上半場還是風光無限好的復星醫藥，下半場就像洩氣的氣球，不到半年時間，股價從最高的近48元腰斬。而很難聯想到這隻狂瀉的股票，竟出自營業收入與稅後利潤均位居行業前六的復星醫藥。
與往年的三季報相比，今年的復星醫藥露凝成霜，寒意更濃。復星醫藥前9個月實現營業收入181億，同比增長40%，但歸屬於上市公司股東的淨利潤卻同比下降13%。更為警醒的是復星醫藥不僅連續三季度淨利潤下滑，還呈現加速下滑趨勢。
復星醫藥的滑鐵盧並非只是從今年三季報開始的，上半場已有危機跡象，下半場就是醜態百出……
01 子公司造假風波
今年8月，重慶市食藥監局揭露了重慶醫工院兩大罪過：一是生產質量管理十分混亂，二是騙取藥品GMP證書。
而之前就有內部員工舉報自家公司，領導無視藥品生產管理法，帶領員工編造生產記錄、檢驗記錄，為的是藥品GMP證書……
救命的藥物，不能有絲毫馬虎。但重慶醫工院在金錢與生命面前，選擇了前者。而這背後更要怪罪的人，反而是上海復星醫藥產業發展有限公司。因為它持股佔56.89%，是重慶醫工院的頭號股東。
02 經營現金流有多緊張？出售資本，回籠資金
10月17日，復星醫藥公告稱，控股子公司復星實業（香港）有限公司，向Fortune Fountain Investment limited轉讓了635.58萬股股份，這次轉讓預計給復星醫藥帶來稅後3.5億元的收益。
堂堂營業收入破百億的大公司，眼下真缺這筆錢嗎？或許，還真是這樣。截止9月底，復星醫藥貨幣資金總共為74.15億元，但短期借款為74.32億元。通常短期借款要在一年內還清，這兩項差不多抵消為零。但一年內到期的非流動負債又高達39.80億元。
再從現金流量表來看，受整體宏觀經濟不景氣的影響下，復星醫藥投資活動產生的現金流量淨額為
-43.38億，經營活動產生的現金流量淨額是-2.16億。三項現金流來源，兩項為負，且總計也為負，看來複星醫藥很缺錢。03 未知的研發投入與被攤平的利潤
從復星醫藥三季報來看，這次復星醫藥淨利潤增速下滑的主要原因是加大研發投入。
相比去年的研發投入，復星醫藥從7.00億元增長到11.14億元，增幅近六成。其中三季度研發投入量最高，高達4.05億元，同比增長69.65%。細分領域來看，復星醫藥主要加大了對單克隆抗體生物創新醫藥及生物類似藥、小分子創新藥的研發投入。
但醫藥類企業從研發到取得成果，再到量化生產，是階段性過程，並非一蹴而就。何況還要考慮其中的不確定性，短時間內鉅額研發投入將不可避免地拖累利潤。
除此以外，子公司復宏漢霖實施員工股權激勵計劃，佔用部分管理費；多家參股企業尚未盈利，個別項目經營虧損；以及併購企業等費用花銷，加大了營業成本，導致淨利潤下滑。
04 時隔四月，又一副總裁辭職
近期，復星醫藥的副總裁石佳珏女士遞交了書面辭職函，從10月1日起不再擔任本公司副總裁職務。
而就在四月前，公司副總裁邵穎也因個人原因，向公司董事會申請辭去副總裁職務。
復星醫藥該如何“復興”？
目前來看，今年的復星醫藥在經營現金流上，雖沒有高股權質押的風險，但依舊不可忽視短期缺錢的現狀，復星醫藥一年內到期非流動負債高達近40億。這也是復星醫藥在研發項目上加大投入的原因，盼望著一年之內研發取得階段性成果，這對於復星醫藥的復興之路意義重大。畢竟生物疫苗、抗癌藥物的研發不同於傳統行業，比的是高新技術，光是題材講故事是沒用的，必須真金白銀砸研發……
這一次，復星醫藥背水一戰。
閱讀更多 大貓財經 的文章
