一、天士力（600535SH）三季报
季报要点：
1、1-9月实现营业收入69亿元，同比增长14.84%；
2、1-9月扣非净利润31.4亿，同比增长16.61%。
点评：
1、损益表
收入维持稳定，7-9月收入增长16.71%，和上半年的16.69%相当。
7-9月扣非净利润同比仅增长11.60%，上半年则是12.39%，小幅下滑。
7-9月毛利率提升1个百分点。
2、资产负债表
由于医药商业部分需要占用资金，造成应收账款和有息负债双高，其经营医药商业部分业务的子公司在新三板上市（872087“天士营销”，公司控股86.87%），有投资者朋友怀疑公司财务有问题，不妨做点功课，把这部分剥离之后即是医药工业数据，是否有问题，自当一目了然。
如果对公司感兴趣，这点工作量最好不要省。
3、现金流量表
大量应收账款造成公司经营活动净现金流和净利润匹配度不算理想，其利润含金量一般亦不足为奇。
4、估值
参照前三季度12%的增长率，则全年大致实现净利润15亿，公司今日总市值为290亿，PE仍接近20倍。
企业价值终究是自由现金流折现，因此PE这种相对估值法仅仅只能做参考，在熊市估值时，企业的有息负债是不能忽略的，若不考虑具体业务，则和同样是20倍PE的丽珠集团相比，相信丽珠会让人觉得更踏实些。
二、上海机场（600009SH)三季报
季报要点：
1、1-9月实现营业收入69亿元，同比增长14.84%；
2、1-9月扣非净利润31.4亿，同比增长16.61%。
点评：
1、损益表
收入波动幅度不大，7-9月收入增长13.5%，和上半年的15.57%相比轻微下滑；
7-9月扣非净利润同比仅增长11.19%，上半年则是19.11%，但环比2季度略有提升；
7-9月毛利率提升4个百分点。
2、资产负债表
资产负债表一如往昔的简单干净。
3、现金流量表
1-9月经营活动产生的现金 流量净额为32亿，同比增长 15.77%，和收入及净利润相匹配。
4、估值
这种公司财报看起来比较省心，剩下来的就是估值了。
假定参照前三季度17%的增长率，则全年大致实现净利润43亿，公司今日跌停后，总市值仍有843亿，PE仍接近20倍，当然相比今年7月时近30倍PE已经便宜了不少，但如今有些品种估值已经跌至2008年乃至2012年低点，而公司2012-2014年间最低PE都在11-13倍之间，成长性亦和现在相差无几。
如果看分析师研报或点评，任何时候都是“推荐”或者“强烈推荐”，不管估值高低，因此独立思考显得尤为重要。
5、公司每个月都会披露上月生产数据，从已披露的9月份数据来看，起降架次同比下降了0.28%，其中国际线同比下降了0.47%，须知国际航线盈利远优于国内航线，这也是上海机场盈利好于其他机场的原因之一；另外，货邮吞吐量同比亦下降5.42%，分析师将之归结为台风有些牵强，经济下滑及贸易战影响或已开始显现。如果接下来数据未得到改善甚至持续下滑，则杀估值或不可避免。这种市场，上涨往往需要很多理由，但下跌就一个理由：涨多了！
好消息是，现在老太太出租车司机都在谈贸易战，或许离预期最悲观时候不远了。
三、海天味业（603288SH）三季报
季报要点：
1、1-9月实现营业收入127亿元，同比增长17.20%；
2、1-9月扣非净利润29.4亿，同比增长21.47%。
点评：
1、损益表
7-9月收入增长17.12%，和上半年的17.24%相当，连续三个季度几乎一样！
7-9月扣非净利润同比仅增长16.31%，上半年则是23.48%，相比二季度下滑幅度也不算小，
7-9月毛利率下滑1.5个百分点,但这点波动参考价值有限。
2、资产负债表
账面货币资金接近100亿，无有息负债，财报依旧非常漂亮！
预收款项 12.75亿,较年初大幅减少52.37%，但此类公司有季节性，重点要看同比，相比17%的收入增幅，37%的预收账款同比增长也算不错了。
3、现金流量表
经营活动产生的现金流量净额 28亿，同比增长32.70%，和净利润接近；公司应收账款几可忽略不计，还能提前向经销商收点货款，现金流自然很好。
4、估值
