前天，白馬股的代表——茅臺股份跌停；
昨天，茅臺股份繼續跌了4.6%。
要知道，茅臺可是中國股市“價值投資”的典範啊，不斷有人在吹捧，說茅臺股份如何如何的好，如何如何的值得一直持有，這些年來給投資者的回報又是多麼多麼的高……
此時，又爆出來這兩年一直鼓吹茅臺、甚至宣稱喝了茅臺在性方面都很強的但斌的內部講話。
（以下為部分截圖，完整版請在公眾號裡回覆“但斌”）。
就在2017年底的時候，我寫過一篇“白馬股還會不會漲”的文章，把茅臺作為例子，分析它為什麼在2017年看起來那麼牛，其中提到：
每當梅赫塔看準一隻可以炒作的股票，他就會在市場掃貨，掃貨完畢，他會把這些股票以略低的價格轉讓給自己的關聯機構或抵押給銀行，然後用換到的錢繼續在總量已經縮小的市場上買入這隻股票。因為在市場上可供出售的股票越來越少，價格很輕鬆的就可以越拉越高，這和自然界的旋渦越陷越深一樣，梅赫塔買入的股票，自然就呈螺旋式上升……
根據茅臺的2017年三季度季報，你會發現其股東越來越集中，因股權結構分散且大部分為基金持有，市場上可供選擇的茅臺股票越來越少，而一旦有新的投資者受到茅臺“價值”的吸引而進入，就會造成“旋渦效應”，茅臺股價飛漲。
我當時的結論是——分散式股權結構、標杆式白馬股、基金價值投資標配的茅臺股份，經過“旋渦效應”的影響，價值預期被不斷放大，其股價最終（也就是當時）一定會被髮酵到嚴重高估的境地。
所謂價值投資，就是這麼被玩壞了！
就在2017年年底，但斌、董寶珍以及大部分到2017年底還在鼓吹宣揚茅臺是永遠的大牛股的基金經理們，他們集體用“價值投資”的幌子，讓人們接盤茅臺股份。但以財主的智商來看，在2017年底鼓吹大家買入茅臺股份——要麼是傻，要麼是壞，只有這兩個選項。
A股裡有茅臺，美股裡有蘋果。
蘋果公司是人類第一家達到萬億美元市值的公司，也是美股“價值投資”的典範，特別在股神巴菲特宣佈買入之後。
然而，我卻在其公司的股價操作和股份分佈中，看到了與茅臺幾乎相同的套路。
根據蘋果公司最新披露的信息，在總計48.82億股蘋果公司股份中，前20大股東均為機構持股（見下表）。
至於個人股東，蘋果公司最大個人股東股份佔比僅有0.03%，CEO庫克作為第二大個人股東其持股僅佔0.02%——價值2億美元呢！
顯然，蘋果公司股權結構極為分散，且絕大部分股份為基金所持有，這些基金持有蘋果公司的股份一般不會賣出（只要投資者不贖回，指數基金規模不縮水，公司一般就不會賣出），所以，可供市場資金選擇的蘋果股票越來越少。
相比之下，根據2017年11月份公佈的股東情況，當時蘋果股東持股第一也是先鋒集團，但佔比僅為6.5%；第二名是黑巖集團（BlackRock），持股佔比4.29%（現在合計為6.44%）；第三名是道富公司（State Street），持股佔比4.11%（現在佔比3.95%）；當時，巴菲特的伯克希爾公司佔比為2.52%（現在佔比5.2%），位居第五大股東的位置……
讓市場上的蘋果股票變得更加稀缺和昂貴的，是蘋果公司本身不斷在利用自己的利潤來搞股票回購，推升股票價格。
就在2018年5月，蘋果公司表示將增加1000億美元預算用於股票回購。截至目前，2018年蘋果公司已經出資430億美元用於回購股票，而分析師認為股票回購是近期蘋果股價上漲的主要因素。
有人估計，自2013年以來，股票回購為蘋果股價貢獻了42%的漲幅，市場上可供新進入者購買的蘋果股份本來就很少，蘋果公司還火上澆油的搞股票回購，這更加劇了股價的瘋狂——要不然，你以為蘋果的市值為何能在今年暴漲至超過1萬億美元市值？
我甚至懷疑，就在最近一段時間，會有不少蘋果公司高管在高位套現。
顯然，和2017年下半年的茅臺一樣，從2017年底到現在，蘋果公司的股權越來越集中，接下來，如果要繼續撐起蘋果公司如此高的市值和並不太低的市盈率（P/E），需要的就是：
更高增速的盈利；
更廣闊的市場；
更誘人的增長點……
盈利上看，過去三個季度蘋果公司的利潤的確在飛速增長。
但高速增長的盈利是假象。
8月份蘋果公司公佈的2018年第三財季，蘋果手機的全球出貨量已經在降至4130萬部，為全球第三，次於韓國的三星和中國的華為，低於分析師的預期，但其利潤卻大增為299億美元，這是靠什麼魔法呢？
答案是——兩頭壓榨。
消費者這裡，App store的收入基本維持穩定，但蘋果公司通過發佈新品iPhoneX，大幅漲價，提高了整體手機部分的單機利潤；
