2018年，港交所迎來了IPO大年。
根據Wind數據，截止9月28日，已經有158家企業在香港上市，較去年同期大幅增加68%。
火爆的上市潮，於7月12日尤為熱鬧，竟多達8家企業同時在港交所上市，財經媒體們紛紛調侃“生意太好，鑼都不夠用了”。
與此同時，港股市場卻出現了另一種熱潮：比誰破發得快。
截至9月28日，2018年上市的158只港股中，多達118只個股收盤價低於IPO發行價，破發比例高達75%，今年參與港股炒次新，無異於變相捐款。
其中，28只港股的破發幅度超50%，多達85只次新股破發幅度超過20%。
由於港股IPO制度改革，擁抱獨角獸、新經濟企業，引發國內一眾獨角獸和新經濟企業赴港上市潮。
01
獨角獸們：輝煌上市，淒涼破發
市場不景氣，“獨角獸”們在港股的遭遇也是跌跌撞撞，紛紛慘遭破發。
1、小米，2個月蒸發1670億
作為香港“同股不同權”第一股，小米接下來的表現被認為具有風向標的意義。
而在小米正式登陸港股之前，關於其估值的討論從未停歇。小米港股招股書中曾提及“其市值有望突破千億美元”。然而其估值在市場的激烈討論中一路下跌。
雷軍曾反問：“總不至於連550億美元都不值吧？”
7月9日，小米最終以484億美元的IPO市值登陸港交所，“騰訊*蘋果”的估值方式卻沒能讓資本買單。上市當天，小米即宣告破發。
儘管上市後不久，小米股價連續大漲，最高價創出22.2港元/股，但卻無法難擋下滑的頹勢。
截至今日收盤，小米報15.48港元，較最高價暴跌逾30%，較其發行價（17港元/股）跌去8.94%。
2、美團，上市4天，破發
站上移動互聯網的風口，美團點評(03690.HK)靠著“外賣+手機”解決了3.4億的用戶需求，為470萬活躍商家提供了服務，在一輪又一輪“千團大戰”的混戰中，傲視群雄。
與小米上市當初一致，美團點評貼在身上的標籤同樣是：新經濟、獨角獸、1000億市值、同股不同權......
9月20日，美團以69港元/股的發行價登陸港交所，與此同時，美團期貨及期權也將在上市當日推出。
上市當天收盤，大漲逾5%，報收72.65港元/股，總市值突破508億美元，成功超越小米、京東，成為中國市值排名第四的互聯網公司。
然而，好景不長，股價連續重挫，第4個交易日跌破發行價69元/股。
隨後其股價一直在發行價之下震盪，截至今日盤後，美團點評報收68.75港元，仍是破發狀態。
3、海底撈，上市2天，破發
繼美團點評之後，頂著全球“最貴火鍋”的光環，海底撈火鍋於9月26日正式在香港“麻辣”上市，成為香港十年以來第一個大型消費服務企業IPO。
公開資料顯示，海底撈在港股上市後，首個交易日盤中市值突破1000億港元大關，引發投資者和熱心食客們的廣泛關注。
在上市首日驚險守住發行價後，備受期待的國內火鍋餐飲龍頭海底撈還是破發了。
上市次日（9月27日），海底撈大跌超5%，報16.92港元，亦沒有逃過破發的“噩夢”。
02
破發的原罪：估值太高
港股“獨角獸”上市後不斷破發的背後，更多是因為獨角獸的盈利能力與高估值不匹配。
小米的估值=騰訊 × 蘋果，是雷軍對小米估值的定位，而資本市場給出的答案是：高估。
上市之初，國金證券分析師唐川直接給予小米“減持”評級，他綜合PEG、DCF和SOTP三種估值方法，取平均值得出小米合理價值為3581億港元，相當於每股14.38港元，低於發行價17港元15.4%。
截止今日收盤，小米總市值為3858億港元，距離唐川的給出的合理市值僅差7%。
美團亦是如此，上市首日總市值突破508億美元，超越小米、京東，成為中國市值排名第4的互聯網公司。
回溯其上市前的最後一輪融資，美團投後估值僅為300億美元，短短半年多時間，總市值上漲近70%。
而反觀其盈利能力：
9月27日晚間，美團交出了上市後的首份中報成績單，虧損金額高達288億元，較去年同期虧損124億元相比，激增1300%。
值得一提的是，在美國上市的京東，最新市值僅有367.79億美元。
再看海底撈：上市當日，總市值一度逼近1000億港幣，意味著，海底撈=必勝客+肯德基+小肥羊的總市值。
另外，作為餐飲企業的海底撈的靜態市盈率已高達76倍。而與香港上市的火鍋及火鍋輔料類企業相比，頤海國際2018年PE在38.68倍，呷脯呷脯2018年PE在20.08倍。
如此看來，獨角獸都有一個同樣的特點，那就是上市前估值極高。
雖然不久的未來，這一批仍然虧損的“獨角獸”的盈利能力可能會迎來拐點，但面對已經上市的獨角獸們一路向南的K線圖，投資者的熱情，正在退卻。
03
錯失牛市的獨角獸們
小米、美團以及海底撈們，終歸沒能趕上港股 “互聯網×科技”的牛市。
2017年，獨角獸們的霸主---騰訊，全年漲幅高達114.52%，創下上市以來最高漲幅紀錄，一年間市值增長20596億港幣，總市值創下45291億港幣最高值。
於此同時，阿里巴巴、百度、京東、網易、微博......代表新經濟的上市公司亦紛紛徜徉在科技股的牛市中。
然而，進入2018年，中國的獨角獸們紛紛陷入頹勢，截止9月28日，京東跌幅達38.6%，虧損幅度最高。另外，騰訊總市值相較於最高值亦蒸發了1.47萬億港幣。
此外，在美聯儲加息、國內去槓桿、中美貿易摩擦的大背景下，香港股市亦跌跌不休，較1月份的最高點跌幅達17%。
這也讓2018年蜂擁上市的獨角獸們，失去了高估值的土壤，上市之初便遭遇“戴維斯雙殺”。
關於獨角獸的風險，重慶市原市長、第十二屆全國人大財經委副主任委員黃奇帆警示：
“投資獨角獸，切記不要追捧那些已經從獨角獸成長為‘恐龍’、成長潛力在一定時期內基本喪失的企業。”
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