P2P網貸與數字貨幣，貌似兩條平行軌道，卻偏存在交集。這交集之處，就是數字貨幣理財。
2018年下半年以來，在P2P網貸和數字貨幣市場上奔波的人們，發現日子都不好過。
P2P頻繁暴雷，監管紛至沓來，行業一片哀嚎；數字貨幣久遇寒冬，主流幣無一倖免，市場冷清如斯。
只是，交集之處的數字貨幣理財，正在積蓄力量，逆勢生長。
01真趨勢 or 假需求
朱清，一個真正的90後，曾是金融科技公司冰鑑科技最年輕的技術總監。
2018年，她跳出舒適圈，選擇以數字貨幣借貸平臺作為創業切入點，創辦了Vena（洛書協議）項目，使用戶可以在Vena的DApp上進行P2P（點對點）的數字資產抵押，提供數字資產理財、借貸等服務。
在她看來，基於區塊鏈的數字資產金融屬性非常強，與法幣相應的金融服務都能映射，借貸理財更是如此。
像朱清這樣，從網貸行業奔向區塊鏈，轉型做數字貨幣借貸理財的互金人不在少數。
但，是什麼驅使他們敢於邁出這一步？數字貨幣理財是“真趨勢”還是“假需求”？
業內人士一般認為，數字貨幣市場有多大，衍生的金融市場就有多大甚至會更大。根據CoinMarketCap數據，截至4月9日，數字貨幣市場的總市值約為1.2萬億元。從這個角度說，數字貨幣理財市場也是一個萬億級的巨大藍海市場。
但當前究竟有多少人在數字貨幣市場這個圈子內？很難統計。2018年時圈內人宣稱整個數字貨幣市場有超過3000萬用戶，如今顯然沒有這麼多。在零壹財經·Binary前段時間舉辦的“區塊鏈過冬啟示錄”閉門會上（20餘媒體人：區塊鏈媒體的冬天過去了嗎？|Binary·閉門會（2）），某位媒體人表示，當前澳大利亞數字貨幣市場的用戶數量大約為四十餘萬。之於中國，可能也就放大十倍，在三四百萬用戶左右。這樣一個群體，相較於A股2018年1.45億的註冊用戶，還是太小。
雖然數字貨幣市場目前是一個規模小的存量市場，但還是不難看到一些增量趨勢：諸多主流的實體機構已經在積極佈局區塊鏈及數字貨幣領域，像如今影響較大的摩根大通、Facebook、星巴克等。
此外，凱捷發佈的《2018全球財富報告》顯示，儘管數字貨幣目前尚不是高淨值人群投資組合中的主要部分，但作為一種投資工具和價值儲藏，各界人士對其興趣愈加濃烈。全球範圍內，大約有29%的高淨值人群對數字貨幣的興趣程度較高，而在拉丁美洲和亞太地區，這一比例均已過半。
圖：全球高淨值人群對數字貨幣的態度
數據來源：凱捷《2018全球財富報告》
以上都僅是規模上的預測，但關鍵在於用戶是否真的存在數字貨幣理財需求？曾有多年傳統金融市場工作經驗，如今擔任FutureMoney合夥人的李哲認為，數字貨幣市場肯定應該存在理財市場。只要用戶接受並認同數字貨幣的“幣本位”思想，就必然存在理財需求。
2018年以來的熊市，雖然致使市場冷清了一段，但也迫使大量投機者出局。如今仍堅守在圈內的用戶，很多都有比特幣或區塊鏈信仰，尤其是比特幣礦場主。他們手中持有大量數字貨幣，且大多不願短線操作而會選擇屯幣不動。
對於這些人來說，理財需求或多或少都會存在：既不會損失數字貨幣，又能賺取額外收益，滿足現金需求，何樂不為？
02數字貨幣理財的三大模式
目前數字貨幣理財市場比較流行的運作模式大致可分為以下三類：
表：數字貨幣理財的三種模式
資料來源：零壹智庫根據公開資料整理。
1、借貸
數字貨幣理財市場的借貸模式與P2P網貸類似，差別在於借貸標的由法幣變為了數字貨幣。目前常見的借貸有：幣幣借貸和法幣借貸。
其中，法幣借貸是指數字貨幣與法幣之間的借貸；而幣幣借貸可以分為以數字貨幣之間的借貸、數字貨幣與穩定幣之間的借貸。
“我們不是做數字資產的信貸業務，行業現在沒有足夠數據讓用戶可以進行無抵押的信用借貸，普遍是需要質押的借貸業務。”朱清在某次接受採訪時說道。
一般而言，視抵押物的不同，會出現很大的手續費差距：
若質押品為法幣，價值相對穩定，風險較小，手續費相對較低，大約為17%左右，即用戶可以借到的數字貨幣約為質押法幣價值的83%；
若質押品為數字貨幣，價值波動較大，風險也相對增大，一般需要質押所需資金2-3倍價值的數字貨幣，同時還會設置警戒線和平倉線等指標進行風控。
由於目前數字貨幣借貸如同早期網貸一樣，存在監管缺失的情況，很多借貸理財的利息早已越過36%的法律紅線。但由於交易快速、流程簡潔等優點，數字貨幣借貸最近兩年仍然在蓬勃發展。
數字貨幣借貸興起於牛市。彼時投資者盲目樂觀，既想繼續加碼，又苦於“彈藥”有限，於是催生了數字貨幣借貸服務。