参照前三季度21%的增长率，则全年大致实现净利润40亿，公司今日连续两天下跌后，总市值仍高达1575亿，PE仍接近40倍。
在2016年初大盘熔断时，公司PE为25倍，2014年低点甚至低于25倍。
今年6月PE最高曾超过55倍，也许可以给出很多高估理由：无研发开支，资本支出小，行业无周期性、集中度还有很大提升空间、龙头等等，但一直高估，总感觉市场还没有见底，近日大幅补跌，或许大盘这次真的会随之见到阶段底部。
5、由于今年春节较晚的缘故，公司去年第四季度收入增幅仅有6.87%，基数较低，因此今年第四季度增长可能会略高一些。
四、上汽集团(600104SH)三季报
季报要点：
1、公司2018年1-9月，实现营业收入6747亿，同比增长10%；
2、公司2018年1-9月，实现扣非净利润253亿，同比增长6.3%。
点评：
1、关于损益表
公司7-9月收入2098亿，同比增长增长-0.83%；7-9月扣非净利润80.58亿，同比增长-1.5%；
公司前三季度增长尚可,尤其在行业低迷时期。
拆分来看，公司单3季度收入净利润都出现同比负增长，并且大幅落后于上半年收入17%、扣非净利润10%的增幅。
2、关于资产负债表
公司预收款102亿，同比下降71亿，环比下降30亿；
公司解释主要原因为：①公司之子公司根据市场需求，加快产品向市场投放的速度，从而减少了客户的预付款；②三季度受市场销售影响，预收款减少。
通常来说4季度是汽车销售旺季，三季度末预收款应为全年高位，如今大幅下降，只能说明终端销售不利，四季度收入不乐观。
3、关于现金流量表
公司1-9月经营活动产生的现金流量净额-290亿，同比减少490亿；主要原因为公司之子公司上海汽车集团财务有限责任公司本期发放的客户贷款及垫款较去年同期增加，本期吸收的客户存款较去年同期减少，本期回购业务较去年同期减少。
公司最近几年发放贷款金额大幅提高，从2014年的200亿增长到今年的1200亿，一方面说明中国的汽车金融有非常大的市场空间，另一方面亦说明居民买车的杠杆率在提升。
4、关于估值
公司市值3165亿，预计今年PE在8.5-9倍之间，PB为1.44，与历史平均值相当。不确定的是，行业既已进入下行周期，多家车企盈利下滑趋势明显，公司出色盈利能力是否能一直维持？
5、行业
2018年9月，中国狭义汽车销量190万台，同比下降13%，1-9月累计销量1610万台，同比-0.6%，明显行业已经进入萧条期。
公司拥有中国最优质的汽车品牌上海大众以及上海通用，在行业低迷时期，品牌车企优势一般会更加突出。
然覆巢之下无完卵，汽车毕竟是高度同质化产品，在行业不景气的情况下，通过价格战抢份额不可避免，再好的车企亦无法独善其身，至9月份，公司各品牌销售已经受到明显影响，而去年4季度基数都较高，今年四季度低增长乃至负增长不可避免。
五、白云山（600332SH)三季报
季报要点：
1、公司2018年1-9月实现营业收入298.76亿元，同比增长87.11%；
2、公司2018年1-9月，实现扣非净利润21.82亿，同比增长50.99%。
点评：
1、关于损益表
公司7-9月收入150亿，同比增长增长209.91%，由于公司从6月开始合并广药（系医药商业，收入规模大），因此仅看收入同比增长指标参考价值不大。而重点是公司7-9月扣非净利润6.42亿，同比增长102.21%，综合分析，利润增量贡献有如下几项：
（1)、广药并表 2000万
广药从6月开始合并报表，增加30%权益，参照2017年盈利预测，则三季度由于并表因素增加净利润不过2000万元。
（2）、一心堂投资收益 930万
此前是放到“可供出售金融资产”科目核算，中报开始调整为以权益法核算的长期投资，增加投资收益930万。
（3）、王老吉药业48%股权 1000万
根据公告，48%股权已经于9月初完成过户，三季度体现近一个月净利润，参照中报，此部分大约为1000万。
此三项增加约3930万净利润，即剩下约2.8亿净利润系由大健康（王老吉）和医药贡献，同比增幅也接近90%，在消费股三季报普遍低于预期的大背景下，公司财报多少能带给投资者一些惊喜。
