昨（6）日世紀華通發佈公告，公佈收購盛大遊戲調整後的方案，將融資總額從31億元增加至61億元。公告中透露，新增的融資額度主要用於補充公司的流動資金。
盛大遊戲298億的估值沒做調整。世紀華通在答覆深交所問詢函中表示，綜合盛大遊戲盈利能力，目前298億的估值較為合理。
盛大遊戲退市時估值132億 為何現在值298億？
盛大遊戲於2015年11月從納斯達克退市時，整體估值為19億美元（摺合人民幣131.59元）。而盛大遊戲如今估值是298億，不到三年時間增值了2.26倍。
對於估值的公允性世紀華通表示，盛大遊戲退市時收入主要依靠端遊，手遊佈局尚未完成，所以私有化前3個會計年度收入都呈現逐年下滑趨勢。
盛大遊戲自退市後，加快了在手遊市場的佈局，陸續推出了《神無月》、《龍之谷手遊》和《傳奇世界》等暢銷遊戲，並與騰訊達成了戰略合作。盛大遊戲近兩年經驗淨利潤較退市當年增長為233.40%和256.27%。
盛大遊戲在退市後盈利水平大幅增長
另外，盛大遊戲賬面淨資產113.93億元，298億的估值溢價了261.56%。但與A股其他上市公司收購遊戲資產的溢價率比起來，還是低了不少。
盛大遊戲溢價率顯著低於行業其他可比案列
盛大遊戲與其他同行業公司相比，毛利潤更高、預期利潤增長率明顯，目前市盈率14.9倍，低於同行。所以，盛大遊戲估值298億是合理的。
版號總量控制對公司有何影響？
8月底時，教育部會同多個部門下發文件，強調將加強對網遊行業整治，提出控制上網遊戲總量，限制未成年人使用時長的意見。
盛大遊戲擁有豐富的產品線和多款長生命週期的遊戲，用戶基數大，抗風險能力強，並且通過精細化運營能充分獲取單款遊戲的收益。
世紀華通在回覆函中寫道，2017全年共有超過9000款遊戲獲得版號，基數非常龐大。一線遊戲廠商每年推出的遊戲，佔行業總量的比例非常小。
所以，世紀華通認為“版號新政”將規範網遊行業運營，不會對盛大遊戲經營造成重大負面影響。
盛大旗下游戲運營情況如何？
在問詢函答覆情況中，世紀華通給出了盛大遊戲多款核心遊戲運營情況。從收入貢獻度來看，《熱血傳奇》是盛大最大的單一遊戲收入來源，貢獻了20%以上的收入。
盛大遊戲去年重點產品《龍之谷》手遊全年收入2.5億元，佔總收入的11.84%；今年1~4月收入6159萬元，佔比10.03%。
整體來看，傳奇IP為盛大貢獻了大量收入。加上傳奇IP授權費等收入，去年傳奇IP為盛大遊戲帶來11.86億元的收入，佔盛大總收入的28.28%。
截止今年4月，《傳奇世界》手遊月活人數36.49萬，月付費用戶6.68萬，ARPPU達到1107.3元；《熱血傳奇》手遊月活人數72.52萬，月付費用戶16.76萬，ARPPU達到610.02萬。
收購預案顯示，盛大遊戲目前使用的“盛大遊戲”、“Shanda Games”商標授權將於今年年底到期。
回覆函顯示，盛大遊戲實體盛躍網絡正在與陳天橋方面協商授權延期事宜。
不過，世紀華通回覆表示由於網遊行業的特點，即玩家忠誠度主要集中在遊戲IP而非遊戲公司商標。遊戲廠商核心競爭力還是在於遊戲研發、IP儲備、渠道資源等方面。
所以就算沒有獲得“盛大”商標授權，也不會對盛躍網絡運營產生重大影響。■
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