有时候一个不起眼的公司，也会有很强劲的盈利能力。涪陵榨菜是我关注的公司之一，虽然我没买过它的股票。涪陵榨菜主要是从事榨菜、泡菜等方便食品的研制 生产 销售，也是全国最大的佐餐菜生产销售企业。公司主导的品牌有：乌江系列榨菜和惠通系列泡菜。公司的经营模式很简单，就是采购原料→包装生产→销售到市场中。销售渠道主要是经销商制为主，电商平台为辅。并且公司销售货款主要是“先款后货”的结算方式，这也是公司强势的体现。
榨菜这一行业属于完全竞争性行业，准入门槛很低，竞争也很激烈。乍一听起来仿佛不是个好行业，也不会出现太好的公司。但实际上这一行业是比较容易形成“品牌优势”的行业，容易形成积累与沉淀，以品牌占领消费者心智，乌江榨菜与惠通泡菜目前的市场份额一直名列前茅。我挺喜欢这一行业，也挺喜欢这家公司。当然，我喜欢它不仅仅是因为这些年业绩好，还有一个原因是公司专注聚焦于榨菜、泡菜产品。我喜欢专注聚焦的企业，不喜欢过度多元化的企业！我当初选长城汽车与老板电器也有这方面的原因。
最近涪陵公布了2018年年度报告，结合之前几年的数据，简单的聊一聊这份年报。
2018年年报显示，营业收入19.1亿，同比增长25.9%。净利润6.61亿，同比增长59.7%。扣非后净利润6.38亿，同比增长62.2%。经营现金流5.59亿，同比增长7.0%。净资产收益率30.0%。虽然现金流增速差了点，但是这份业绩还是非常给力的，没想到一个做榨菜的盈利能力会这么强！但是光看一年的业绩没啥用，企业是优秀还是平庸至少得看连续五年以上的业绩。
过去五年营业收入平均增速18.3%，平均扣非后净利润增长40.4%，无论是营收还是利润增速都非常高，并且利润增速快于营收增速，很好的现象，说明公司的利润率在提升的！公司过去五年的扣非后净利润总和为15.3亿，过去五年经营现金流总和为18.4亿，经营现金流超过净利润，说明公司的净利润含金量很高。
毛利率从2014的48.2%增加到2018年的55.7%。净利率从2014年的27.2%增加到2018年的34.5%。净资产收益率从23.7%增加到30.0%。
超过50%的毛利率，超过30%的净利率，ROE30%，这个盈利能力数据，放在任何行业都算是很优秀的了！
公司的收入有85%是来自于榨菜，7%来自于泡菜，剩下的来自于其它开胃菜。仅仅依靠榨菜，每年就卖了将近20亿元，所以说“乌江”这个品牌是很值钱的！这让我想起了一家国外的公司“箭牌口香糖”，也是一个不起眼的行业，也是拥有品牌优势，也是利润率很高。并且这类公司产品的单价较低，所以产品提价不会对销售有太大影响。举个例子，假如1元钱的东西，即使提价10%，变成1.1元，消费者一般也不会在意。但这却可以为公司提升很大的利润空间。如果是那些单品价格数额太大的产品，对消费者产生的心理影响就比较大了。假如是单价1000元的产品，提价10%变成1100元，虽然同样是提价10%，但是后者数额较大的产品对消费者的心理冲击更大！这个道理不难理解。
再来简单说几句资产负债表，公司总资产29.7亿，净资产24.7亿，账上11.2亿现金，应收账与预付款都很少，有3.2亿存货，预收款相比去年的2.38亿降了一些，公司没有任何有息负债。可以说资产状况良好！
公司2018年分红方案是每十股派发2.6元，相当于利润的30%左右拿来分红，还不错。
榨菜这个行业吧，随着安全环保监管里的的加大，会导致企业发展水平的差异加大，未来一些“小作坊”式的小企业会逐步淘汰，市场的集中度也会持续提升。用公司的话说：“这个行业，预计未来将会进一步走向高端化、品牌化、集中化发展。”这对涪陵这样的有着一定品牌积累的企业带来潜在的发展红利。当然了，随着人们追求更为健康的饮食，也有可能会减少这类腌制食品的消费，这也是潜在不利的一面。
总的来说，涪陵榨菜是一家很不错的公司，有着一定的品牌优势，盈利能力强，资产负债良好，现金流充足。就是估值有点贵了！我开头说了，这是一家好公司，但我为啥没买呢？边际哥常挂在嘴上的一句话是：“再优秀的公司，也要有一个好的价格。买好的，更要买的好！”涪陵榨菜过去五年的净利润增速超过40%，但我不会愚蠢的认为这种超高增长会持续下去，所以我不会按照这种增速去估值。保守起见，我最多给予其未来15%--20%的业绩增速（用常识来说，这已经算是高增长了）。所以，只有到估值降到20倍以下的时候，我才会有兴趣买入。目前的估值是市盈率37倍，市净率10倍，股息率0.8%。所以目前只是观察对象，没有任何买入的打算，慢慢等，等不到就不买。
閱讀更多 W安全邊際 的文章
