环保问题一点都不用担心的细分化工龙头
钛白粉：龙蟒佰利
今年的环保整治相对于去年有过之而无不及，近期全球蒽醌染料龙头亚邦股份惨遭ST，震惊业界。
今天要说的钛白粉行业，其生产工艺分为硫酸法和氯化法两种主流方式。国内大都采用前者，高污染、高耗能。而国际龙一、龙二科斯特、科幕均已完全采用后者氯化法工艺生产，环保优势明显。国内上市公司中仅龙蟒佰利是具有氯化法产能的钛白粉企业，年底试车的20万吨氯化法是重要看点。公司有可能借此抢占更大份额。
①氯化法是大势所趋。
2015年以来硫酸法的新建产能已几乎不可能得到批准，且因环保问题不断有硫酸法产能被迫退出市场。 但氯化法技术门槛高。公司从2012年开始试错，2017年6万吨氯化法钛白粉初步实现规模化产销，并初步实现对重要客户的稳定供货，已成功进入PPG、AkzoNobel、Sherwin-Williams、立邦等。 最大看点是，公司20万吨氯化法钛白粉预计在2018年年底试生产，全年生产氯化法15万吨以上，并在沿海港口进一步筹建合计30万吨的新建氯化法产能。
②钛白粉行业预计维持高景气。
国内方面，钛白粉产能基本出清，未来新增产能主要集中在技术难度较高的氯化法，供需紧平衡将持续较长时间。 海外方面，对发展中国家的出口是拉动我国钛白粉行业需求增加的主要动力。我国出口占比从2009年的不足10%发展到2017年的25%。龙蟒佰利2017年产能达60万吨（硫酸法54万吨，氯化法6万吨），位居亚洲第1、全球第4。全年销售钛白粉58.45万吨，出口量占据全国总出口量的37%。另外国际市场价格一般高于国内。
③涨价对业绩提升弹性大。
钛白粉库存自2016年中旬以来呈现下降趋势，目前处历史低位水平，供需格局偏紧。考虑到供给端因产能出清、环保压力和技术瓶颈问题，价格或将维持在18000-20000元/吨的强势区间。
④市场话语权强、一体化程度高。 龙蟒佰利毛利率高达45%、开工率99.5%这两项数据远超同行。 龙蟒佰利拥有较大规模的钒钛磁铁矿资源，78万吨钛精矿产能，当前原材料自给率接近6成，具有全产业优势。公司产品单价高、毛利率高。
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