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今世緣(603369)厚積薄發 步入快速成長期
受益省內消費升級，國緣快速放量，公司加速增長。我們認為，公司產品保持高利潤率，持續堅持團購模式持續培育消費者效果顯現，18年公司取得超預期增長，內部團隊及經銷商回報豐厚，正向反饋，19年及來年有望繼續保持較高增長，唯考慮到省內競爭或有加劇，以及公司對收入增長目標更重視，費用率上假設不宜過於樂觀。考慮到公司步入快速成長期，估值可適當提升，給予18-20年EPS 0.90、1.13和1.37元，目標價28元，對應19年25倍，首次覆蓋給予"強烈推薦-A"評級。報告中對公司成長原因及省外擴張上均有深入分析及建議，推薦閱讀。
今世緣現象：16-18年收入業績加速增長。公司經營業績一直較為穩健，即使在13-14年行業調整期間，公司業績也僅有小幅下滑。自16年行業復甦開始，公司收入業績呈現出加速增長的態勢，18年前三季度營收/利潤分別同比增長31.96%/32.19%，其中高端特A+產品同比增長45%以上，表現亮眼。
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