想理解中国的未来，必须要了解过去，今年无论是资本市场还是实体企业都在亦步亦趋中品尝着艰辛之苦，痛苦总有原因，而最重要的原因之一就是过去依靠举债发展的经济模式。靠举债发展不会创造经济增长，却会扰动经济。经历了三轮举债发展的模式后，目前企业、政府、家庭的负债率已处于历史高峰。如同次贷对于美国的影响，我国高负债对我国经济的影响也是不容忽视的最大问题。在这样的背景下，去杠杆收货币成为近两年经济的救命稻草，我们在去杠杆的道路上已经走了一年半，在这个过程中，我们紧缩了货币，也容忍了债务的违约，消灭了不健康的经济细胞，良币驱逐劣币的效应初显，房价的泡沫也开始慢慢变小，减税让利于民……我们说最好的投资机会在中国，不仅仅指每次金融危机中国都能平稳度过，而是即便是短期有阵痛，但却是到达希望彼岸的垫脚石，是必经之路，一旦踏过了，中国将迎来真正的春天。
一 过去：负债累累，悲剧的开始
2008年，因为美国次贷引发的全球金融危机给中国带来不小的震撼，中国为了稳住经济，释放了40000亿钞票，分两年执行，期初政府的计划是先宽松后紧缩，可是水闸一旦开了，覆水难收，这一计划虽然给中国经济以强有力的电击刺激，但其副作用也延绵不绝，这四万亿被更多地投放到效率低的生产部门，如钢铁、煤炭等国企，一方面给了这些企业苟延残喘的机会，另一方面造成了大量的银行坏账。最严重的是地方政府的在四万亿的推动下，各种基建项目开始轮番上会，不仅造成了日后严重的产能过剩，也给金融业尤其银行业带来了不可估量的损失。
2012年-2013年，因为产能过剩，投资弱化，经济再度下滑，政府融资平台又开始大幅举债，投向基建，政府部门的隐形债务再一次增长。2016年-2017年，经济仍然放缓，居民部门开始大幅举债，地产泡沫愈演愈烈。
2018年以来，中国经济再次出现了明显的下行。每一次经济下行，我们都采用举债的方式应对，但是治标不治本，解决了短期问题，但每次都是好景不长。
靠举债发展只会创造经济波动，而不会创造经济增长。在社会经济活动中，只有当交易的钱来自于生产效率的提高，才会创造新的价值，促进经济增长。如果交易的钱是来自于举债，那么当还债时，经济就会下行。
举债发展经济，往往是悲剧的开始。
二 现在：坚定地去杠杆之路
经过2008年以来的举债发展经济之路以来，中国的各部门杠杆水平都处于历史高峰。例如，我国居民部门杠杆率因为贷款购置房地产而高企，随着房价上涨，加杠杆配置房产的居民财产性收入大幅度增加，而没有加杠杆购买房产的则没有有效获得财产性收入，这样就会导致贫富差距扩大。因为房产的变现能力较差，总的消费能力就会降低。所以居民加杠杆配置房产就制约了消费扩大和消费升级。
而达里奥在他的新书《理解巨债危机》中，总结了全球数十次去杠杆的经验，提出要想实现完美的去杠杆，必须做好四件事：一是货币紧缩，二是债务违约，三是重新创造货币，四是财富再分配。
我们走到了哪一步？
先看货币方面，从2008年到2017年，中国的M2(货币供应量)年均增速为15.4%，远远超过了同期经济增速，过去十年我们没怎么紧缩过货币。2018年，我国的M2增速降至8%，银行总负债增速降至7%，均远低于过去10年的平均增速，甚至已经低于中国的GDP名义增速，这说明今年中国的货币紧缩已经开始了。
其实中国的货币超发很大程度上是影子银行导致。一直以来，券商资管等金融机构的通道业务发展迅猛，帮助商业银行逃避了监管从而超发信贷，使得真实的货币严重超发。从2017年开始，央行推动了轰轰烈烈的金融去杠杆，资管新规也在今年正式发布，从此影子银行的大门就被关上了，从而真实的货币增速就出现了大幅下降。
所以，第一步做到了。
债务违约确实是今年频频上演的悲剧，2018年以来有80多只债券违约，违约总金额约800亿，这个数字已经超过了前四年违约金额的总和，债券违约大都是民企，这些企业普遍存在前期举债巨大的现象。而P2P行业更是频频暴雷，仅在6月份就有上百家P2P企业倒闭。
第二步也出现了。这说明我们在去杠杆的道路上已经走过了一半了：不仅紧缩了货币，还容忍了债务违约的出现，消灭不健康的经济细胞，驱逐经济里面的劣币。
