經濟觀察報 記者 張斌春節前夕，A股上市公司進入“比慘“模式，商譽大幅減值使得業績地雷頻頻炸響。屋漏偏逢連夜雨。春節過後，11家業績預虧股便公告限售股解禁。東方財富Choice數據顯示，2月份解禁的101只股票中，有69只披露了業績預告。其中，大洋電機（002249.SZ）、信邦製藥（002390.SZ）、猛獅科技（002684.SZ）、南京新百（600682.SH）等11家上市公司業績預虧。
當業績暴雷遇上解禁，是否還會出現股東趁機“開溜“？一位券商高管對經濟觀察報記者表示，“從理論上講，限售股解禁對業績大幅虧損的個股是巨大的利空，但是要區分財務性的利潤調整和實際經營情況。部分上市公司通過大額計提商譽減值致使業績大幅虧損，拉低股價的同時，其實對上市公司大股東是有利的。如果大股東對上市公司的實際經營有信心，不但不會在解禁後減持，反而可能會在低位進行增持。“
預虧股逢解禁
東方財富Choice數據顯示，截至1月31日晚，滬深兩市共有404家公司的2018年業績預告為“預虧“，合計預虧2896.19億元至3392.51億元。其中，上述404家業績預虧的公司中，有106家預計虧損上限超過10億元，有44家預計虧損上限超過20億元，有24家預計虧損上限超過30億元。
其中，大洋電機、信邦製藥、猛獅科技、南京新百等11家業績預虧上市公司在2月份存在限售股解禁。其中從解禁數量上看，大洋電機為19904.54萬股，信邦製藥22155.69萬股、猛獅科技6070.92萬股、南京新百2901.67萬股，占上市公司總股本的比例分別為8.40%、13.29%、10.70%和2.24%。
2019年全年來看，3月份有18家2018年業績預虧股存在限售股解禁，4月至12月則分別有24家、19家、10家、17家、9家、12家、8家、10家和23家。
西南證券分析師張剛表示，“如果上市公司業績不佳、或價值高估，遭到套現的可能較大。“
從個股來看，ST新光、國盛金控、神霧節能、亞振家居等2018年業績預虧上市公司限售股解禁數量佔公司總股本的比例居前，分別為68.94%、56.24%、54.83%和71.25%。
此外，虧損王天神娛樂（002354.SZ）於3月18日有限售股解禁，解禁股份數為1.22億股，占上市公司總股本的13.14%。解禁股東為天神娛樂創始人、原董事長朱曄。
作為“巴菲特的門徒”，朱曄曾斥巨資拍下了一次跟巴菲特共進午餐的機會。然而，這似乎並未給朱曄帶來好運氣。據不完全統計，自2015年以來，天神娛樂斥資超百億元不斷併購，累計留下65億元的商譽餘額。
由於大額計提商譽減值，2019年1月30日，天神娛樂發佈2018年度業績預告，預計公司全年淨利潤虧損73億元至78億元，成為虧損王。而目前天神娛樂的市值僅為42億元，約為虧損額的一半。
前述券商高管對經濟觀察報記者表示，“2018年底，隨著商譽減值風險的集中爆發，A股所有的利空因素已經基本出盡，而且限售股解禁數量、市值每個週期都有明確的數據，投資者心裡早有預期，對個股的股價是會形成一定的壓力，但壓力不是很大。”
東方財富Choice數據顯示，2019年全年，A股將有2680.17億股解禁，市值約2.88萬億元。其中，1月、6月和12月為解禁高峰月，解禁市值分別為2738.71億元、2787.81億元和2727.30億元。
此外，2019年1月解禁高峰之後，機構認為，2019年2月解禁規模下降將有效緩解市場拋壓。2月預計解禁市值1508.63億元，較1月減少約1200億元，環比減少逾4成，處於全年最低水平。
從解禁限售個股來看，2019年2月解禁限售股份數量佔公司總股本比例超過40%的有12家上市公司，其中，東方時尚、南方傳媒、好萊客、華鐵股份、東易日盛佔比居前，且均超過60%，分別為71.96%、71.83%、64.60%、63.24%和61.60%。
