業績表現相對平穩，大眾品類龍頭繼續值得重視

小妞今天整理了大眾品板塊最新三季報的一個投資機會：

伊利股份：渠道反饋動銷出貨良好，預計 Q3 收入表現平穩。公司全年收入增速 17-20%指引不變，安慕希增速30%+，PET 瓶優化升級帶動增長；新品豆奶和功能性飲料空間廣闊但需時間培育。近期終端跟蹤反饋，節日旺季動銷出貨表現良好，產品新鮮度正常，買贈促銷力度基本持平。考慮到去年 Q3 業績基數較高，Q3 收入趨勢良好，銷售費用率判斷環比略有改善，預計 Q3 收入增速在 15%左右，利潤增速 13%。

雙匯發展：解除疫情封鎖屠 宰量目標不變，肉製品繼續跟蹤新品及中式產 品變化。屠宰方面，商務部數據統計，2018 年 1-7 月定點屠宰量達 1.41 億頭，同比增長 15.3%，單 7 月屠宰量 1951.3 萬頭，同比增長 8%。豬瘟事件預計對公司屠宰量短期帶來一定影響，預計 Q3 屠宰增速較上半年 30%有所收窄，目前瀋陽及鄭州工廠已解除疫情封鎖逐步放開跨省調運，全年 1700 萬頭屠宰量目標不變，中長期屠宰加快整合趨勢不改。肉製品方面，管理層調整後對經營思路有所調整，渠道組織架構改革、高低溫產品獨立運作，產品開發機制改善，部分高低溫新產品嶄露頭角，渠道亦積極轉型，加大現代及新興渠道開發。公司中式產品發展有望成為看點，計劃通過經銷商自建品牌熟食店以及升級現有生鮮特約店，2020 年目標規劃達萬家，但短期銷量貢獻預計有限，靜待新品帶動整體銷量實現突破。根據草根渠道反饋，肉製品銷量 7 月計劃完成度 80%，9 月計劃完成度達 96%，判斷 Q3 肉製品銷量小個位數增長。

海天味業：渠道反饋前三季度銷售指標完成度良好，經銷商庫存處於低位，預計 Q3 業績延續穩健增長。

中炬高新 ：公司年初至今以來經營表現持續穩健，陽西產能穩步擴張，產品結構調整及餐飲渠道開發繼續推進，地產業務等待政策規劃落地。公司此前公告章程修改、前海股權轉讓，我們認為前海大股東地位有望坐實，後續董事會改選預計已有時間表推進，期待後續股權理順後公司轉變機制，調味品業務質地良好，目前處於穩健成長階段，後續期待激勵加大及目標加壓帶來業務更快成長。草根調研反饋，7-8 月調味品銷售增速在 12%-13%左右，9月受發貨等因素預計略有波動。預計收入增速 15%左右，利潤增速 24%。

湯臣倍健：公司已發佈業績預告，預計2018 年前三季度歸母淨利潤約 9.6 億元-11.2 億元，同增 20%-40%，其中單 Q3 歸母淨利潤約 3.4 億元-3.9億元，同增高達 55%-75%。我們預計公司收入延續 H1 較快增長趨勢，線下藥店渠道在健力多大單品帶動之下延續良好增長，線上電商渠道 Q3 保持較快增速，淘數據顯示 9 月湯臣品牌線上銷售額增長 44.1%，繼續實現高增，7 月線上舉辦 YEP 系列營銷活動效果明顯。今年前三季度非經常性損益影響在4000-6000萬之間，去年同期達 1.12 億元，主要為 17Q2 股權轉讓帶來的投資收益。合資公司健之寶目前已啟動清算流程，資產減值後續影響預計不大。公司此前 9 月對主品牌旗下 8 種品類產品提價10%，出廠價與終端價同步調整，有望進一步提升毛利率。銷售費用率方面，品牌推廣費用預計基本持平。

安井食品：前期調研反饋，產品策略方面，下半年重點發力油條等餐飲新品，憑藉渠道優勢搶佔藍海，下半年有望貢獻部分收入；產能佈局方面，投產節奏加快，四川工廠今年年底將提前投產，無錫、湖北工廠拿地穩步進行，預計全年產能將突破 40 萬噸。公司將加大對經銷商和消費者的引導，提升高端產品佔比，預計全年噸價持平略升。結合草根調研反饋，預計前三季度延續上半年增長趨勢，Q3 收入增長接近 20%，利潤增長在 35%左右。

洽洽食品 ：每日堅果和紅袋提價效應預計顯現。公司分別於 18 年6月和 7月對黃袋堅果和紅袋瓜子產品進行提價，黃袋產品提價約 8%，紅袋產品提價幅度約 6-14.5%不等。根據渠道草根調研，公司紅袋產品提價後終端反饋良好，每日堅果中秋禮盒亦反饋良好。每日堅果受益包裝自動化及提價效應，下半年毛利率預計明顯改善。紅袋瓜子提價也有效抵消採購成本小幅上漲波動。預計 Q3 收入增長 15%左右，淨利潤增速 25%左右，前三季度淨利潤增速此前預告在 10%-30%之間，預計在 20%左右。

好想你：

投資總結：大眾板塊中調味板塊最佳，乳品龍頭預期觸底，戰略配置點顯現，肉類龍頭穩健，滷味和火鍋料龍頭繼續成長。後期可以關注股東治理上有望改善的中炬高新，並且戰略性關注伊利股份，另外前期說到的絕味食品、安井食品，關注洽洽食品、海天味業、湯臣倍健。

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