今天的加密貨幣領域就像 17 世紀的紐約：人口不到 1000，街上的人來自四面八方、魚龍混雜、說著 18 種以上的語言，他們來這裡的目的只有一個——賺錢。這裡蠻荒、原始、草根，同時濃縮了世界所有的貪婪與精明，終究孕育出金融市場。
然而金融市場玩的零和博弈，贏者永遠是少數。正如電影《商海通牒（Margin Call）》所言， 有三種人能在金融市場賺到錢：先進者、聰明人，還有騙子（There are three ways to make a living in this business, be first, be smarter, or cheat.）。
幣圈的量化交易正是這樣一個市場。去年8、9月份，量化交易入場者激增。
這裡不需要做投資者資質審查，意味著誰都可以進來；這裡沒有傳統機構的託管機制，資管機構可以隨時拿錢跑路。這個行業裡的每一個人都像在叢林中裸奔，沒有任何的保護網。
“能用 python 寫幾行代碼，不懂金融也能做量化。有點資源的人，找幾千個以太坊不是問題。量化的門檻好低的。” TokenPanda COO 邵昱淇告訴 Odaily星球日報。
這是個遠比傳統期貨更刺激的市場：7*24 交易、大幅波動猝不及防、基礎設施極不完善。如果你沒有交夠學費、也不夠聰明，要麼離場，要麼淪為騙子。
近幾個月來，橫盤與下探交織，去年幣圈量化基金能賺法幣的屈指可數。IX.com 交易所創始人 Allen 公開表示，國內團隊中，以幣本位計，具備持續盈利能力的不超過20%；以金本位計不超過5%。
即便如此，經濟下行大背景下，入場者不降反升。
“熊市量化應該是唯一能賺錢的生意，因為一方面還沒有那麼多的專業機構的人進來，一方面市場還沒把資金彙集到這裡。” FutureMoney 合夥人李哲表示。
01
鮮少賺錢，卻成了熊市下少數能賺錢的行業
“我最近參加 TokenFund 聚會問大家，最近在投什麼？10 個人有 9 個人會說做量化。我多問一句，你們現在賺錢嗎？大家都會非常羞澀地告訴我，沒賠。我再去看很多量化團隊，跟大家聊，你們賺錢嗎？10 個有 10 個會斬釘截鐵告訴我，賺錢！”一場量化交易分享會上，DFUND管理合夥人楊林苑說。
加密量化基金如同熊市繁花。因為這已是熊市下少數能賺錢的生意。
某大型量化基金合夥人羅成表示，他曾在量化交易 MeetUp 上目睹，一位電商老闆跟他說做生意賺了幾百萬，不知道應該怎麼管。“身邊立馬有一堆人湧過來遞名片，說可以幫忙管。”
會上有許多他未曾聽聞的基金。他告訴Odaily星球日報，最近幣圈多了很多“機構”，“這些機構長什麼樣呢？一共三個人，找了個礦主，募了幾百個比特幣，註冊了一個公司。這就是機構了。”
看著魚龍混雜的現場，摻雜著來由不明的各路基金，他判斷：“一級市場騙不了錢了，二級市場變成騙子的出口了。”
邵昱淇也觀察到，8、9月份開始，入場者激增。“量化是確實能賺錢的，否則不可能有這麼多人進來。”他說，熊市是量化的好時機，牛市不需要做量化，單邊就行。“你只需要持好幣。”
量化交易往往意味著程序化交易，包括利用數學模型制定策略、程序化執行交易等，減少因情緒化和手誤等帶來損失。不過，如何制定模型和策略，依然是獲取收益的關鍵，量化團隊的本事。
“只要有波動，就能賺錢”，就像邵昱淇所言，量化不怕跌，跌得會比漲得快。“漲是需要成本的，跌是沒有成本。量化就怕兩個：橫盤和快速反轉。比如今年 10 月份的橫盤，沒有什麼人能賺錢。除了網格套利，但我認識的兩個用這個策略的團隊後來也虧慘了。”
牛市靠梭哈，熊市靠本事。以為自己能賺錢的人總有很多。
這些新進者都從哪裡來？
邵昱淇的第一個判斷與羅成類似，“從一級市場來。”
