2019年，中國股市能否在2019年走出獨立行情？這恐怕是每位投資者都十分關心，而且到處尋求答案的問題。其實，仁者見仁，智者見智。不管別人咋說，最終的投資決策還得自己定奪。但多看看他人的提出的參考意見還是必要，我寫這篇文章也是為了幫您梳理一下，給投資者提供一些我的看法，但僅供參考。
看多2019年美國股市是需要勇氣的，現在看，認為美國股市將進入調整週期人大有人在，而且屬於絕大多數。如果美股調整，是否會拖累全球股市一起調整？歐洲會嗎？日本會嗎？新興市場經濟國家會嗎？可能會，可能不會。
說“可能會”，一是因為歐洲、日本和部分新興市場經濟國家的股市過去都隨美股大漲，基於環球同此涼熱的判斷，如果2019年美股真得出現深幅調整，恐怕誰都在劫難逃；二是緊密相連的歐、美、日經濟歷史上就具有極大的關聯性，如果美國經濟因股市回調速度過快，幅度過深而引發市場利率劇烈波動，那歐洲和日本恐怕都不會有什麼好果子吃；三是歐盟和歐元的存亡問題，實際上，不斷髮育的貿易保護主義正在使歐盟、歐元處於更加危險的境地，尤其是英國脫歐不斷折騰的背景下，美國政治大佬班農居然親自上陣，加大對貿易保護主義的支持，這勢必對歐盟的完整性構成更大的威脅；四是歐洲社會動盪不安，比如法國，如果馬克龍不能以強制手段制止國內暴亂，那整個法國經濟就會陷落，股市也找不到上漲的理由。
說“可能不會”，一是因伊朗問題，歐洲和美國之間正在較勁，而且已經出現了些許經濟切割的動作，這時候，如果貿易保護主義抬頭，反而可能會使歐洲各國本土資本市場表達出差異化個性；二是歐洲和日本的貨幣政策並未嚴格跟隨美國，到目前為止，依然十分寬鬆，雖然他們擔心美國加息會大量引起本土資本外流，但未必十分擔心，否則在美聯儲不斷加息的同時，歐洲不會把加息這件事拖得如此滯後；三是在石油價格問題上，美國、OPEC和俄羅斯之間的角力是否還將導致2019年油價大起大落？這是全球CPI變動的關鍵因素，也關係利率和股市的走勢情況，而在我看，石油價格再度大漲的可能性小幅低於50%，也就是說，全球CPI大幅上漲的概率低於50%；也就是說，各國央行大幅提升利率的可能性低於50%；四是歐洲經濟在恢復，但如果可以保持一定的增長幅度，而CPI保持較低水平，那可再好不過了，但這件事是否可持續？變數較大。
看得有點懵圈了是吧？當然，如此混亂的局面誰都難以給出明確的判斷，但這至少是未來5年的常態。2018年是“全球極度混亂的元年”，2019年則是進一步發展的年份，估計要到2023年，全球極度混亂之下的格局演變才會有個大致的眉目。至於股票市場，也許其中還是有些規律可循。比如，2019年關鍵看美股，關鍵看中國股市是否有能力與美股切割。
應當說，美股和過去隨之大漲的股市，2019年出現深幅調整應當是大概率實踐。對A股而言，最可怕的事情是：人家的正常調整導致我們無度下跌。是否可能？可能。有沒有解決方案？當然有，但兩大前提：其一是有效應當中美貿易問題，最好的辦法不是爭取談判有什麼好結果，而是“底線思維”，不再對中美貿易抱有任何希望，這樣做股市見底；其二是認真搞好國內的經濟問題，而關鍵還是那個老問題：央行貨幣政策必須逆週期操作，堅決遏制金融短期化趨勢，為此有必要大幅增加長期且真實有效的基礎貨幣供給。
毫無疑問，目前A股的情況是：不是股票沒價值，而是股市流動性嚴重不足，根本不支持價值表達。為什麼股市流動性嚴重不足？這是過去長期、至少從2010年起，中國貨幣政策嚴重失當，並長期積累的必然結果。這話怎麼說？我們再次梳理過去存在的幾大嚴重問題，同時看看這些問題是否得到解決。
第一，積極財政政策和緊縮貨幣政策——宏觀經濟政策長期錯配，使得與積極財政政策相關的國有企業吸收了絕大多數的金融資源，在貨幣政策緊縮的條件下，民營經濟金融飢渴，抑制中國經濟主動性（內生性）增長動力嚴重弱化。現在，中央政府出臺措施力圖解決民營經濟弱化的問題，但民營經濟是否還有獲得低成本融資的資質？商業銀行憑什麼願意低利率放貸給民營經濟？這是個問題，儘管在解決，但需要時間。
第二，“利率雙軌制”正在解決過程中，其所導致的金融短期化尚未徹底解決，不過，好轉的跡象還是有的。比如，貨幣市場基金髮育受到越來越多的限制，銀行系統也在想方設法突破存款利率管制。從長期資金看，銀行資金穩定性已經略有好轉。
第三，真實有效的基礎貨幣供給依然過少。客觀地說，這一點，2018年曾一度好轉，但9月份之後好轉停止。這是中國金融市場最大的問題。我們看到：當中國社融和信貸增速均保持在10%以上的時候，居民儲蓄存款卻增長乏力，甚至個別月份出現負增長，在此背景下，社融和信貸依靠什麼樣的資金源增長？正常情況應當依託長期基礎貨幣的增長而增長，但我們沒有看到基礎貨幣增長，反而看到它的下降。當然，還有一個依託就是企業存款，但這屬於極不穩定的存款，一旦商業銀行依賴這樣的存款去增加貸款，那就意味著金融系統存貸款期限錯配增加，意味著金融系統加槓桿，意味著金融系統高槓杆向整個經濟肌體傳導。從統計數據看，中國“名義貨幣乘數”已經從今年1月份的5.59倍，上升到11月6.08倍；而“真實貨幣乘數”已經從1月份18.91倍上升到19.90倍，這是完全不可持續的金融槓桿率，這樣的槓桿率是完全無法支持股市上漲的，是資本市場流動性嚴重不足的源頭。
第四，現在金融監管加強了，亂七八糟的金融、準金融爭搶市場資金的情況有所好轉。從這個層面上說，金融短期化程度有所減輕。
第五，市場預期管理有所好轉，但持續性不夠，沒有變成有關部門的日常行為。這是中國金融市場的一大敗筆，也是金融管理者太過“書生氣”的必然結果。
我們必須清晰地意識到，在國民儲蓄不斷下降的情況下，央行如果不能依據經濟增長增加有效基礎貨幣投放，而是逼迫金融機構加槓桿去滿足經濟增長需求，那後果將是災難性的。實際上，2008年美國金融危機的發生就是教訓，這也是金融危機發生後，為什麼它們大量向市場注入基礎貨幣的關鍵原因。正因如此，我們嚴重期待中國央行放棄傳統的貨幣理論，依據經濟發展的客觀要求去面對貨幣邏輯問題，並給中國經濟創造一個良好的貨幣金融環境，這也是股票市場上漲最基礎、最關鍵的動力。
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