堪比茅台的海天味业
要评价一家公司是不是优秀，有一个常见的指标叫做净资产收益率（ROE），它是公司综合财务能力的写照，能反映出公司的盈利、营运以及资本结构 等方面所具有的优势。
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可以看到，海天味、业连续多年的ROE都维持在30%以上！我们将其与中炬高新、恒顺醋业以及其他食品饮料企业的ROE分解做一个对比如下：
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横向和同行中炬高新、加加食品、恒顺醋业的对比，海天味业2017年32%的净资产收益率，远远领先于同行。
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和其他食品饮料企业的对比来看，海天味业的净资产收益率完全不弱于伊利、双汇等其他食品行业龙头，甚至接近贵州茅台；而市值上，海天味业1831亿，伊利股份1447亿，双汇发展792亿，贵州茅台7664亿，考虑到调味品市场与白酒市场的体量差距，海天就是调味品市场的贵州茅台！具体我们可以从以下几个方面来看。
基本面：优秀的调味品龙头
海天味业是国内调味品行业的龙头企业，公司产品涵盖酱油、蚝油、醋、料酒、腐乳、鸡精、鸡粉等几大系列百余种产品，年销售额过百亿；公司销售渠道遍布全国，产品更是远销海外，核心产品酱油、蚝油、黄豆酱的产销量均为全国第一。
业绩表现靓丽
公司业绩状况：公司收入和扣非净利润均保持两位数的增速，业绩稳健，表现亮眼。其中：
2017年公司实现收入145.8亿元，同比增长17%，扣非净利润33.8亿元，同比增长22.2%；
2018年Q3公司实现收入127.1亿元，同比增加17.2%，归母净利润29.4亿元，同比增长21.5%；
可见，公司收入和净利润均保持快速增长。
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主营业务突出
公司主营业务结构：公司三大核心业务酱油、调味酱和蚝油贡献了绝大部分的收入和毛利，但随着其他小品类发展，占比逐步降低，调味品平台属性开始突显。其中酱油的收入占比为61%；调味酱的收入占比为14%；蚝油贡献了收入的15%。
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行业：调味品蓬勃发展，成长空间巨大
2010年-2017年我国调味品行业收入从1531亿元上升至3225亿元，年均复合增长率为11.2%；
调味品行业的利润从2010年的116亿上升到2017年的接近300亿，年均复合增长率达到14.5；
整体行业经历了2012年前的一段快速增长期后整体增速放缓，依旧保持着高个位数的增长态势，呈现出较高的景气度。
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我们再来看看海天的主营---酱油的发展。酱油是整个调味品行业中最具代表性的子类，市场规模占比达40%，酱油行业发展先后经历了2004-2009的高速增长期以及2010-2017的成熟期，目前年均增速保持在8.4左右，仍处在放量扩张阶段，预计未来10年，随着酱油产品自身结构的升级，行业整合的加快，酱油产量将继续保持稳定增长。
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产品渠道：协同驱动，业绩稳健增长
酱油：核心产品高增长
在原有金标生抽，草菇老抽的基础上，开发了用功能酱油（凉拌酱油、红烧酱油）和中高端特色酱油（特级金标生抽、味极鲜酱油、海鲜 酱油等）多个产品：
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2017年海天营业收入146亿元，其中酱油占了88亿，市占率17%，规模优势明显。未来随着海天渠道的进一步下沉，市场份额会向龙头企业集中，海天酱油的市占率有望提升至30%以上。
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蚝油：扩张势头强劲
海天在蚝油市场拥有47%的市占率，遥遥领先于行业第二的李锦记（8.7%），蚝油的销售收入从2009年的4.6亿元上升至2017年的18.6亿元；另一方面，2017年海天蚝油的毛利率已经一路增长到了39.14%，扩张势头及其强劲。
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调味酱：除老干妈外，难逢敌手
至于调味酱业务，除了老干妈在油辣椒酱这个品类有着比较强的统治力之外，其余品类都难寻敌手。整个调味酱市场，海天味业同样占据了具有绝对统治力的28.8%的市场。
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调味品行业目前下游需求景气，增速稳定，而且受经济周期波动的影响小，现今的行业还比较分散，但是集中度提升是长期逻辑；海天味业在产品、渠道的协同驱动下，在维持高ROE的情况下实现了业绩的稳定增长，预计未来三年产品将延续量价齐升趋势，成为业绩确定性强的绝对龙头。
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