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「有聲版」港股“圍城”——探析港股市場的“虹吸效應”與“二八分化”「安信諸海濱團隊」

2018-12-23 08:18:41 諸海濱

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「有声版」港股“围城”——探析港股市场的“虹吸效应”与“二八分化”「安信诸海滨团队」

港股“圍城”——探析港股市場的“虹吸效應”與“二八分化”

港股市場2018年回顧

港股市場2018年回顧——估值下行，成交趨弱：港股市場今年整體處於下行區間，恆生指數當前PE水平在歷史27%的百分位水平。年度成交總量來看，港股今年成交額達19.07萬億港元，四季度開始，港股成交走弱。隨著人民幣資金走弱，以及港股市場持續下行，年初至今南下的大陸資金持續撤出，今年港股市場吸引力較去年相比明顯減弱。

港股市場 “二八分化”

港股市場 “二八分化”——近四成公司近一週出現“零成交”，小盤股交投冷清：港股今年以來成交量萎縮，近兩週每日出現“零成交”的個股數量增加，12月10日-12月14日之間共848只港股出現過“零成交”（剔除長期停牌公司），佔港股總數的比例為36%。出現“零成交”的多為小盤股，平均市值為15.54億元，平均歸母淨利潤（ttm）為1.11億元。但是也不乏百億市值以上內資銀行股出現交易日零成交，如浙商銀行、廣州農商銀行、中原銀行、九江銀行等。港股市場機構投資人偏多，偏愛大盤股，市場的“一九分化”非常明顯，僅騰訊控股一家公司全年的成交額就佔到了全市場的12.69%，top10%的公司共244家，卻吸引了全市場90%的資金。融資情況也呈現類似特點， 2018年港股增發融資共1545.53億港元，而融資額最大的頭部40家公司總融資額就達到1240億港元，佔全市場比例為80.23%，這些公司市值均在70億港元以上，典型代表如阿里健康、閱文集團、碧桂園等。

新股“虹吸效應”

新股“虹吸效應”——發行和退市缺口擴大，IPO項目大量“吸籌”產生高比例破發：2016年以前每年港股上市公司和退市公司數量基本保持平衡，而2017-2018年該“剪刀差”明顯走擴，港股市場股票供給量迅速增加。從首發融資規模來看，2018年港股首發融資達2816億港元，創下2010年募資之後的新高。2018年港股新股上市首日破發率達34%，而上市後1個月內破發率達82%，上市後3個月內破發率達88%。

目前已有12家公司表達新三板+H股意向

目前已有12家公司表達新三板+H股意向，多為交易屬性和利潤屬性頭部公司：新三板目前已有12家公司表現出港股主板上市的意向，如果將新三板公司用股東戶數（代表股權分散度）和2018E淨利潤（ttm，代表盈利體量）這兩個維度來進行劃分，可以看到12家“3+H”公司多位於第一象限中，即股東戶數100戶以上，2018E淨利潤（ttm）在5000萬元左右。港股市場2018年IPO大量發行吸走大量籌碼使得尾部的公司交投冷清，港股市場頭部企業“虹吸效應”顯著，無論是交易還是融資“二八分化”更加明顯，企業在選擇融資路徑的同時還需謹慎考慮不同市場的特點。

風險提示

流動性風險、宏觀經濟下行