供應商這裡，自庫克掌權以來，蘋果公司依賴於自身的強勢市場地位，向供應商壓價以降低成本提高利潤，這種做法由來已久——2016年蘋果公司要求臺灣的零部件廠商降價20%，遭遇供應商們集體反對。但第三季度又有媒體報道，蘋果又一次在對供應商壓價，造成不少怨言，許多蘋果供應鏈廠商已經開始與其他主流手機廠商（如小米、華為等）勾搭，希望將雞蛋放到多個籃子裡。
從市場前景來看，蘋果公司增長已經到了盡頭。
Iphone一直主打高端手機，歐美擁有iPhone的人群消費能力早已逐漸飽和，其整體的銷量基本維持穩定，而蘋果最大的海外市場前景在中國和印度這兩個市場。中國市場是蘋果公司最成功的的市場之一，每年其貢獻的利潤額佔了蘋果海外市場的1/3到1/2，但中國市場iPhone早已基本飽和，印度市場目前卻已經基本被三星、小米、華為和Vivo所壟斷（iPhone售價太高，印度人消費不起）。
至於更誘人的經濟增長點，自從喬老爺發佈iPone4.0以來，蘋果手機的創新能力都一直不咋樣，iPoneX是iPhone十週年的產品，庫克可謂是卯足了勁兒，把壓箱底的技術和產品全都用上，採用了OLED全面屏和Face ID技術。但接下來，有關智能手機領域幾乎沒有聽說什麼特別的創新，想要靠創新來發掘新的增長點，基本也不大可能。
好了，你說，蘋果公司的增長性雖然沒有以前那麼大了，那維持現狀行不行？
不行。
主流大類資產的價格，從來就是逆水行舟，不進則退。
股票這種極高流動性的資產，一旦其喪失增長性，想要“維持現狀”本身就很難，蘋果公司如此之高的市值，如果它一旦喪失了增長性，無數聰明的投資者會選擇套現離場，選擇更高收益的資產。
更重要的是，作為科技股公司龍頭，如果整個市場狀況不好，其他公司股票下跌，指數基金勢必要應對贖回資產，那麼必須選擇賣出股票——賣誰好呢？當然是賣流動性好、價值高的股票，諸如蘋果、亞馬遜這些高市值公司。
如果整個美國的股市整體是估值高點的話（見“危機又要來了”和“賣出美股買入A股”），接下來開始跌的時候，也許那些市值小還有較高增長性的公司還好，但超高市值的蘋果和亞馬遜，一旦投資者確認其增長性喪失，接下來大幅下跌是必然的事情。
亞馬遜股票最近為什麼會連續暴跌，就是“漩渦效應”的反面！
不管怎樣，現階段來看，蘋果公司至少還有堅實的利潤支撐，亞馬遜則是純粹靠預期，當年那些科技類的指數基金，正是因為買蘋果買得太多（一般基金都會有單個公司購入股份佔比限制），不得已的情況下才選擇了亞馬遜，現在遇到了問題，不賣你亞馬遜賣誰？
從10月初的高點迄今，亞馬遜已經跌了超過20%，而蘋果公司居然跌了僅有5%左右，這正是我死命看空的核心原因。
很多人並不明白，不管什麼價值投資不價值投資，所有投資和投機的核心，都是預期投資，如果大眾的預期發生改變，那麼所有東西都會改變，連所謂的“價值”也會變得沒有價值——今有茅臺，昨有騰訊，明日還會有蘋果。
所有大類資產的“價值投資”，從來都不如下面這個圖更切合實際。
2017年，在脫離其基本價值範疇的時候，茅臺編織了一箇中國版的“價值投資”故事，通過玩“漩渦效應”，把股價推升到750元/股以上的高位，經歷了一年之後，終於跌落；
2018年，在2009年以來科技股大潮之下，有股神巴菲特的加持，蘋果編織了一個科技股版的“價值投資”故事，通過玩“旋渦效應”，把蘋果的市值推升至1.1萬億美元的高度，現在我認為也差不多玩到了盡頭。
正如茅臺的股價一直堅挺，一直等到茅臺發佈了季度財報，發現其增長率從30%降低到3%的時候，一切“預期”都發生了改變，價格順勢發生雪崩；
如果蘋果公司下個季度的財報開始停止增長（我個人可以預期一下），所有的預期被打破，那麼就會成為蘋果公司股價崩跌的最佳理由。
有人說，巴菲特老爺子這一年來不斷的加倉蘋果股票，你卻看空，你能比巴菲特更牛逼？
靠，也許正是因為巴菲特這大半年來的不斷加倉，才導致蘋果公司市值暴漲的呢！
智者千慮必有一失，愚者千慮亦有一得，我當然不認為自己比巴菲特更牛逼。但我相信，市場上絕大部分打著“巴菲特”旗號而喊價值投資的人，其實並不明白巴菲特背後買股票的邏輯——巴菲特買入蘋果公司，是把它當做一家消費品公司，看重的是其長期現金流和分紅，也是把它作為自己進入科技股市場的敲門磚，最最重要的是，以巴菲特的資金規模，如果不買蘋果，又想跟上整體的市場收益，你說你讓他買什麼？
總之，強烈看空蘋果！
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