货币超发对经济是不利的，但是经济又必须靠创造货币来推动。货币像经济的血液，过去污血太多，导致很多部门出现“肿瘤”，就像影子银行。现在我们把影子银行关了，肿瘤切除了，但是血液还是要供给的，这就需要基础货币。我们央行在今年四次大幅降准，从而提供了相对更多的基础货币，这是正确的选择，但是光靠外部输血是不行的，还要将身体的造血功能完善。这部分功能来在于：企业部门和居民部门。于是，通过减税的财政政策，来提高企业部门的盈利性和居民的消费能力和收入便是良好的举措，合理的减税也可以实现财富再分配。从而而达里奥说的完美去杠杆的四件事，我们都做了，而且还在进一步深化。政府在9月份提出了增值税税率三档并两档、进一步下调增值税税率，这有希望在不久的将来实施，只要我们坚持一手去杠杆收货币、驱逐违约劣币，一手大幅减税、奖励良币回归，就有希望重建良币驱逐劣币的正循环，达到完美的去杠杆，从而使经济回到平稳正常的轨道上来。
三 未来：最好的投资机会在中国
更大力度的减税还在路上。减税是中国经济转型最为关键的一步，过去经济的起飞是靠着大政府、小市场，但要想实现经济繁荣，就必须回到小政府、大市场，激发各个经济主体的活力。
1970年代的美国，和中国过去十年较像。当时美国投机氛围严重，货币超发。但就在1981年，里根在当选美国总统之后，面对滞胀的烂摊子，提出了著名的“经济复兴法案”：一是减少货币发行，二是加大减税力度。
首先是货币收缩，然后美国投机的时代结束了，但是商品市场步入大熊市，投机的美国首富邦克破产被而后的盖茨取代。靠着减税，美国进入了创新和繁荣的大时代，出现了微软、苹果、亚马逊这样富可敌国的企业，在1981年之前，美国的股市整整17年低迷，而在1981年以后，代表创新的美国纳斯达克指数以平均每年10%的涨幅，涨了整整50倍，这种创新繁荣背后的最大功臣就是减税。
而且减税更大的意义在于，它是非常重要的奖励机制。对于我们的国家而言，居民和企业的税收贡献最大，如果能够大幅减税，那么这些健康细胞所获得的奖励就越大，就可以激励其茁壮成长，中国经济恢复稳健发展也就指日可待！过去十年，买房的人都得意洋洋，大部分投机都指向地产，但这种经济发展模式显然没有未来。当去杠杆收货币决心不改，投机的土壤就会日渐贫瘠，房地产的时代就会结束了。而只要我们下决心减税，那么锐意创新、踏实肯干的人的机会就到了，我们会迎来创新的大时代。
去杠杆短期阵痛，但长期光明。随着时间的发展，我们的优势看似弱化，但实质是在向好的方面“转化”。
首先，关于人口红利，目前我国的劳动力相对于东南亚已经不再便宜，以前我们靠人修路、建桥就可以拉动GDP，靠模仿国外的技术就可以发展。但现在靠外需不行了，靠不住了，必须要回到内需。其实中美贸易战不过给了我们一个契机，这个契机让我们回到自身反思自己，发展自己，逼我们做出正确的选择。虽然劳动力不再便宜，但是劳动质量却提高了，我们每年有1千万大学生毕业，是全球最多的人力资本，虽然没有了人口的数量红利，却迎来了人口的质量红利。我们有十四亿人口，人均收入达到中等收入国家水平，这仍然是未来全球最有潜力的内部市场，我们有靠的住的内需。
其次，中国资本市场，并不悲观。今年A股大幅下跌，导致金融从业人员都特别悲观。而其实，除了美国，几乎所有新兴市场都在跌，A股因为散户太多，经常暴涨暴跌，是不理性的投资所致，但这反而给专业投资者和理性投资者很多机会。美国和加拿大的很多投资者都是以长期投资为主，很多机构都是拿了腾讯好多年、以及阿里，过去靠中国资产赚了很多钱，很多外资都没有因为短期下跌而长期看空中国，反而是下跌以后在逐渐加仓，中国经济虽然短期遇到困难，但是长期还是会继续发展的很好，14亿人消费升级的大趋势没有变，那么一些代表未来的好企业跌下来反而是机会而不是风险。
第三，关于人民币贬值。虽然今年人民币汇率在贬值，但是其他大部分新兴市场也都在贬值，因此主要还可以用美元升值来解释，汇率像一把双刃剑，从一个角度来讲，中国的产业有竞争力，所以汇率贬值会改善出口和外汇，这样就会改善进一步贬值的预期。
事实上，很多政策的归根点都在于两个字：公平。目前我们国家更加强调公平，所以会重走举债发展的老路，而有望走向收缩货币、减税发展的新路，在承受经济短期阵痛时，换取长期健康的经济发展之路，这是一条充满希望的路。
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