近期利歐轉債（128038）一下子火起來了，成為轉債的明星品種。
因成功下修轉股價，利歐轉債近日連續上漲，自10月19日至11月14日，轉債從最低78元一度升至103元，期間最大漲幅逾三成。以昨日收盤價計算，不到一個月，利歐轉債上漲27%，不僅遙遙領先於其他轉債，相比許多A股也並不遜色。
11月13日晚間，利歐股份公告稱，當天公司召開2018年第三次臨時股東大會，審議通過了《關於向下修正可轉換公司債券轉股價格的議案》。公司董事會確定利歐轉債轉股價格由2.76元/股向下修正為1.72元/股，下修幅度接近40%，實施日期為11月14日。
一般來說，因正股股價下跌，若按最初的轉股價，轉債持有人轉股即面臨虧損，為了促進積極轉股，公司由此下修轉股價。當然，對於正股大股東及持有人來說，債轉股也將在一定程度上稀釋股權與每股盈利。
值得注意的是，以下修前的轉股價2.76元計算，本來利歐轉債的轉股溢價率達39.44%，但是，以下修後的轉股價1.72元計算，利歐轉債的轉股折價率超過10%，存在巨大的“買入轉債轉股+賣出正股”套利空間。
在這樣的利好刺激下，11月14日，利歐轉債大漲5.87%，同時成交額也迅速放大至11.3億元。即使當天轉債大漲而正股下跌，但以收盤價計算，利歐轉債的轉股折價率仍為5.61%，這意味著投資者在當天以收盤價買入轉債並馬上轉股，忽略交易成本，就能賺取5.61%的收益。
事實上，確實有大量資金參與套利。深交所信息顯示，發行2197.54萬張的利歐轉債11月13日未轉股數達2196.96萬張，未轉股比例高達99.97%，而14日成功下修轉股價後，利歐轉債未轉股數量迅速下降到1766.11萬張，未轉股比例跌至80.37%。僅僅一天時間，約431萬張利歐轉債已主動轉股，佔轉債總數的比例接近20%。不過，截至記者昨晚發稿，15日的債轉股數據深交所尚未公佈。
不過，由於轉債轉股後次日可以拋售，轉債的大量套利盤給正股帶來了明顯的壓力。利歐股份正股昨日跳空大幅低開，開盤價1.71元較14日收盤價1.8元折價5%，早盤一度下探至1.67元，這意味著參與債轉股的套利者如果此時減持正股，幾乎沒有盈利甚至可能出現少許虧損。
不過，在開盤短暫下跌後，利歐股份正股震盪回升，收報1.76元，跌幅收窄為2.22%，全天成交顯著放大至5.24億元。利歐轉債則繼續上漲2.15%，報100.9元，按兩者最新收盤價計算，利歐轉債轉股仍存在1.39%的轉股折價空間。
今年以來，隨著A股疲弱以及轉債擴容，轉債市場出現了下修潮，水晶光電、藍色光標、國禎環保、小康股份等數十家公司已成功向下修正了轉股價格，還有東音股份、國楨環保等多家公司董事會提議下修轉股價。
不過，並不是所有轉債價格下調都會引發轉債的上漲。以近期下調轉股價的水晶轉債為例，11月5日晚間，水晶光電公告，將水晶轉債轉股價格由22.9元/股下調為16元/股。11月6日，在正股平穩的情況下，水晶轉債跳空低開下跌，主要原因之一就是即使下調轉股價，水晶轉債的轉股溢價率仍然較高。截至昨日收盤，水晶轉債溢價率仍高達40%。
對於可轉債投資，除了轉股折溢率以外，公司下調動機、時機以及轉債價格等都對下調後的轉債表現有影響，投資者參與轉債下調博弈時需要保持謹慎。
本文源自證券時報
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