提到调味品行业，2018年最火的公司要数海天味业了，卖酱油卖到市值一度超过2000亿，真不是随便吹的。
2017年，海天味业酱油产品的毛利率为49.53%，而千禾味业同期酱油产品的毛利率为48.83%。千禾味业市值只有50亿左右，主打产品毛利率能够做到接近行业老大，将来业务做大了，再来点规模效应，没准能长江后浪推前浪，成为酱油界的后起之秀，下一个海天味业，可能吗？
01 千禾味业的产品
千禾味业，产品包括酱油、食醋和焦糖色。
酱油和食醋是食物烹饪中最常用的调味品。焦糖色是食用色素，是一种应用范围非常广泛的天然色素，目前广泛用于酱油、醋及酱制品、复合调味料、含乳饮料、果冻、饼干、威士忌、黄酒、啤酒和麦芽饮料、料酒、碳酸饮料、茶饮料等。
其中酱油为主要产品，2017年在营收中的占比为57.64%。
熟悉海天味业的，可能会有疑问，广东成为酱油生产基地得益于其所处纬度的日照条件，而千禾味业地处四川眉山，
那个地方生产的酱油品质能过关吗？目前，国内酱油生产知名企业酿造酱油采用的都是高盐稀态发酵工艺，公司上大体上相差不大，不像白酒有酱香型、浓香型和清香型之分。
千禾味业将产品定位为中高端市场，其中主推的“有机”、“头道原香”系列更是以零添加、高氨基酸含量为卖点，没有去强调晒太阳这个环节。而我们再看看海天味业、中炬高新旗下的厨邦酱油的介绍，海天味业坚持3-9月的阳光酿晒。厨邦酱油的广告词是晒足180天，都强调了晒太阳。
千禾味业这种差异化的产品定位，砖头君还是认可的。
02 品牌和销售渠道
公司千禾酱油、千禾食醋和恒泰焦糖色产品是四川省名牌产品，销售渠道上立足西南地区拓展全国市场，目前是一家区域性的调味品企业。2017年度西南地区的营收占比为57.72%，公司上市后，也开始在全国进行布局。
要想提高产品知名度，除了产品品质外，就要多打广告，占领消费者的心智。
从2018年半年报来看，公司促销及广告宣传费0.23亿，同比2017年上半年下降18%，而同期公司营收只下降了0.33%。2017年度促销及广告宣传费0.53亿，同比2016年度下降7%，而同期公司营收增长23%。
而行业龙头海天味业，2017年度促销及广告宣传费8.47亿，同比增长42%，公司营收同比增长17%。相比海天味业，千禾味业在打广告的动力上还是有点差距。
03 典型的家族企业
据公司首次公开发行股票招股说明书1-1-85 ，上市初期，第一大股东伍超群、第二大股东伍建勇、第四大股东的普通合伙人伍学明、第七大股东潘华军存在亲属关系，直接或者间接分别持有公司44.34%、13.03%、2.12%、1%的公司股份，合计持有公司60.49%，这几大股东存在亲属关系，这是公司刚上市时的情况。
直至今日，相关股权结构没有大的变化。简单说，公司是家族企业。家族企业最大的风险是公司治理，这个在投资的时候需要慎重考虑。作为小股东，很难监督公司的管理，只能寄望于公司大股东和管理层的人品啦。
04 竞争分析
之前砖头君在分析海天味业的时候，就介绍过消费升级会带来酱油行业产品升级，高附加值的产品将越来越多，品牌企业进而可以获得更多的利润。问题在于，千禾味业算品牌企业吗？目前只能算是西南地区、区域性的品牌企业。
在高端市场面临日本酱油企业的竞争，中高端市场李锦记和海天味业实力强劲，千禾味业作为定位中高端产品的企业，如何才能在市场中获得一席之地。目前看，差异化的产品定位是可以的，但是广告宣传方面似乎不足。
千禾味业以2016年2月上海证券交易所上市，上募集资金3.68亿元用来扩大产能和增加销售渠道。2018年6月20日，公司发行可转债募集资金3.56亿，用于年产 25 万吨 酿造酱油、食醋生产线扩建项目。可是，形成鲜明对比的是，2018年前三季度营收同比增长8.71%，而同期海天味业的营收增长为17.06%，千禾味业作为小公司的高成长性没有体现出来。
一方面，千禾味业募集资金扩大产能，另一方面，公司2018年前三季的营收增速却不如行业龙头海天味业，公司的广告投入还在减少。千禾味业想要成为后起之秀，目前看，还有较大距离。
注：
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