2018年国内A股市场上演了一个悲剧：科力远员工参与持股计划三年，不仅没赚到钱，反而遭逢巨亏，被公司大股东狠狠割了一把韭菜。

三年前，科力远股价正值历史高位，公司大股东出让1%的公司股票，作为员工持股计划，出售给了员工，成功套现1.8亿元 ; 三年后，持股计划已清盘，员工含泪将股票出售给公司大股东及董监高，由于采用了2:1杠杆式融资，所有参与持股的员工当初投入的6000万元本金全部付诸东流，而控股股东却净赚近1亿元。

科力远曾号称混合动力系统的龙头企业，但最近几年发展形势大不如前，长期在亏损边缘徘徊，靠政府补贴勉强维持。原本面对纯电动汽车的挑战，科力远已是左支右绌、应接不暇，现在又因为持股计划坑惨了自家员工而被推上风口浪尖。被舆论口诛笔伐之下的科力远会因此前景黯淡吗?

历史高位推持股

让我们回到三年前的2015年，彼时股市正处于牛市顶峰，湖南科力远新能源股份有限公司(以下简称“科力远”)股价也达到了历史高点。6月1日这天，科力远公告宣布第一次员工持股计划已完成，公司控股股东湖南科力远高技术集团(以下简称“科力远集团”)通过大宗交易转让股票845万股，科力远员工持股计划管理人中信证券受让了这笔股票，完成建仓，成交金额为1.797亿元，成交均价21.27元/股，占当时总股本比例的0.99%。持股计划锁定期自2015年6月1日起12个月，届满日是2016年10月13日。

参加本次员工持股计划对象包括：董事、监事和高级管理人员共计11人，认购总份额在员工持股计划的占比为23.17%;公司管理骨干及核心技术人员约80人，认购总份额在员工持股计划的占比为51.83%;其他员工认购份额总数占比为25%。

根据科力远第一期员工持股计划草案暴露，科力远投资1号份额上限为18000万份，按照不超过2:1的比例设立优先级A份额和次级B份额。优先级A份额由中信证券向合格投资者募集，由科力远集团和公司实际控制人钟发平对其本金及预期年化收益进行差额补足，并承担不可撤销连带担保责任，预期收益率不超过8.0%/年，计划存续期不超过18个月。

科力远公告显示，该员工持股计划全额募集资金总额上限为6000万元，资金来源是公司董监高、管理骨干和核心技术人员的合法薪酬与自筹资金，公司控股股东及其关联方对员工持股计划提供自有资金借款支持。

彼时的科力远曾信誓旦旦地表示，员工持股计划的目的是为了“建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，实现公司、股东和员工利益的一致性，促进各方共同关注公司的长远发展，从而为股东带来更高效、更持久的回报;立足于当期公司业务转型升级的关键时期，进一步完善公司治理结构，健全公司长期、有效的激励约束机制，确保公司长期、稳定发展;深化公司总部和各子公司经营层的激励体系，充分调动员工的积极性和创造性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力”。

但是，员工持股计划出师不利，自实施以后，公司股价便一路震荡下跌。员工持股计划实施时，科力远股价还是21.27元/股，而截至2018年5月9日收盘时，科力远股价仅有5.75元/股。

就在股价江河日下的同时，科力远员工持股计划也遭遇数次展期。从2015年6月至今，科力远员工持股计划已连续展期了三次。

科力远第一次宣布员工持股展期是在2016年8月16日，计划存续期展期一年。不久后，科力远第一期员工持股计划的资产管理机构发生了变更。2016年10月28日，科力远公告称，第一期员工持股计划原管理人中信证券将变更为西藏信托，相对应地，本次持股计划认购标的也由原中信证券作为管理人设立的中信证券科力远投资1号集合资产管理计划，变更为由西藏信托设立的西藏信托—浦顺12号集合资金信托计划。

一年之后，科力远员工持股计划再度展期至2018年4月12日，此次展期的理由是：2017年10月为科力远三季度报告窗口期，员工持有的公司股票无法在存续期届满前全部变现。

时至2018年4月11日，科力远公布第三次展期通知，称经公司董事会审议，科力远员工持股计划即将到期，出于对公司发展前景的信心，公司决定对员工持股计划存续期展期一年，届满日将变更到2019年4月12日。

员工三年亏六成

科力远员工持股计划本应该继续展期到2019年，没想到，国家突然加紧了相关方面的监管，导致持股计划无法按时展期。

对此情形，科力远也作出了解释：由于受到国家监管政策及市场融资环境等影响，员工信托计划无法继续展期。因此，科力远只能按照原资产管理机构的资产管理合同约定，在2018年5月8日到期前，结束本期持股计划。

2018年5月8日，科力远发布公告称，2015年实施的第一期员工持股计划已经结束，后续将进行财产清算和分配工作。持股计划所对应的资管计划西藏信托持有的1267.5万股股票已通过大宗交易全部售出，接手的是公司控股股东和董事、监事、高管人员及其他人员，成交均价5.6元/股，估算成交额为7098万元。

在这场交易中，科力远控股股东科力远集团购入663.93万股，耗资3718万元，而回顾2015年6月，科力远集团曾售股套现1.8亿元。由于持股计划采用2:1杠杆的AB份额来募资，亏损的本金并不仅仅是员工买入时的6000万元次级B份额，而要按照募资额1.8亿元计算。

总体算来，科力远员工持股计划亏损约为60.5%，加上杠杆因素，本次员工持股计划的次级B份额早已全部亏光，此外，按照2015年员工持股计划约定，其余的亏损额将由科力远控股股东科力远集团及实际控制人钟发平进行补足。

这同时意味着，接盘三年间，整个员工持股计划亏损了近1.1亿元，除了控股股东科力远集团之外，参与计划的员工几乎血本无归。

至此，科力远第一期员工持股计划以巨亏谢幕。

三大错误酿苦果

员工持股计划作为一种行之有效的激励模式，其初衷本是将员工利益与公司利益牢牢捆绑在一起，在增加员工收益的同时，助力企业实现发展目标。然而，科力远在股市高位时推出员工持股计划，却在业绩低迷时让员工“背锅”。无论事实背后有何内情，科力远的员工都没有感受到持股计划的激励效果，只剩下满腹的怨言与懊悔。

通过科力远的案例可知，企业在执行员工持股时，需将风险和不可控的因素向员工讲清楚。

前海股权事务所、中力知识科技认为，科力远员工持股计划失败，主要以下几个原因：

1.激励时机的选择不合适。科力远推出员工持股的时间点在股价相对高点的时候，这种持股计划对员工而言并不安全，一旦出现股价倒挂，购买价高于现行股价，会大大打击员工的认购热情。如果公司强行推进，不仅难以达到激励目的，甚至还易造成员工因被套而怨声载道。

2. 战略规划的方向不正确。科力远公司战略布局出现了偏差，业务势头也没有发展起来。在业绩不稳定的情况下，自然难以支撑公司股价持续走高。

3. 员工持股计划的实施形式存在问题。科力远的持股计划是通过高杠杆的形式购买股票，但高杠杆是一把双刃剑，无论对收益还是损失都有放大效应。当股价上涨时，员工可以按照杠杆倍数扩大自身收益，但如果股价走低，一不小心就可能爆仓，员工也将因为杠杆倍数承受更大的损失。

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