2、关于资产负债表
账面货币资金依然高达170亿，由于合并了广药，因此应收账款、存货及银行贷款等指标同比意义就不打了。
其实三季度的业绩表现，从中报亦能看出些端倪：
（1）、“其他应付款”之保证金押金增长130%，可以判断其中部分极可能系新增经销商（包括加多宝经销商倒戈），这可视为三季度业绩的先行指标之一，此前在白云山中报点评时已提及过。
（2）、预收账款同比增长49%。
（3）、公司仅上半年广告费用就和2017、2016两年全年相当（世界杯因素），再考虑到预提费用之广告费用较去年同期有较大增长，因此可以预见下半年广告费或有下降空间。
3、关于现金流量表
公司1-9月经营活动产生的现金流量净额33.5亿，同比增长85.25%，远高于扣非净利润。
去杠杆周期，拿着这种账面现金充裕、没有还贷压力、业绩还能有增长，大股东股权亦未质押、更无造假嫌疑的公司，面对大盘新低复新低，至少能睡得安稳踏实。
4、关于估值
（1）、广药、王老吉药业并表及一心堂投资改变核算方式等大约能贡献6000万净利润增量（相较于2017年四季度）。
（2）、由于今年春节因素，去年第四季度发货较少，基数较低，因此今年第四季度王老吉发货量当忧于去年同期。
综合考虑，预计第四季度净利润有望实现6-8亿，则全年扣非净利润大约29-30亿，今天收盘市值533亿，PE仅18倍，如果考虑到账面170亿净现金，则估值更低，另外，公司在广州的大量土地，没准有一天也会是惊喜。
当然，H股会更便宜。
六、分众传媒(002027SZ)三季报
季报要点：
1、公司2018年1-9月实现收入108亿，同比增长24%；
2、公司2018年1-9月实现扣非净利润41.98亿，同比增长23%。
点评：
1、关于损益表
（1）、公司7-9月实现收入37.67亿，同比增长21.94%,较上半年26%增速略有下降；
（2）、公司7-9月实现扣非净利润13.8亿，同比仅增长6.6%，较上半年33%增速下滑明显；
（3）、公司7-9月毛利率64%，同比下降10.6%,环比下降9%；而净利率亦下滑至38.6%，同比下降6%，环比下降13%。
公司毛利率大幅下降是其净利润增幅下滑的主因，通常毛利率太高的公司，若发现毛利率大幅下降，则极有可能是行业拐点征兆！
毛利率下降原因，公司给出解释：公司大幅扩张媒体资源导致媒体资源租金、设备折旧、人工成本及运营维护成本的增加。
关于折旧，公司2017年为1.29亿，2018年中亦仅有0.74亿，微乎其微，对成本影响极其有限。
再看人工，公司 2017年员工8415人，人均薪酬11万，人工成本占比不高，短时间人工大幅增长可能性不大。
因此真正的原因为楼宇电梯资源租金上升导致。分众传媒过去毛利率高达70%以上，而作为资源主才不到20%，如此利益分配短期没问题，但长期能否持续？而据悉万科、碧桂园等大型资源主皆自己成立传媒公司，打包销售广告资源。
和一些看好公司的机构投资者讨论公司的护持河时，多认为规模即是，但高达65%的ROE，会吸引多少资本对其所谓的“护城河”发起强大的冲击？
2、关于负债表
（1）、公司应收类53亿，同比增长19亿，环比增长7亿，其中应收帐款51亿。
公司解释：2018 年以来，受宏观经济形势影响，公司核心客户普遍回款周期普遍放慢。
经济不景气一方面导致回款变慢，资金周转效率变低；更重要的是增加坏账风险，曾经的大财主乐视网就拖死过不少媒体。
（2）、公司有息负债9亿，占比极低，无债务风险，非常安全。
3、关于现金流量表
公司经营性净现金流15.61亿，较上年同期下降6亿，亦是最近3年最低，经济不景气，回款变慢为主要原因。
4、估值
公司预计2018年全年净利润58-62亿，取中间值为60亿，今天收盘市值940亿，对应PE大约16倍；
但四季度净利润仅10-14亿，同比下降30%-50%，经验来看，伴随净利润同比大幅下滑的往往是股价“双杀”，但愿下滑到一平台后能很快企稳。
从公司3季度毛利率来看，成长黄金岁月似有离去迹象。
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