導語：2019年伊始，A股市場一洗2018年的昏暗顏色，以一波震盪上行的開門紅開啟了一年的投資行情。隨著春節的臨近，一月份也即將劃上句點，未來的十一個月市場風格將會如何演繹？又將是否有跡可循呢？帶著這些問題，小海螺請來了華商基金策略研究員張博煒，希望他的觀點能讓我們有所思考~
張博煒
華商基金策略研究員
總體預判
未來經濟基本面波動或將逐步降低，市場風險偏好有望提升，過去三年“大強小弱”的局面可能會出現變化，期待2019年A股市場整體向“估值錨”的迴歸。
兩大核心線索將貫穿全年
1、銀行間資金成本及無風險收益率持續下行
2、市場風險偏好的提升
貨幣政策
考慮到降低商業銀行負債端成本的必要性仍然較大，2019年通過降準置換MLF的操作力度或超市場預期，同時政策利率的調降概率仍在加大，
無風險收益率角度全年格局將是易下難上。
2018年下半年開始，貨幣市場利率顯著下行
風險偏好
2018年以來，資本市場的定位在逐步提升，考慮到包括科創板設立等一些中長期制度安排已經逐步落地，未來權益市場的風險偏好有望開始提升。
估值分析
長期來看，無風險收益率的絕對水平與權益市場估值存在較為明顯的負相關關係。在2019年無風險收益率大概率繼續向下的背景下，A股市場或將獲得更高的估值。當前A股已經與“估值錨”有了明顯的負偏離，同時考慮到潛在的風險偏好提升機會，可以期待2019年A股市場整體向“估值錨”的迴歸。
上證綜指與其估值錨偏離程度已經達到歷史較高水平
市場風格
持續的低利率環境已經改變了過去三年“大小盤風格”帶來的收益差異。目前低利率環境下，小盤股資產以未來新增投資為主，利率敏感性較高。在經濟向下、貨幣持續寬鬆、無風險收益率仍有下行空間的背景下，過去三年“大強小弱”的局面可能會出現變化。
三大方向值得投資者關注
估值錨迴歸空間大
綜合考慮行業盈利水平，以銀行、券商、地產為代表的大金融板塊，以傳媒、家電為代表的可選消費板塊以及週期板塊中業績韌性相對較強的化工、煤炭、建材及部分有色小金屬等品種，其向估值錨迴歸的空間值得期待。
對宏觀經濟敏感較低
在經濟基本面小週期下行過程中，對宏觀經濟敏感程度較低的行業，如國防軍工、農林牧漁、交通運輸等。
消費升級&科創板
關注消費升級、科創板正式設立後產業升級的中長期投資機會，比如5G、新能源汽車、雲計算等。
華商財知道
陪您暮暮朝朝
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瞭解華商基金策略研究員張博煒的2019年投資觀點，
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