貴州茅臺：
貴州茅臺第三季度營業收入增長3.81%，扣非後淨利潤增長2.7%，從季度來看增速下滑很多，是2016年以來，營收增速首次低於兩位數，而且年初的時候已經提價18%，其實銷量是負增長的。
前三季度營收同比增長23.56%，茅臺酒年初提價18%，由於系列酒佔營收的比重大概為10%，中報顯示其他系列酒的增速明顯高於茅臺酒的增速，我們可以大概作個測算，1.2356÷1.18＝1.047，我們可以推測茅臺酒的銷量比起去年前三季度大概增長了4%左右。
2016年年末，貴州茅臺計劃銷售茅臺酒2.6萬噸，結果銷售了3.02萬噸，由於2017年沒有提價，那麼2017年茅臺的業績爆發主要是銷售量的增長。那麼今年，至少從現在的情況來看，業績的增長主要原因是提價。
那麼問題來了，貴州茅臺今年的業績到底會如何？兩個角度來看，一是茅臺在主動控制銷售量，二是市場需求的增速確實在放緩。從現在的情況來看，都有可能，當然會有人依舊覺得茅臺酒依然緊俏，並不是市場需求增速放緩。
茅臺酒依然緊俏這個觀點磚頭君不否認，但是不要直接否定市場需求增長放緩這個可能性，茅臺酒已經有點類似於奢侈品了，當前的經濟狀況如何大家或多或少都能體會到一些。茅臺酒預收款的大幅下滑，很多人都說是貴州茅臺不想收預收款，但這只是猜測，想想你是企業家，在不超出企業能力的情況下，會不會拒絕別人提前付款。
磚頭君並不是否定貴州茅臺，而是認為我們的分析企業的時候應當更加全面客觀。如果是茅臺主動控制銷量，那當然更好，但如果不是，那就要警惕了。
考慮到貴州茅臺的生產工藝，影響營收的主要是公司基酒的產量，當年茅臺酒產量大概是5年前基酒產量的85%。2018年對應的2013年的基酒產量是3.84萬噸，2019年對應的數值基本持平，那麼3.84×0.85＝3.27萬噸，2018年的茅臺酒產量大概是3.27萬噸，2019年也差不多。
開頭就測算了茅臺酒銷量的增速，如果貴州茅臺通過控制營收增速，以控制出貨速度來平滑公司的業績，不是不可能，但是貴州茅臺號稱2019年營收要破1000億，如果明年真要達到目標，而今年真的以此平滑業績的話，那麼明年的增速很有可能好於今年。
今年已經提價18%，明年還會繼續漲價嗎？明年是否會繼續提價不知道，大概再過個1個半月就會有公告了，但是經濟學上，除了生活必需品之外的商品，當價格上升到一定程度，需求量的增長曲線會慢慢趨於平緩甚至開始下降，茅臺酒雖然提價能力強，但是需求量在提價的前提下能完全不受影響嗎？
質疑茅臺需求的觀點肯定會迎來很多人的嘲諷，但是沒關係，磚頭君只想客觀點分析，但這並不代表磚頭君否認茅臺是一家好公司。如果第四季度的銷量還是負增長的話，那麼今年的營收還要差於前三季度，那就要看管理層如何調控了，或者需求變化如何。
好太太：
今年很多與房地產相關的企業其三季度業績增速都下滑了，好太太也不例外。
好太太前三季度營收9.02億，同比增速18.16%，淨利潤1.86億，同比增速35.09%，扣非1.54億，同比增速26.19%。營收、扣非增速比去年同期分別下滑了20個點、5個點。淨利潤為什麼增速不變？主要是投資收益和政府補助相較於去年同期增長的太多所致。
如果單從季度來講，第三季度營收同比增長13.31%，淨利潤同比增長11.94%，扣非同比增長13.33%，均低於上半年的增速。
應收賬款0.32億，相較於期初增加了357%，應收僅佔營收的3.55%，佔比不大，並且根據好太太2017年報，好太太應收基本上以一年期以內的佔大多數，且回收情況良好，所以暫時沒有什麼問題。
