超8倍認購、發行利率快速下行——儘管開年來違約不斷，但“資產荒”下機構對信用債以及城投債的態度正在發生逆轉。
一位債券承銷人士表示，近來的確能看到信用債尤其是城投債發行趨勢向好，機構熱情也普遍較高。
“城投債主要受益於基建投資。今年看好基建投資潛力，對城投債是利好。我們也會挖掘城投債的投資機會，包含評級比較低的城投債。”北京一位公募債券基金經理表示，但前提是注意信用風險的防範。
最近一段時間，城投信託項目接連違約，產品風控及投資區域經濟狀況也成為各投資機構的重點關注方向。隨著城投債分化的逐漸加大和城投“金身”打破，對機構而言，意味著“一視同仁”的城投債投資策略也亟需做出改變。
信用風險與“資產荒”
2019年新年伊始，信用市場便“雷聲滾滾”，“16大機床MTN001”、“18華陽經貿CP001”、“16新光01”、“18康得新SCP001”等多隻債券出現實質性違約。
而就連一向擁有“城投信仰”的城投“金身”也被打破。繼去年9月份爆出首例城投項目違約後， 2019年初又發生“通遼城投”信託計劃“金馬522號”未按期兌付。
一面是信用風險，一面卻是對信用債的瘋搶——信用債唱響“冰與火之歌”。
全面降準後資金寬鬆，信用一級市場認購熱情悄然高漲，1月7日以來一級市場發行利率快速下行。
1月8日發行的3年期中票“19河鋼集MTN001”發行利率為3.8%，創造了該發行主體最近幾年同期限中票融資成本的最低值；就連房地產企業的融資也有了改善，比如民營房企濱江房產發行的短融債“19濱江房產CP001”，與2018年11月發行的同期限“18濱江房產CP002”相比，票面利率下降了60個基點（BP）。
“大家的關注點還是在資金面上，前段時間央行降準，資金面很鬆。”上述北京公募債券基金經理稱。
與此同時，投資者的認購熱情也非常高。比如1月9日發行的票面利率為4.1%的5年期城投債“19國興投資MTN001”，全場認購倍數高達8.1倍。
“一般投標量是發行量的2倍就比較正常，8倍顯示投資人熱情非常的高。”業內人士稱。
統計顯示，2019年1月至1月18日的信用債淨融資額達到2788.8億元，超過了2018年12月整月的融資規模。
“過去一年的風險爆發以及違約主要出現在民企領域，雖然去年年底信用緩釋工具以及政策出臺支持民企，但民企行業問題不光是融資收縮。融資環境變差導致，行業本身也存在很多問題，比如治理結構等內生性問題。我們還是認為高等級的龍頭可以去挖掘一下，但是低等級的投資機會並沒有到來。”該北京公募債券基金經理進一步表示。
另外，在“資產荒”下，不僅信用債，就連銀行可轉債也被哄搶。日前平安銀行網下發行約80億元的可轉債，網下申購有效金額達到約10.75萬億元，申購倍數超過1400倍，中籤率僅約0.074%。
分化的城投債
通遼城投日前公告稱，與中江信託合作成立的中江國際金馬522號開魯縣魯豐實業投資集合資金信託計劃分批募集投資資金1億，該信託計劃於2018年12月22日到期。由於和中江國際信託溝通未及時達成一致，子公司開魯魯豐集合資金信託計劃未按時還款。
“2019年~2020年是城投的分化年。好的壞的、轉型和沒有轉型的，差距會拉的非常大。尤其是2014年之前所有城投基本都一樣，銀行給地市級一家AAA城投和區縣級AA級的城投做貸款基本沒有差別，而且城投做的事情基本差不多，多是基礎設施建設或者土地開發。但是這幾年我們發現平臺的分化正在拉大，城投公司之間如果產業投資方向不一樣，甚至不一定能交流起來。”華東地區一位參與城投轉型的諮詢人士稱。
此前，很大一部分資源向地方政府和地方政府相關的融資平臺所傾斜，機構也願意向平臺公司提供融資，主要就是看重背後的政府信用。
隨著 2019年我國地方債發行大幕開啟，地方債發行備受各方關注。相關監管人士表示，發展地方政府債券市場是降低實體經濟融資成本的有效手段。地方政府以企業信用的形式去舉債，背後是政府信用的支持，既違背了改革的方向，也混淆了政府和企業的關係，還擠佔了中小企業、民營企業的金融資源。
上述參與城投轉型的諮詢人士人士表示，現在很多城投也意識到轉型的必要，隨著資源都在向大城投和地市級城投傾斜，擁有較好資質與資源的城投平臺轉型空間也會較大。
“城投混改的方式很多種，一類是引入戰略投資人，可能控股也可能參股；第二類是城投參股其他企業；還有一類是員工持股。”
“現在全國已經做了幾家城投轉型，有一家省會城市城投下面有兩家子公司引入了社會資本已經完成，現在來看運作的也不錯。”不過他也表示，相對而言，AA或AA以下的區縣級的城投轉型難度就要大很多。
“今年我們會開始加大城投的研究，包含評級比較低的城投債。”上述北京公募債券基金經理也表示，但前提是注意信用風險的防範。
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