自奶粉新政落實後，監管局清除了大批小作坊企業和不符合國家標準的外資乳企，在為食品衛生安全建立一堵堅實的高樓的同時，也讓本土乳企的曝光度更上一層樓。
截至今日，不含特殊特殊醫學用途配方奶粉外，共有404個系列1195個配方通過奶粉註冊。其中國內有108家嬰幼兒配方奶粉生產企業（工廠）306個系列918個配方獲批；境外有47家98個系列277個配方通過註冊。
2018年前三季度，國家市場監管總局共抽檢7446批次嬰幼兒配方奶粉，其中7430批次均合格，僅16批次不合格，每一季度抽檢合格率均在99.7%以上。
由此不難看出，國內乳企不僅在通過量上取勝，在品質上也有著質的飛躍。然而輝山乳業卻是應了那句“悽悽慘慘慼戚，乍暖還寒時候，最難將息”。
就在本土乳企蒸蒸日上的此刻，曾經躋身中國乳業境外上市公司市值前三甲的輝山乳業卻傳出“確認債權470億元，原股東股權退出”的聲音。
輝山乳業披露：“重整情況彙報”
根據輝山乳業近期披露的《關於輝山乳業集團系列企業整體重整情況的彙報》(以下簡稱：“重整情況彙報”)顯示，輝山乳業涉及債權主要包括金融類債權、貿易類債權、自然人債權等，其處理基本原則為現金清償、留債與轉股相結合。
根據輝山披露的財務報告顯示，截至2017年3月31日，輝山乳業估計總債務為267.3億元左右，銀行、非銀行貸款分別約187.1億元、42.5億元，其他負債為38億元。
破產管理人債權審查結果顯示，輝山乳業系列公司債權人1600餘人，已確認債權470億元。其中存在同一筆債權既被確認為主債權又被確認為擔保債權的情況。
對於此次資金鍊斷裂，有債權人表示，2016年底至2017年3月，輝山乳業在短時間內被集中抽貸，直接造成公司資金鍊斷裂，生產經營陷入困境。但“重整情況彙報”上表述稱，癥結不在於主營業務上，是因為資管計劃臨時出臺、銀行集中擠兌抽貸等客觀因素的影響。
值得留意的是，“重整情況彙報”顯示“重整成功後，原股東股權退出，解除個人擔保重整後，公司實際控制人楊凱的股權清零，並不再持有重整後新公司的股權。”也就是說，重整成功後，將無法追索楊凱及其家人和其他有關個人的擔保責任。
但公開信息顯示，輝山乳業上市後，楊凱曾通過多次增持，耗資40多億港元，將其持股比例從上市初的49.73%增至2016年底的73.12%。隨著輝山的壯大，楊凱在2016年也以260億元身價位列胡潤榜第66位，成為遼寧首富。但隨著輝山乳業債務危機，楊凱因“有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務”而被法院列入“老賴”名單。
除此之外，有媒體曝出，楊凱及其家族資產，大部分登記在楊凱和妻子張健美的名下，與上市公司並無股權直接關聯。而楊凱之子楊佳寧名下，亦有與上市公司無股權關聯的公司或資產。據統計，在楊凱、張健美共同出資或共同任職的公司中，註冊資本金超過1000萬元，總計有17家。
2017年3月24日，輝山乳業突然跳水，半小時暴跌90%，市值蒸發300多億港元。楊凱不愧是商人，頭腦敏捷，即刻通過Champ Harvest（冠豐）場內直接減持輝山乳業逾2.5億股，減持均價僅為0.394港元/股，套現9884.63萬港元（摺合人民幣近8700萬元），持股比例由72.62%降至70.76%。
根據wind數據表明，3月24日當天，輝山乳業的成交量為7.794億股，也就是說，楊凱方面的減持股數已經超過當天成交量的1/3。不難看出，在這場沒有硝煙的戰爭之中，被套牢的只有平民百姓。
多年輝煌死於企業高層的不自律
雖然輝山乳業如今落魄至此，但那些輝煌過往卻也不容忽視。1951年遼寧輝山乳業集團有限公司成立，先後在遼寧瀋陽、錦州、阜新、撫順、鐵嶺等地投資建設了良種奶牛繁育及乳品加工產業集群項目。
隨後經過多年佈局，輝山乳業逐步形成以牧草種植、精飼料加工、良種奶牛飼養繁育、全品類乳製品加工、乳品研發和質量管控等為一體的全產業鏈發展模式。
“當別人把80%的精力和資金用於營銷時，我們則把80%的精力用在了以牧草和奶牛飼養為主的全產業鏈建設上”，輝山乳業集團董事長楊凱曾說。
也正是這樣的企業精神使得輝山乳業在蒙牛、伊利等國內乳企和外資乳企的兩年夾擊下，仍有自己的一方天地。
俗話說“冰凍三尺，非一日之寒”，早在2016年12月15日，美國知名的做空機構渾水就發佈了關於輝山乳業的做空報告稱，輝山乳業財務造假，至少自2014年起，輝山通過虛假宣稱牧草苜蓿大部分自供，來誇大利潤率；奶牛場誇大支出等等。
同年12月19日，渾水又稱輝山乳業收入數據造假，國家稅務總局的增值稅數據顯示，輝山乳業的報告中呈報鉅額欺詐性收益數據。
雖然渾水公司點名輝山，都未成功撼動其根本，但直至2017年3月24日，一則輝山乳業挪用30億元資本投資房地產的消息，成為壓倒輝山的最後的一根稻草。隨後，中國銀行發現，輝山乳業一堆單據造假。
近日，輝山乳業卻已經被香港聯交所列入除牌程序的第二階段，根據《上市規則》顯示進入除牌程序第二階段後，上市公司將有6個月的時間向交易所提交可行的復牌建議。若上市公司未能在限期內提交可行的復牌建議，將會進入第三階段除牌程序。進入第三階段除牌程序後，上市公司同樣將有最後6個月向交易所提交可行的復牌建議。若發行人在第三階段屆滿時仍未能提交可行的復牌建議，上市公司的上市地位將會被取消。
不可置否，企業在行進中難免會遇到資本引誘，雖說其加入可以在瞬間為企業提升實力，譬如輝山乳業在資本上曾經如魚得水，可如今的鮮血淋漓同時也在告誡著企業，資本的錢並不是那麼好燒的。
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