“幣圈原來有很多做市商，本身靠給項目方做市值管理，現在也拉不動了，就改成量化。這些人原來是依靠機器人掛單提供流動性，具備一定的量化能力，而且本身就認識項目。項目募了一些以太坊，跌得差不多，不如做量化。”
楊林苑也曾在演講時表示：“2018年大家過得非常辛苦，2019年可能會更辛苦。一級市場非常坦蕩，很多 TokenFund 會轉到二級市場用量化尋找一些賺幣的機會。”
第二是傳統市場的失意者。
為什麼那麼多人進場？邵昱淇回答：“因為其他東西更賺不到錢。”
經濟大形勢讓投機者更為飢渴，看到這個圈子還有一絲紅利可榨取，開始爭食。何況幣圈量化的競爭遠比不上傳統市場激烈。
“其實量化門檻好低的，能用 python 寫幾行代碼，不懂金融也能做量化。有點資源的人，找幾千個以太坊不是問題。”邵昱淇說，這也是圈子龍蛇混雜的原因。
“傳統機構真正厲害的人根本看不上這個市場，太小了。”量化基金管理人龍熙感嘆。Tokenmania 創始人樓霽月多次表示，加密貨幣市場容量大小，傳統大機構動輒數百億的資金根本進不來。市場容不下，也不符合合規要求。
02
難辨好壞的從業者：新手、賭徒，還有騙子
傳統金融圈屬於 Old Money，幣圈總能造新貴。
幣圈對沖基金團隊本就出身各異。楊林苑總結，市場上的量化團隊有三種：華爾街回來的海歸投行派；A股實戰派，對盤的分析能力非常強；幣圈資深野路子派，也是最早幣圈量化人群。
“我們做量化，不靠華爾街那套，也不靠 A 股那套，就靠我們熬過牛熊的經歷。”背靠大礦場主的PCoin屬於第三種。樓霽月也表示，在幣圈，無論是華爾街還是 A 股的策略，都不一定可行。
量化的低門檻與幣圈的魔化，給了草根做逆襲之夢的機會。
有不少小型量化交易團隊，自帶乾糧進來。“傳統託管的錢沒法進來，自己的錢進來的很多。”數字貨幣券商 1token 主打中小型基金，創始人徐志敏告訴 Odaily星球日報，平臺上有很多小型的量化團隊，最小的“每個人就小几萬的本金，但交易量幾百萬一天”。
龍熙管理著約 100 個BTC，表示“原來做傳統生意的，現在都是自己的錢”。他告訴星球日報，傳統的人一般先拿自己的錢，怕虧了別人的錢。
可怕的是，很多新進場者是完全的初生牛犢，也敢幫別人管錢：有剛畢業沒多久的年輕程序員、有尚未畢業的大四學生、有正在就讀計算機的大二學生。“畢業沒幾年，有一個還沒畢業，這就是機構了？”一名大型對沖基金創始人提到一家他認識的量化團隊。
小白來了，騙子和賭徒也來了。
交易所創始人 Allen 認為，國內的量化團隊中“一半可能是假量化團隊”。
量化基金劇增，但客戶沒有變多。為了獲客，一些新機構開始拿散戶錢、P 假淨值圖騙錢、胡編策略、虧錢就跑路。
最近一些面向散戶礦工的量化宣傳會出現，邵昱淇分析，“現在也只有礦工手裡有幣了，因為礦工手裡的比特幣很多不願意賣。Token fund 手裡都是山寨幣，優秀的 VC 手裡是有主流幣的，但是優秀的 VC 早就成立了自己的二級市場基金。”但他認為，靠譜的量化基金不會主動拿散戶礦工的錢。
“最誇張的（一個人），給我發過來一個淨值圖，我覺得很眼熟，特別像我一個朋友做的。後來我發現，他是問別人拿過來了淨值圖，就直接說是自己的給別人看了。現在淨值圖很多都是 P 的，甚至聽說成交記錄也有是假的。”邵昱淇回憶，淨值就像量化團隊過去的成績，造假比比皆是。“也有拿5日收益，直接做年化的。”
有時候，騙子的賭徒只有一線之差。
“有的量化團隊問大家募了一些錢，然後說要做什麼樣的策略，其實不然：就一波做多了，一波做空，開很高的槓桿，如果賺了錢就賺很多，如果虧錢了就跑路。”徐志敏說
