事項 12月財政收入同比1.9％，前值-5.4％；12月財政支出同比22.7％，前值-0.8％；1-12月政府性基金收入同比22.6％，前值26.1％。 主要觀點
減稅落地、進出口放緩、基數疊加春節錯位擾動，貿易相關項拖累12月稅收收入同比下降10.7％，非稅收入單月增長43％支撐2018年全年財政收入增長6.2％，略高於年初6.1％的增速目標，小幅超收175億元，全年財政收入“及格”。內外需走弱、通縮風險加大、更大規模減稅降費，2019年財政減收壓力還將顯著加大。四季度開始稅收和非稅收入的“蹺蹺板”效應再度顯現，財政減收壓力下非稅收入能否延續壓降還需持續觀察。9月以來財政支出節奏顯著加快，12月財政支出同比大幅增長22.7％，疊加12月提前下達2019年地方政府新增債務限額1.39萬億，財政支出加快或提前基建在2019年企穩時點，基建投資有望在二季度初基數回落的同時迎來企穩回升。具體觀點如下：
貿易相關項拖累稅收增速走低，非稅收入顯著走高支撐財政收入單月回升。12月全國財政收入同比增長1.9％較前值小幅回升；稅收收入當月同比下降10.7％，單月同比降幅創下2016年12月以來新低；非稅收入單月同比增長43％，連續3個月轉正且增速加快。12月稅收對財政收入當月同比的拉動為-8.2個百分點，非稅收入拉動財政收入當月同比10.1個百分點，稅收下滑加速，非稅是支撐12月財政收入小幅回升的主因。
稅收收入的下滑，一是受減稅措施相繼落地的拖累，四季度提高出口退稅、降低部分商品進口環節稅收和個稅起徵提高點後，稅收收入走勢顯著弱於季節性規律；二是價格回落對國內和進口環節增值稅的拖累；三是內外需走弱和減稅拖累貿易相關稅收走低，12月關稅、進口環節增值稅和消費稅和出口退稅拉動稅收收入當月同比下降19.7個百分點。另外，12月出口退稅同比增長59.2％，除減稅和基數原因以外，2016年與2019年春節僅相距3天，而2015年12月出口退稅也出現大幅增長，猜測可能部分與春節擾動等有關。
12月非稅收入高增，一方面與低基數有關，但從單月環比來看，11月以來非稅收入顯著強於季節性規律。從過往經驗來看，在支出剛性的約束下，稅收和非稅收入增速往往呈現剪刀差走勢，我們提示市場關注後續非稅收入能否實質壓降，關係到減稅降費積極財政政策的實際效果。
通縮壓力和更大規模減稅預計將拖累2019年稅收收入降至5％左右。2018年全國財政收入同比增長6.2％，在全年減稅降費1.3萬億的拖累下，2018年財政收入僅超過年初6.1％的預設增長目標0.1個百分點。2019年更大規模減稅降費可能達到1.5萬億左右，通縮壓力顯現對以間接稅為主的稅收結構無疑是雪上加霜，綜合名義GDP的放緩和減稅效應加大，預測2019年稅收收入會顯著下滑至5％左右。地方財政壓力顯著加大背景之下，2019年非稅收入能否延續壓降仍待持續關注。
財政支出顯著加快，或提前基建在2019年企穩時點。12月財政支出同比大幅增長22.7％，較11月的負增長顯著回升。2018年全年財政支出同比增長8.7％，較年初預算7.6％的支出增速顯著提高。在赤字規模持平2017年的2.38萬億的情況下，2018年財政收支缺口較2017年顯著加大達到3.76萬億，表明2018年調入資金、使用結轉結餘和調入預算穩定調節資金較2017年進一步增長。12月財政支出增速顯著加快，以及提前下達2019年地方政府債券限額1.39萬億，是當前財政儘快提前支出，並儘快形成實物投資量的積極表現；截至1月22日，地方政府已經使用發行新增債券553.24億元。
土地出讓收入延續放緩，2019年地產調控邊際鬆動對土地出讓的支撐將弱化。1-12月政府性基金收入同比增長較前值下滑3.5個百分點至22.6％，其中地方土地使用權出讓收入同比增長25％，較1-11月下降3.9個百分點；隨著樓市和土地市場的顯著降溫，12月土地出讓收入單月增速為10％。2019年地產調控大概率將呈現自下而上的邊際鬆動，但需要關注本輪房企對政策響應機理受到了阻塞，限價干擾了地產企業的個體經營閉環、集中度提升降低了地產行業數據的整體波動、長效機制正在逐步影響政企民的長期預期，地產數據相對逆週期宏觀調控政策的獨立性在增加，我們判斷2019年地方政府土地出讓收入可能落入負增長區間。
本文源自華創宏觀
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