預付款0.22億，較期初增加了311%，主要系預付代言費、電商推廣費和模具費的增加，看來很可能是好太太為第四季度衝擊業績做準備。
研發費用0.28億，同比增長24%，高於營收增長6個點。看來好太太還是比較重視研發的，在加大研發投入力度，這是個好事情。
其他非流動資產2.16億，較期初增加了6274%，主要系公司購買的寫字樓所致。這個寫字樓主要買的是兩層，根據目前情況來看，很有可能後期會轉化成固定資產，按照寫字樓最高50年的折舊年限，平均每年折舊額最少0.04億，會對好太太的業績產生較小的影響。
其他的問題：
1、根據好太太招股說明書375頁所述，將投資4.87億用於智能家居產品生產基地建設項目，項目建設期36個月，目前已經過去了9個月了，除去固定資產轉為投資性房地產的部分，目前固定資產+在建工程也就比期初增加了0.11億，工程進度較為緩慢，是否會對近期業績造成影響，仍需跟蹤。
2、淨利潤增速和扣非增速差別較大，主要是投資收益和政府補助大增所致。也就是說好太太的淨利潤增速還是以扣非增速才能實際反饋其主營業績情況。
3、扣非增速高於營收增速八個點，由於沒有具體的產品銷售數據，不知道是由於產品漲價原因，還是產品生產成本降低所致，具體要等到年報出來的時候才知道。
總體來看，好太太也受房地產調控影響較大。
基蛋生物：
三季報剛公佈，基蛋生物的股價第二天就跌停。原因無他，業績增長遭遇滑鐵盧。2018年1-3季度單個季度的營收增速分別是55.28%、40.08%、21.01%，扣非後淨利潤單個季度的增速分別為53.30%、26.67%、-8.89%。
從第二季度開始，營收增速已經明顯下滑，扣非後淨利潤增速更是下滑了一般，第三季度更是慘不忍睹，營收增速下滑19%，扣非後淨利潤出現負增長，所以當天股價跌停完全有理由。
就第三季度而言，營業成本同比上漲50.69%、銷售費用同比上漲55.84%、研發費用同比上漲49.2%，但是營收只同比增加了21.01%，於是淨利率只有34.53%，大幅下滑，去年年末的銷售淨利率為39.66%，這樣的情況下扣非後淨利潤出現負增長就不奇怪了。
前三季度經營活動現金流量淨額同比下跌了25.18%，這個主要是應收賬款和應收票據同比上漲了50.46%，另外公司購買原材料以及預付購買原材料的款項增多，有問題的是應收賬款和應收票據，根據基蛋生物2017年年報以及2018年半年報，基蛋生物沒有應收票據，那麼可以保守的推測第三季度也沒有應收票據，那麼前三季度營收同比增長37.38，而應收賬款同比增長了50.46%，並不是個好現象。
另外最最重要的是分析為何營收仍是取得增長的情況下而扣非淨利潤負增長。同期營業成本、銷售費用、研發費用上漲幅度在50%左右，毛利率由85%下跌至81%，以及它的渠道滲透，磚頭君認為基蛋生物下滑的主要原因是產品價格的下跌。
產品價格下跌，應收賬款增速又明顯超過營收增速，這是需要警惕的。出現這種情況，那麼說明競爭在一定程度上加劇了，企業被動或者主動放寬賬期，被動或者主動降價。
藥品價格一旦降下去，你想提價那是很難的，未來基蛋生物的業績不容樂觀。
注：
1、文中闡述的觀點及案例，僅用於研究探討，不作買賣推薦股票的依據。
2、撰寫此文，既是愛好，也是自己的知識梳理。歡迎各位專業人士前來糾錯斧正，也歡迎各位讀者留言交流。
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