解禁市值方面，2019年2月解禁市值超過20億元的上市公司有16家，其中，超過50億元的8家，超過100億元的4家。養元飲品、天貿集團、申萬宏源、華西證券解禁市值居前，分別為176.15億元、169.98億元、119.30億元和114.79億元。
減持現象抬頭
年後首個交易周以來，滬深兩市迎來大漲。不過，在“春節躁動”行情之下，A股市場呈現出減持現象抬頭的趨勢。據經濟觀察報記者不完全統計，2月11日至2月14日，滬深A股共有33家上市公司披露公司股東擬減持公告。
其中不乏一些大手筆減持計劃。例如，中旗股份股東九鼎投資擬進行清倉減持，中原證券股東渤海公司計劃減持額度超10%，思維列控董事長甚至取消原增持計劃等。
中旗股份2月13日晚公告稱，公司股東昆吾九鼎、JiudingMercuryLim－ited、蘇州周原九鼎為一致行動人，合稱“九鼎投資方”，合計持有公司股份579.25萬股，佔公司總股本比例7.90%。九鼎投資方擬六個月內，以集中競價、大宗交易、協議轉讓方式減持公司股份不超過579.25萬股股（佔公司總股本比例7.90%）。以公司2月15日收盤價計算，九鼎投資共計減持市值約3億元。
不過，有部分上市公司限售股解禁前夕，公司股東承諾解禁後暫不減持。柳藥股份控股股東朱朝陽承諾，“自本人所持有的公司非公開發行限售股上市流通之日起6個月內（即自2019年2月18日起至2019年8月18日），本人不以任何方式減持所持有的公司股份。如在上述期間違反承諾，則減持股份所得收益全部歸公司所有。”
本次上市流通的限售股為公司非公開發行限售股，涉及7名股東所持5432.34萬股限售股，佔公司總股本20.97%，其中，中國人壽資產管理有限公司、九泰基金管理有限公司和寧波光輝嘉耀投資管理合夥企業 (有限合夥）持有柳藥股份解禁限售股占上市公司總股本的比例分別為2.54%、5.08%和3.81%。另外，朱朝陽持有的上市公司1086.47萬股限售股於本次上市流通，佔公司總股本的4.19%。
此外，當市場價格低於發行價格時，上市公司股東減持意願不明顯。以創新醫療為例，張剛認為，“該股市場價格低於定向增發價，暫無套現壓力。”
資料顯示，創新醫療於2月15日有限售股解禁，解禁股性質為定向增發限售股，實際解禁股數22601.86萬股。2016年2月定向增發價格為11.78元/股，除息調整後為11.68元/股。解禁股東19家均為首次解禁，且持股全部解禁，此次實際解禁股數合計佔流通A股比例為111.51%，佔總股本比例為49.69%。而截至2月14日，創新醫療的收盤價為7.46元/股，較調整後的增發價格折損約36%。
另外，有上市公司限售股解禁前夕，公司股東承諾解禁後暫不減持。柳藥股份控股股東朱朝陽承諾，“自本人所持有的公司非公開發行限售股上市流通之日起6個月內（即自2019年2月18日起至2019年8月18日），本人不以任何方式減持所持有的公司股份。如在上述期間違反承諾，則減持股份所得收益全部歸公司所有。”
本次上市流通的限售股為公司非公開發行限售股，涉及7名股東所持5432.34萬股限售股，佔公司總股本20.97%，其中，中國人壽資產管理有限公司、九泰基金管理有限公司和寧波光輝嘉耀投資管理合夥企業 (有限合夥）持有柳藥股份解禁限售股占上市公司總股本的比例分別為2.54%、5.08%和3.81%。另外，朱朝陽持有的上市公司1086.47萬股限售股於本次上市流通，佔公司總股本的4.19%。
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