有的說自己做交易，轉過頭根本不知道把錢放哪裡；有的說做量化，實質手動炒，一不小心虧過紅線，又想賭一把，全沒了。“大不了就跑路唄。”邵昱淇告訴 Odaily星球日報，這是很多不靠譜團隊的想法，“有一個人，跑路之前還發了一個月化收益百分之幾十的產品。如果真的有這樣的策略，為什麼不把 P2P 平臺薅一遍？”
基金賺錢少同樣會死，客戶是會選擇的。“最大的一批是 9-10 月成長起來，他們的半年交割都還沒到，客戶還沒看別的團隊。”
03
蠻荒市場：暴富的賭徒+叢林法則
“錢永遠是最聰明的，會回到聰明人手裡。”
看待行業亂象，Trade Terminal 創始人孟堯如此說道。在他眼裡，金融市場中的聰明人，必定是早期虧過錢、吃過水晶球玻璃碎的。
果然，不久，幣價閃跌。
9 月 5 日晚間開始，比特幣價格突然從 7400 美元瀑布式暴跌，在 24 小時內跌近 14 %；11 月 14 日後的一星期內，比特幣暴跌近 38%，創下了 13 個月以來的新低。
孟堯表示，每次熊市的時候，都會淘汰“風險控制不到位的人”。龍熙也推測，“最近這兩波閃跌行情，死了不少團隊。”最近一次甚至引起了機構維權行為。
11 月 15 日，很多投資者反映，OKEx 平臺上“限價漏洞”，讓部分投資者無法減倉只能爆倉，損失嚴重，甚至出現了機構維權。可是，詢問過幾個圈內交易基金，他們認為更多是交易團隊能力問題。
“你能退得出來，這是最基礎的。”孟堯告訴 Odaily星球日報，每次暴跌，都會有大量的人掛單退出。交易所繫統在忙的時候，確實會很難掛上單，因為有很多機器在一直掛，更別說手動操作了。 “即便是傳統的大交易所，也有可能出現類似情況。”
不過他也補充，Trade Terminal 團隊在 OKex 上的倉位已經很小了。
“真正靠譜的量化團隊是不會爆倉的。”Finbit Capital 創始人 Ember 表示，他們團隊用的是中性的對沖策略，幾乎不用槓桿，也不存在爆倉。
只有想一夜暴富的賭徒，才會開高槓槓。
“你開 20 倍槓槓，用 50% 的資金，上下波動 10% 就爆了，能爆不爆嗎？”業內人士認為，“OK 技術水平有限，散戶槓桿開太高，工具提供有問題。不應該給散戶提供這個工具。”
期貨閃跌本來就容易遭遇操作峰值，幣圈落後的底層技術設置根本無法支持這樣的高併發。邵昱淇估算，“交易所技術，傳統期貨的 API 能做到 1 毫秒以內，幣圈最多 50 毫秒吧。”
“API 連不上經常發生，幣圈的網站還是中心化系統上世紀 80 年代的水平，一天 crush down 好幾次。”樓霽月表示，傳統期貨市場經歷過多次考驗，基礎設施不言自明，加密貨幣的基礎設施遠比不上。
況且加密貨幣的波動更遠超傳統期貨，併發量可能更高。在這裡“無法掛單”可能是一種常見風險。美國 Gemini 等獲得牌照的交易所，均不允許開通槓桿交易。
樓霽月還補充，傳統期貨市場中，投資者的風險教育會做得更全面，這塊加密貨幣也是沒有。孟堯也表示，在完善的金融監管下，你需要有多少年的從業經驗才能夠開戶；而且你根本沒法直連交易所，必須通過券商以及相應 KYC 才能開戶。換言之，槓桿交易不是誰都能玩的遊戲。
樓霽月表示，“資金之間的博弈、期貨市場裡面的莊、利益的搏殺是非常殘酷的。”可在一個法規完善的市場裡，無法承受這些風險的新手根本進不來。
新手和騙子之所以能進來，正因為此處尚處蠻荒。這裡不需要做投資者資質審查，意味著誰都可以進來；這裡沒有傳統機構的託管機制，資管機構可以隨時拿錢跑路。
每一個人，都像在叢林中裸奔，沒有任何的保護網。
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