本報實習記者 李凱旋 華夏時報（chinatimes.net.cn）記者袁曉瀾 北京報道
如果不是因為這次的“閃崩”，佳源國際控股（HK2768）或許永遠都得不到如此大的關注度。這個一直默默無聞的房企在經歷了“烏龍榜單”、股價暴跌之後成為了業內人士的關注點。距離股價閃崩已經過去了五天，投資者仍在等待一個解釋。昨日下午一時，佳源國際控股短暫停牌，截至發稿仍未復牌。
股價斷崖下跌遭“強制平倉”
1月17日，佳源國際控股上演了斷崖式下跌的驚天一幕。佳源國際的股價由上一交易日的13港元/股狂瀉跌至2.52港元/股，跌幅高達80.62%，公司市值瞬間縮水263.15億港元。
當日，沈玉興減持了佳源國際的9362萬股，均價為2.7611港元，套現金額達2.58億港元。對此，佳源國際行政總裁卓曉楠解釋，因1月17日佳源國際的股票遭沽空機構的惡意做空而股價大跌，沈玉興因部分股票做了融資，市場情況變化太大且太快，未能及時補倉，以至17日當天有小部分股票被強制平倉。
這樣跌宕起伏的劇情，引發關注似乎起源於一個“烏龍榜單”，1月2日，某數據機構發佈的《2018年中國百強房企銷售增幅排行榜》顯示，佳源集團的銷售額由2017年的79.2億元躍升至875.5億元，增幅達1005%，位列榜單首位。隨後，佳源國際發佈公告稱，佳源集團與佳源國際主體完全不一致。實際情況是佳源集團2017年銷售額為508.25億，實際增幅為72.2%。榜單也隨之進行了更改，佳源國際位列第25位。
除了出現在人們視線中的佳源國際外，整個“佳源系”和沈玉興的商業版圖構成複雜，業務領域多樣。
據悉，佳源國際和浙江佳源房地產集團有限公司（以下簡稱“佳源集團”）均屬於佳源創盛控股集團有限公司（以下簡稱“佳源創盛”）旗下子公司，掌門人均為浙江嘉興人沈玉興（又名沈天晴）。佳源創盛是一家集房地產開發、電器零售、醫療養老、商業管理、物業服務、智能家居、文化旅遊、礦產開發、園林綠化、金融、化工等產業為一體的控股集團型企業。
然而，更多業界人士認為，一個榜單並不會引發股價的斷崖下跌，外界猜測，佳源國際控股在1月17日有一筆3.5億美元利率為8.125%的高息優先抵押票據到期，可能存在著債務違約的風險。
針對傳聞，在港股收盤後，佳源國際控股發佈公告稱：“關於1月17日到期的3.5億美元票據，本公司已於票據到期時支付所有未付的本金以及利息。”1月18日，佳源國際開盤價為3.30港元/股，最高價為5.02港元/股，漲幅達99.21%，股價開始回暖，收復部分失地，危機似乎正在慢慢退去。1月17日，佳源集團強調稱，目前財務狀況健康，業務運作正常，管理層對未來發展充滿信心。
而整件事的熱度仍然在上升，投資者希望佳源國際能夠給出一個可接受的解釋。而在22日晚的媒體見面會上，兄弟公司佳源創盛出面回應，但有關佳源國際的問題卻隻字未答。
資金警報響起
1月21日，沈玉興出席佳源國際控股有限公司投資者午餐會，作為香港上市公司佳源國際的實際控股人，他和高管團隊要向超過150名投資者解釋這場危機的原因。沈玉興表示，公司的運營不存在任何問題，初步推斷是做空機構利用輿論發佈不實消息，誤導了投資者。
而1月17日遭遇的“強制平倉”則將人們的視線引到了公司的債務上，或許佳源國際的債務危機並沒有消失。佳源國際半年報顯示，於2018年6月30日，佳源國際的銀行及其他借款約為99.5億元。其中，有大約33.3億元將需要在一年內償還，而餘下的66.2億元則需要在一年後進行償還。
佳源國際控股2018年半年報披露的股東持股信息表明，大股東沈玉興將6億股股權質押給建銀國際。業內人士表示，佳源國際很有可能遭到了建銀國際的強制平倉。
