“路的本身，每一段都具有意義，邀我們駐足期間”，11月27日，寶寶樹創始人兼CEO王懷南在港交所敲鐘現場引用了著名作家米蘭昆德拉的一句名言。他談到，寶寶樹這一路走來，每一段都值得紀念。“支撐我們走過來的，是對前路的期盼，是用戶與股東所給予的信任與鼓勵，是那份捨我其誰的使命感，無論市場好還是壞，都需要有為用戶著想的好公司。”
“敢於在冬天上市的，好企業居多”，復星國際首席執行官汪群斌作為股東方代表在儀式上如此評價寶寶樹。
2018年11月27日，這個在母嬰行業深耕十一年的母嬰社區平臺在港交所掛牌上市，港股母嬰社區平臺第一股也因此誕生。此前寶寶樹公告稱，寶寶樹本次IPO定價為6.8港元，處於發售區間每股6.8港元至8.8港元的底端，向全球發售2.5億股，募資淨項款為16.08億港元，其中30%用於公司的業務擴張；30%用於研發活動；30%用於為公司未來的投資、收購以及戰略聯盟提供資金；10%用於營運資金及其他一般企業用途。
按照發行價6.8港元計算，寶寶樹估值約為16億美元，相對較為保守。與2018年5月阿里入股時估值近22億美元相比，折價近3成。公開資料顯示，寶寶樹今日開盤報6.91港元，較發行價上漲1.62%，總市值約為116.48億港元。
資本種“樹”
根據寶寶樹的招股書，寶寶樹2015年-2017年營收分別為2億元、5.09億元、7.29億元；同期虧損分別為2.86億元、9.34億元、9.11億元。根據其更新版的招股書，2018年上半年，寶寶樹總收入為4.1億元，同比增長12.6%，賬面虧損擴大至21億元，淨調整後溢利超過1.2億元。
一定程度上講，“寶寶樹”這棵樹是由資本種下的。
天眼查顯示，成立於2007年3月份的寶寶樹2007年5月獲經緯海外1000萬美元的A輪融資；2008年獲經緯中國和經緯海外（印度）1000萬美元A+輪融資；2011年獲SIG海納亞洲創投基金、寬帶資本和經緯中國數千萬美元B輪融資；2014年獲好未來(學而思)1.5億元戰略投資；2015年6月獲千合資本近億元戰略融資；2015年7月獲聚美優品領投、千合資本、易方達基金等3億美元C輪融資；2016年獲復星集團、好未來(學而思)、經緯中國、晨山資本、華蓋資本等超30億元D輪融資；2018年6月，獲阿里巴巴（淘寶中國）戰略融資，此輪融資寶寶樹估值約為140億元。
而據寶寶樹公告，公開發售結束後，寶寶樹四大股東分別為：王懷南家族持股22.18%，為第一大股東；復星集團旗下Startree(BVI)Limited為第二大股東，持股21.11%；阿里巴巴旗下的淘寶中國持股9.90%，位列第三大股東；好未來持股8.66%，為第四大股東。值得一提的是，阿里在寶寶樹公開招股後，已通過內部程序執行反攤薄權，按照發售價認購了2478萬股股份，保持全球發售後在寶寶樹9.9%的持股比例。
同時招股書顯示，自2015年6月-2016年3月期間內，投資者所付每股股份成本為0.39美元；2016年10月17日，北京好未來，天津晨山等投資者所付每股股份成本為0.59美元；而2018年5月28日，淘寶中國以對價127623081美元認領4404799股股份，並且同日，淘寶以對價86524123美元向聚美優品購買2986304股股份，佔該交易完成後寶寶樹總髮行股本的4%，按照此次寶寶樹的估值計算，淘寶中國不到半年浮虧近30%。
