文 | 平安大華匯通財富管理 執行總經理 李頎
來源 | 財視中國
整理 | 怡寶
儲架發行最早產生於美國，一般是指在證券發行實行註冊制的基礎上，發行人一次註冊，多次發行的機制。
運用到企業ABS上的儲架發行，是指在交易所首次申報時提交一整套框架性的申報材料，同時申請一個總的發行期數和規模，審批通過後會獲得交易所出具的一份總的掛牌轉讓無異議函。在該無異議函約定的時間內（一般為2年）進行分期發行時，無需再次申報審批，只需將每次的發行材料上報備案即可。儲架發行方式極大地縮短了總的發行審批時間，提高了單筆發行的效率。
2013年市場上開始出現儲架ABS的概念。近一年來，上交所、深交所供應鏈儲架額度共批覆超過三千億，批覆的大多數是以房地產為核心的企業，由於政策限制，房地產發債或者銀行監管非標受限，再加上房地產每年的應付款規模、工具使用需求相當大，所以房地產成為主力發行的資產。
儲架發行有以下四個特點：
第一，核心企業主體評級需要AA+以上，其信用主體的評級水平和基礎資產的質量都相對較高；
第二，要有充足的基礎資產儲備（在未來一定期限內會有充足的基礎資產來支持儲架的規模）；
第三，同系列的儲架下，每一期產品中的基礎資產類型、入池標準、交易結構、增信措施等，各類產品的設計要點保持一致；
第四，儲架下每期發行的ABS都是一個單獨的產品，產品間相互獨立（包括基礎資產、賬戶、核算、管理等）。
此外，在儲架ABS交易中參與主體有六大類：計劃管理人/推廣機構、原始權益人/資產服務機構（保理公司）、差額補足人/共同債務人（核心企業集團）、託管行/監管行（商業銀行）、信用評級機構、律師事務所。
相關交易文件有十一個：基礎合同；保理合同；基礎資產買賣協議；服務協議；計劃說明書；標準條款；認購協議與風險揭示書；託管協議；差額支付函/付款確認書;信用評級報告;法律意見書。
交易成本由六部分組成：一、票面利率，取決於ABS評級情況和市場詢價結果；二、保理服務費，和保理公司的選擇和收費水平有關；三、管理費/銷售費，來自管理人的收費和銷售成本；四、增值稅，以增值部分的3%（另須繳納12%的附加費）收取；五、律師費、評級費；六、託管費/監管費。
交易操作的流程是先確立合作關係（管理人、評級機構、律師）、確定產品方案、開展盡職調查申請前，提交材料至交易所受理（全套申報文件定稿、律師出具法律意見書、評級公司出具評級報告、核心企業的內部授權文件簽署），然後交易所反饋問題（一輪或二輪提問及反饋），之後交易所出具無異議函（交易所審議通過、封卷、文件簽署/提交、正式出具儲架發行的無異議函），最後首期ABS成立併發行（基礎資產形成、篩選入池、資產封包、銷售路演、確認認購意向、成立發行）。
最後要注意瞭解債務人是否均為核心企業所屬集團下屬子公司；對比基礎資產合格標準，模擬資產池的代表性；分析保理公司業務規模的穩定性和持續性；考慮核心企業是否屬於“房地產企業申報公司債券的基礎範圍”。
聲明：本文來自於由財視中國主辦的“第四屆結構性融資與資產證券化論壇2018”上的嘉賓發言，文章觀點僅代表作者，不代表財視中國立場，僅供讀者參考。
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