愛奇藝公告稱，宣佈計劃發行10.5億美元的6年期可轉換票據。這批高級無擔保票據將於2025年4月1日到期。此外，愛奇藝還允許初始購買者購買為期13天的額外1.5億美元本金票據，總融資規模達12億美元。這些債券的票面利率範圍在2%-2.5%。
這是愛奇藝四個月來第二次利用可轉換債券“補血”。在去年11月29日，愛奇藝就發公告稱計劃發行5億美元可轉換優先債券。
在愛奇藝在2月21日發佈2018財年業績後，股價就一路走低。不過，倒不是這個季度的業績有多差，這是一個平淡的季度，沒有什麼是大幅超出大家預料的。如果硬要說的話，大家可能是對愛奇藝錢不夠燒的狀況有所擔憂。
愛奇藝和奈飛均堅定燒錢理念
2018年愛奇藝的內容成本達到了211億，增幅達67%。這樣的投入成本下，發行可轉債補血也是情理之中的事情，奈飛也在去年10月份一口氣直接發了30億美元的垃圾債，當時投資者還頗為追捧。
單論燒錢速度，愛奇藝拍馬也比不過奈飛。為了在電影和連續劇上繼續吸引客戶，奈飛在2018年內容投入支出高達120億美元。讓投資者們繼續大筆燒錢的原因是奈飛2018年的收入增長了35％，淨收入則增長了117％，不必提包括《羅馬》在內的劇集為該公司積聚的人氣。
（圖片來源：奈飛非GAAP自由現金流，CNN）
相比之下，愛奇藝內容投入達211億元。2018年收入同比增長52%，會員業務同比增長72%。不過公司還是沒到賺錢的時候，淨虧損91億元，這一點就和已經開始賺錢的奈飛有距離了。
愛奇藝繼續內容分發平臺定位 奈飛努力借原創內容擺脫
2017年研究公司7Park Data就指出當時奈飛最受歡迎的四個節目中有三個不是原創內容，內容分發平臺的定位剛開始使奈飛快速增長，但隨後流媒體領域出現的大量競爭者就開始拖累該公司的盈利能力並影響公司的市佔率（比如迪士尼、AT&T和亞馬遜的流媒體平臺），這也是為什麼近來奈飛痛定思痛，花大價錢在原創內容上。
相比之下，愛奇藝的內容投入可就有說法了。按照公司的說法，裡面只有大概10%是原創內容投入，其他是版權內容。這固然有其深層原因，大概換算下來，奈飛的客單價是700人民幣左右，愛奇藝是40元人民幣。
把用戶的口味養刁然後做排他性的競爭是奈飛的策略，但是愛奇藝囿於用戶的付費潛力不可能走這條路。客單價低一方面是中美生活水平有差距，一方面是在競爭上面，國內市場也有特色，騰訊視頻和阿里旗下優酷都是“背靠大樹好乘涼”，這場競爭大家都卯足了勁，所以客單價上不去。
另外，奈飛純靠賣會員維持生活，愛奇藝還賣很多廣告，這也是中國市場特色。怎麼說呢，面對這麼多不充會員的用戶（訂閱會員數/月活用戶數=16%），不賣廣告是不可能的，是維持不了生活的，就是靠2018年93.3億元的廣告收入（佔比37%）才能維持的了生活這樣子。
限薪令下愛奇藝成本有所降低 “失血”情況下半年應改善
電話會議上，愛奇藝CEO龔宇介紹，公司自18年下半年限薪令發佈後，劇集採購價格及內容製作成本大幅下降，採購成本從1500萬一集降至800萬一集以下，而大牌演員成本由最高1.5億片酬降至限價5000萬/人，因為劇集的收入成本列賬與實際交易要晚大概一年，預計從19年下半年開始內容成本將下降。在投入成本有所下降的情況下，這有利於愛奇藝的“收穫季”提前到來。
2018年愛奇藝虧了91億元，賬面現金還有約128億元。這樣的情況下肯定有投資者擔心錢不夠燒的問題，這也是為什麼公司開始加速融資。
考慮到公司表示“現在庫存有頂級明星的劇有很多，足夠今年加明年上半年使用，這是整個行業前幾年過度投資的結果。”這樣來看未來六個月裡該公司可能還會有進一步的融資舉措，然後到下半年成本端可以受益於限薪令有所緩解。
結語：
橘生淮南則為橘，生於淮北則為枳。很多人都愛把愛奇藝和奈飛相提並論，但是從上面的分析來看，起碼在目前兩家公司的定位和發展戰略都是很不一樣的。愛藝奇走的是廣告+訂戶的模式，提高盈利能力主要靠廣告；奈飛則純走訂戶模式，提升盈利能力主要靠優質內容吸引更多客戶。目前來看，這兩者並無優劣高下之分，只是針對不同市場的不同戰略。能否成為中國的奈飛，還要在國內市場競爭走入“下半場”方見真章。
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