平。创业板的暴涨暴跌，既表现出投资者对新兴产业的巨大热情，也反映了A股市场一直以来热衷于炒小、炒新、炒题材的投机氛围。
创业板成立之初，正逢沪深两市经历一轮小牛行情之后开始长达4年的阴跌走势。大势低迷的环境下，创业板也难以独善其身，可谓开局不利。创业板指数从2010年5月31日的1000点出发，到2012年12月最低跌至585点，跌幅接近50%，远超其他指数。与之相比，同期沪指下跌幅度不到15%。
跌得越深，涨得越猛。在遭受重大挫折和广泛质疑的时候，伴随流动性的逐渐宽裕和创新创业政策的支持鼓舞，创业板开启了成立以来的第一轮超级大牛市。创业板指数从2012年年底的585点一直上涨到2015年6月的4037点，牛市持续时间超过2年半，指数上涨幅度和个股上涨中位数都接近600％，远远超过沪深综指的上涨时间和上涨幅度。其中涨幅最大的银之杰和东方财富都上涨了60倍以上，涨幅榜前15位都上涨了超过20倍，这些股票大都属于互联网板块，主要依靠估值提升实现了股价上涨。
经历过一轮完整熊牛周期之后，由于估值到达极端高度，加之经济下行和去杠杆政策的影响，创业板再次进入漫长熊市。
目前，创业板指数下跌时间已经超过3年，下跌幅度和个股下跌中位数都接近70%。其中跌幅榜前五位金亚科技、千山药机、京天利、南风股份和乐视网跌幅都超过90%，这些股票大都是之前牛市估值炒到虚高、而后续业绩不断暴雷的公司。
周期轮回：暴跌后的创业板会再现疯牛行情吗？
首先来看创业板的估值，看看板块处于什么位置，何时能够见底。
创业板行情的暴涨暴跌，让板块的估值水平冰火两重天。创业板指数最低估值出现在2012年12月， 当时PE曾经跌到28倍，最高估值出现在2015年6月，PE达到了惊人的137倍。目前，创业板指数的PE为30倍左右，比历史高点已经已经大幅下跌，距离历史低位，也仅仅一步之遥，甚至比美股纳斯达克还要便宜一些。
要真正见底的话，考虑到A股各大指数重心不段下移的趋势，创业板估值跌破28倍PE的前期低点是大概率事件。下跌方式一种是指数下跌、以空间换时间，一种是指数横盘、以时间换空间。
创业板见底之后，在下轮A股整体牛市的氛围中会如何表现，能否再现2013-2015年的疯牛行情，关键要看市场环境的变化。
上一轮大牛市中，创业板主要是通过估值驱动的上涨。PE从28倍上涨到137倍，指数从585点上涨到4037点，也就是说，估值的上涨对指数上涨的贡献率超过70%，估值的疯涨造就了创业板的疯牛。
但是，估值上升需要几个重要的条件，一是市场供求因素。当流动性充裕、市场供应量少的时候，供需失衡、供不应求会导致估值上升，二是政策因素，当行业或者板块获得重大政策红利时，业绩增速上升的预期会推动估值上升。三是投资者结构因素，当市场以中小投资者为主时，高风险偏好的投资风格会导致中小题材股获得更高的估值。
显然，上轮牛市驱动创业板估值上升的这些重要因素目前已经逐渐式微了。
首先，市场流动性增速较之当年已大幅下滑，而创业板供应量却在大幅上升。
2014-2015年，央行进行了5次降准降息，M2增速一直维持在10%上方，此外，监管层对场外融资的宽容，使整个股票市场的流动性进入了空前活跃的时期。2015年之后，在去杠杆政策影响下，流动性持续下降，M2增速已经下滑到8%左右。从长期趋势来看，通过流动性刺激经济增长、拉升股市估值的机会越来越小了。
其次，政策因素的边际效应正在下降。
创业板上轮大牛市，很大程度上是基于中央对经济转型的决策和“双创政策”释放出来的重磅政策红利。但是政策驱动的估值上升，有个明显特点，就是边际效应会逐步下降，所谓一鼓作气、再而衰、三而竭。
纲领性政策刚推出时，业绩本身来不及证伪，市场情绪和对未来的美好预期很容易推动估值大幅上升，但是越往后走，市场对业绩证实的需求会越来越大，政策的想象空间会越来越小，估值就很难再次大幅提升。
第三、 投资者结构正趋向机构化和成熟化。
最近5年来，伴随着A股的不断国际化和市场环境的变化，投资者结构也发生了很大的变化，外资和国内机构占自由流通市场的份额越来越大，散户的份额逐渐萎缩。
投资者结构趋向机构化和成熟化之后，市场投资风格会发生明显的变化，价值投资会取代题材投机，慢慢成为市场主流。最近两年来，以上证50为代表的低估值蓝筹股走势明显强于创业板，一定程度上已是这种风格转换的充分证明。在这种情况下，市场整体估值逐渐下降是大势所趋。
综上所述，下轮牛市时创业板估值再次上升到100倍以上是极小概率的事情，参考沪指最近两轮大牛市顶部的估值降了50%以上，下轮
创业板牛市最高点的PE估计难以超过60倍。估值不会疯涨，疯牛的基础也就丧失了，创业板未来能走到什么高度，主要还是看业绩增长情况。
按照估值提升来看，创业板指数距离目前只有一倍左右的上升空间，再按乐观角度预测未来5年该板块业绩复合增长率17%左右，如果下轮创业板牛市在3年之后到达顶点，指数将超过历史高点4037点（1268*2*1.17³=4061）。如果业绩不及乐观预期，可能需要更长的牛市持续时间甚至等到再一轮牛市才可能创业历史新高。
既然下轮创业板牛市更可能转向为业绩驱动，那么寻找估值低、业绩高速稳定增长的个股才是王道，以创业板50为代表的创蓝筹，或许会出现新的龙头股。
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