陷入還債焦慮的不僅僅是佳源國際，而是整個“佳源系”。1月22日晚8點左右，佳源集團舉辦媒體見面會，但沈玉興本人及佳源國際管理層無一人出席。佳源集團表示，佳源創盛在2019年約有25億元的債務到期，加上行權的合計有50億元左右，大部分的到期時間在7—10月份。截至2018年3季度，佳源創盛資產負債率約77%。
令人不解的是，佳源創盛原本發佈了2019年度第一期超短期融資券的發行計劃，計劃此次融資最多5億元，發行日為1月16日，繳款日為1月17日，資金將全部用於償還五星電器的借款。但在1月17日，佳源創盛發佈公告稱，因近期融資需求出現變化，佳源創盛決定取消融資，巧合的是，佳源國際的股票在那一天下跌了八成。
募資公告顯示，五星電器有兩筆浦發銀行城北支行的銀行匯票分別將於1月18日及1月24日到期。而在2015年2月，佳源集團收購了江蘇五星電器有限公司的所有股權，並在2016年完成了相關權益的受讓事項，取得了五星電器的實際控制權。
曾質押全部股權
1月15日，佳源創盛公佈了《佳源創盛控股集團有限公司2019年度第一期超短期融資券募集說明書》，文件顯示，2017年2月，沈玉興將其持有的98.83%的佳源創盛的全部股權質押予大連銀行股份有限公司上海分行，為佳源集團23億元的銀行貸款提供擔保，質押期限為3年，截止到2020年2月27日。1月23日，佳源集團發佈公告稱，控股股東及實際控制人沈玉興將質押予大連銀行股份有限公司上海分行的8.59億股權全部辦理了股權出質註銷登記手續股權出質註銷登記日期為2018年12月29日。截止目前，沈玉興持有公司14.82億元股權，佔公司註冊基本總額的98.83%。本次股權質押接觸後，沈玉興所持有公司股權均不存在任何質押的情形。
除此之外，沈玉興持有的明源集團投資有限公司的44.44%的股份抵押給了建銀國際海外有限公司。明源投資直接持有佳源國際的55.06%的股份，作為由沈玉興全資擁有的公司向建銀國際發行有抵押票據的抵押品之一。
9362萬股的減持讓沈玉興對佳源國際的個人持股比例由55.65%削弱至51.92%。隨後，佳源國際在1月21日以每股13.73億港元的價格配發給明源投資5028萬股新股，交易資產則是將物業出售給沈玉興本人。發行完成後，明源投資所持有的佳源國際股權有51.92%增加至52.86%。儘管竭力彌補損失，但沈玉興的個人賬面損失嚴重，持股比例下降近3個百分點。
1月22日，佳源國際控股（HK2768）公佈，公司的股份及票據於2019年1月22日下午一時在港交所短暫停牌，以待刊發有關澄清近期媒體報道的內幕消息公告。1月23日，佳源國際控股發佈公告稱，佳源國際已向聯交所申請在1月23日上午九時恢復股份及票據的買賣。但是，開盤後直到發稿，佳源國際控股仍處於停牌狀態。上午9時16分，佳源國際再一次發佈公告稱，佳源國際於9時正繼續短暫停牌，以待刊發有關對明源集團投資有限公司（連同沈玉興）所持本公司股權而訂立的抵押權益的詳情之公告。
雖然佳源國際面臨著較大的負債規模，但沈天興在2018年下半年仍採取擴張的策略。佳源國際半年報中的主席報告書顯示，佳源國際預計下半年中國房地產政策在整體調控不放鬆的前提下，市場將朝著穩中有序的方向發展。隨著房地產進入加速整合期，下半年將會是項目併購的好機會。在信貸收緊、行業集中度加快提升的大環境下，本集團未雨綢繆，並適時調整購地策略，以較低溢價獲取優質土地儲備，提前佈局價值窪地，為日後推進業績增長提供動力。
在1月22日的媒體會上，似為澄清榜單情況，佳源集團介紹了公司2018年業績併發布了2019年業績目標。佳源集團表示，公司2018年房地產銷售額為875億，加上五星電器部分地產收入，整個地產業務的銷售額為1056億。2019年的目標是在1056億的基礎上增加12%。
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