關於淘寶入股寶寶樹，淘寶前員工曾在接受投中網採訪時表示，大的邏輯是電商發展到一定節點遭遇流量天花板的時候，便要開始做社區，以通過內容和用戶的高頻接觸，拉昇日活，因此淘寶選擇收編垂直電商（社區）領域的佼佼者，比如小紅書與寶寶樹，從而抓住女性這一相對而言最大的購物人群。而寶寶樹方也表示，阿里巴巴在雙11後達成進一步寶寶樹IPO額度的認購，足見阿里巴巴對寶寶樹社區流量價值的認可，及對未來雙方能賦能彼此的商業價值裂變長期看好。
對於此次寶寶樹IPO的發行價低於阿里入股時的價格，倍兒行CEO譚麗哲認為，阿里看中的是寶寶樹在母嬰行業用戶數及其活躍度都是NO.1的地位，其由此在母嬰人群用戶畫像深度價值挖掘等方面均可從寶寶樹獲取精準的數據，而並非看中的是短期內寶寶樹股票的收益。而且寶寶樹在變現上與天貓的戰略合作也能夠實現變現閉環，雖然短期內暫時未見突出成果。“感覺這是寶寶樹種樹，由天貓乘涼。對寶寶樹上市及天貓合作保留意見，不過這是最頂層的合作，一般都不會輸”，譚麗哲對投中網記者說道。
據悉，財務顧問瑞銀集團曾對寶寶樹的估值給出了35億美元至43億美元的價格，並預測其2019年市盈率將達29.8倍至37倍。
雅努斯之門
在古羅馬智慧裡，有一位雅努斯。他天生著兩副臉孔，年老面向過去，年輕則朝向未來。據說，他象徵著一切事物的開始與終結，又神奇地將兩者融為一身。
王懷南就將寶寶樹的上市比作是一扇雅努斯之門，他說道，“對於寶寶樹來講，上市是一件水到渠成的事，我們相信，一家十一年的公司成長到足夠優秀、足夠穩定、足夠有規模，必定逢左右之源、得天地之利。上市不僅印證了我們過去奮鬥的意義，更鼓勵我們勇敢踏上新的征程。”
而根據寶寶樹招股書，2017年寶寶樹平臺上有平均1.39億MAU，在中國所有母嬰類線上年輕家庭平臺中排名最高，建立起了中國最大、最活躍的母嬰類社區平臺壁壘。不過2018年上半年，寶寶樹MAU為0.9億，相較於2017年上半年幾乎腰斬。
並且在營收構成上，寶寶樹主要靠廣告、電商(直銷和平臺)、知識付費三部分，其中，絕大多數收入來自少數主要廣告客戶。2018年上半年，寶寶樹的廣告及知識付費佔總營收的比例高達77.8%，其中廣告收入為2.98億，佔總營收的比例高達73.2%；電商業務GMV跌至5.577億元，去年同期為8.071億元；付費用戶數量跌至270萬，去年同期為360萬。
一面是十一年來積累下來的行業地位，另一面又是用戶增長及變現能力的尷尬。行業人士向投中網表示，雖然在阿里和復星的加持下， 寶寶樹有較多的資源和能力開啟所謂“全產業佈局”，比如戰略投資線下母嬰門店等新零售發力或是聚焦品質家庭生活等“內容+消費”的營銷閉環，但寶寶樹的盈利能力依然存在不穩定性，寶寶樹方面需要加強用戶在平臺上的變現能力。
“上市意味著任重道遠，寶寶樹一路見證、參與、影響著中國母嬰行業的發展。下一個十年，通過聚焦業務的戰略性拓寬和升級，寶寶樹將成為一家全球母嬰經濟領域及國際資本市場中的優秀企業”，王懷南表示道。
如同雅努斯之門的朝前一面，可以說寶寶樹的IPO某種程度上還代表著中國母嬰行業的發展進程。投中網記者曾在採訪多位母嬰企業創始人時得知，寶寶樹在其們心目中還是有一定分量的。除了紛紛認為寶寶樹是“行業老大哥”之外，大V店創始人吳方華曾表示說，寶寶樹的成功上市給了正在母嬰行業這條路上奔跑的創業者著實豐厚的信心。
據不完全統計，在母嬰垂直平臺這個賽道上，母嬰上市企業目前只有愛嬰室和寶寶樹。對於母嬰行業少有上市企業這個說法，有業內人士對投中網記者表示，母嬰垂直企業在這個行業了經歷時期相對較短，從企業體量上來講還有很大的發展潛力和空間。單單就母嬰垂直媒體來說的話，上市企業的比例確實還不算大。
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