昨天老王參加了一個閉門會議，上面講了一個區塊鏈STO模式，開始老王還不理解，後來回來一查就明白了，今天跟大家聊聊這方面的一個項目。
脫胎換骨的STO？
最先流行於美國，STO借用了傳統資本市場的IPO內涵，按照Security Token Offering翻譯過來就是證券通證發行。
簡單理解，STO就是將現有的傳統資產，例如股權、債權、房產、藝術品等，作為擔保物進行通證化，上鍊後變成證券化通證，且是受證券法監管的。這樣一來就給STO披上了一件合法的大衣，但目前對於STO的理解並未達成統一和共識。
美國電商Overstock的過往經歷。
作為美國十大網上零售商之一，Overstock可是歷經三朝的元老，經歷了比特幣、ICO、STO這三個發展階段 。
1999年成立，Overstock經銷各類商品，有家用的電器、百貨商品，也有時尚珠寶等，並很早就擁抱了比特幣。
由於想要走在時代前端，早在2013年，Overstock就對比特幣進行深入研究，到了2014年，消費者就可以在其平臺使用比特幣購買商品了，成為了美國首家接受比特幣消費的大型電商，並還開通了境外消費者通過比特幣購物的渠道。
當時主要的電商們都沒有密切關注加密貨幣的支付，美國最大的電商巨頭亞馬遜直到去年才在用戶請願下考慮開通比特幣、萊特幣的支付。在國內，阿里、京東也沒有考慮比特幣支付這一說，只是光顧著去美國上市。Overstock也在數字資產的發展中做出了重大貢獻，也推動了線上消費與數字資產的接軌。現在，美國人民可以通過比特幣購買Overstock上的任何商品。
除了比特幣之外，Overstock也與很多加密貨幣交易所達成合作，接受更多的加密貨幣支付。這在零售電商中是一個很好的應用場景，這也讓Overstock自己佔據了有利位置。對於Overstock來說，支持加密貨幣並不是出於在市場競爭中獲取優勢，而是最樸素的自由理念，包括個人自由交易有價值信息，而不是依賴於中心化管理機構所創造的媒介。基於此，Overstock進一步提出，發行一種不由中央證券交易所控制的證券，而是由遍佈互聯網的機器網絡來操作，這樣可以最大限度的進行自由發展。這實際上就是ICO，不過考慮到監管的問題，Overstock最終還是走上合規發行證券型通證的道路。2015年，Overstock向SEC提交了一份招股說明書，將通過區塊鏈發行證券型通證。
同年年底，美國證券交易委員會批准了Overstock的申請。次年，Overstock通過發行通證募集了約190萬美元的資金，選擇合規的方式發行通證才是有遠見的，於人於己都有利。
2017年，美國證監會正式將ICO納入監管，將ICO發行置於監管法之下。ICO平臺服務提供商可以提供服務來確保ICO活動遵守了SEC的監管要求，這也越來越接近STO概念了。
簡單來說，ICO與STO最本質的區別就是是否符合監管政策。
ICO的交易是全球化24小時的，對於Overstock來說，證券通證交易時間和納斯達克一致，從美國東部時間上午9：30到下午16：00。
下面我們就來說一說tZERO的融資經歷，從ICO到STO。作為Overstock旗下的區塊鏈子公司，這是一個區塊鏈項目平臺。在2017年底，tZERO是以ICO形式發起融資的，但後來tZERO還是走上了合規發展的道路。之前，Overstock旗下的區塊鏈子公司tZERO在給投資人的一份聲明中表示，首批基於以太坊發行的STO之一，tZERO已於10月12日完成證券代幣發行。也就是STO，聲明中還指出，2019年1月10日後，投資者可在二級市場使用tZERO代幣。
1—2018.10.12通過tZERO token合同將token存入tZERO託管錢包
2—Token發送包含個人信息hash的唯一地址
3—代幣將鎖定在tZERO錢包裡90天，在90天后，可將代幣提到數字化證券經紀商賬戶或者個人錢包
4—2019.1.10之後，若證券型代幣交易平臺完成，則在此平臺上通過指定經紀商進行交易
5—2019.8.6之後，代幣可在指定的交易平臺上賣給非合格投資者
這就是完全符合美國證券法的去中心化網絡上首批推出的證券型通證之一。對於tZERO來說，更熱衷於為希望通過STO來籌集資金的私人和上市公司。
另外，金融巨鱷索羅斯間接支持了tZERO，其管理的量子基金已經購買了價值一億美元的Overstock股票，將有2000萬美元用於區塊鏈項目。今年3月前後，SEC公佈的一份文件披露了Overstock正在為旗下的tZERO項目進行2.5億美元融資的情況。“2018年2月，SEC執法部門通知該公司，它正在對Overstock.com進行調查，並要求該公司自願提供與發行以及代幣相關的某些文件。”
監管文件還表示：“SEC正在嘗試確定是否存在違反聯邦證券法的行為，這起調查並不意味著SEC已經最終確認有人違反了這些法律。同時，這起調查也不意味著SEC對任何個人、實體或證券持否定意見。”
這樣看來，美國項目發行方漸漸適應了STO這種新模式，發行方和監管方開始從發行、交易、監管等方面有了規範的流程。從這個案例來看，加密貨幣的經濟模式一直在不斷適應這個物理世界，從ICO到STO的跨越式發展就足以說明這一點。
STO就好像是IPO與ICO的結合體，既要遵紀守法，又要有別於傳統的一種新模式。但是新事物的發展總是會受到不少爭議，一些人認為STO證券代幣是一種發展的倒退，會受限制。而此前又有消息稱納斯達克可能會推出STO交易平臺。也有人認為，STO讓行業受到監管，發展更規範。或許有了監管機構的規範和管理，會讓區塊鏈發展更加健康。
最近STO大火，這在熊市之中一定是件好事嗎？
大眾對於STO未來價值的觀點不盡相同，有人認為，那些非區塊鏈行業的資產標的，加上區塊鏈的概念就會自然火起來，實在不符合常識。而也有人表示，目前就全球股權、債務資產，房地產市場的規模和發展來看，一旦把STO運用於這些傳統金融市場的資產中去，那麼會擴張出一個很大的市場。
STO雖然一直在大眾輿論中被點評著，但目前加密貨幣市場還不知道怎麼確認其可行性和證券型通證的價值，最終的實現和發展對市場的影響究竟有多大還是個未知數，或許有人認為STO的價值根本為零。但是深入分析，STO的應用至少在理論上還是很大的。雖然處於初級發展階段，但是STO可以讓更多資產通證化，對於利益分享未嘗不是一件好事。傳統VC和PE市場上，出售未上市的股權資產時需要幾乎所有股東簽字同意，這讓一級市場的股權交易非常困難。而STO有可能實現真正的同股同權，提高一級市場的流動性，將一級市場與二級市場連通。
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