而熊市中，投資者既不願套現數字貨幣，又需現金週轉或進行新的投資佈局，反而進一步促進了數字貨幣借貸的熱潮。據瞭解，在2018年3月至2019年1月間，數字貨幣借貸平臺Genesis Global Trading共計發放數字資產貸款就高達7億美元。
2、量化
量化交易，是指以先進的數學模型代替人的主觀判斷，利用計算機技術從龐大的歷史數據中篩選能帶來超額收益的多種“大概率”事件以制定策略，減少投資者情緒波動帶來的影響，避免在市場極度狂熱或極度悲觀的情況下做出的非理性決策。
一般可分為無風險套利和趨勢套利兩大類型。
在數字貨幣市場，最簡單直接的量化就是利用不同交易所之間的價差，進行搬磚套利；或者與交易所、項目方合作，單市場/跨市場做市套利。這些都可歸類為無風險套利。
但由於量化競爭越來越大，無風險套利的可操作空間越來越小，通常需要高頻操作才能獲得相對可觀的收益。
而收益更好的趨勢套利，目前對於數字貨幣市場的難度很大。
“有時候你會發現，用的模型越多，得出了結論越是錯誤。”一位數字貨幣量化投資從業者稱。這主要是因為，數字貨幣市場仍處於發展早期，沒有經歷多個經濟週期，歷史數據也還不夠，難以建立完全有效的量化模型。另外，這個市場的莊家操盤因素太大，建立的量化模型再完美，也抵不過莊家操盤來得直接。這也是很多量化團隊與交易所、項目方合作的原因。
可即便如今數字貨幣市場的量化投資尚不成熟，但還是往往能帶給用戶高收益。
“我們的量化團隊能做到50%-200%的年化。只需要用戶在BitMex開戶，然後將賬戶交給我們操作就行，利潤五五分。”國內某量化團隊負責人對零壹財經·Binary說，“這樣做，幣其實還在用戶手裡，用戶比較安心。我們只是幫用戶進行交易。”
同時，這位負責人還表示，量化交易過程中承諾保證本金，虧損30%會補齊返還用戶。
對於這樣的高收益，分析師Diane表示，“如果有人說能給我12%的點，我都有可能覺得他是個騙子。現在數字貨幣市場上的量化團隊，經驗普遍不足，而且沒有經過市場的認可，風險很大。”
儘管目前每個量化團隊都在極力鼓吹自己的盈利能力，但實際上，有更多的量化團隊在悄無聲息地消亡。在數字貨幣市場，簡單策略就能大量盈利的時代已經過去，現在的競爭愈加激烈，難度也越來越大。
量化交易，註定是一小部分人賺得盆滿缽滿，更多的韭菜被割得毫無脾氣。即便作為這場遊戲裡的主角——數字貨幣市場上的量化團隊，除了要有足夠的經驗和豐富的套利策略，還要有雄厚的資本實力參與到規則制定，否則都有可能成為莊家的韭菜。
3、鎖倉
鎖倉是目前數字貨幣理財市場一種常見且獨有的玩法。一般是由項目方或交易所發起。
項目方或交易所發起鎖倉計劃，主要是為了減少數字貨幣的市場流動性，穩定價格，避免價格暴漲暴跌。
比如FCoin最近推出的理財挖礦，就是一種鎖倉返利模式。只要持有並鎖倉1萬FT即可享受理財挖礦，每週FCoin交易所將會按照各自鎖倉佔比返還用戶200萬FT。
圖：FCoin理財挖礦細則
鎖倉在一定程度上類似於定期理財。平臺要求鎖定數字貨幣，除了單純地穩定價格之外，也有可能是吸納用戶資金，對基於POS機制的幣種進行挖礦，來獲取收益。
除了以上這些中心化理財方式外，更具區塊鏈特色的去中心化理財服務也在逐步衍生。如去中心化借貸平臺Compund或者Dharma目前也都已上線。
03數字貨幣理財的四大主體
數字貨幣理財市場上的服務提供主體基本可分為四類：交易所、錢包、量化團隊和專門的理財平臺。
交易所和錢包憑藉流量優勢，在開展理財業務是具有一定優勢。“交易所和錢包本身是流量入口，將來目標是做成支付寶一類的產品，量化團隊和理財平臺是專門做理財，一般也會和交易所、錢包合作，作為他們的產品提供方。”李哲稱。
交易所採用較多的是鎖倉返利和借貸模式。例如，OKEx交易所推出的OK Piggy Bank（餘幣寶）產品，就是將用戶存入的資產用於交易所的幣幣槓桿借貸業務，以此賺取收益。
圖：餘幣寶業務規則說明
圖：餘幣寶收益情況
除FCoin之外，包括OTCBTC在內的諸多交易所都推出了類似了鎖倉返利理財。
圖：OTCBTC鎖倉計劃介紹
錢包理財方面，Cobo通過用戶投資挖礦賺取收益的做法較為出名，最高年化收益可達85%
圖：Cobo理財服務
量化團隊和理財平臺雖不具備交易所的流量優勢，但憑藉其專業性也成為數字貨幣理財市場上不可或缺的一部分。很多交易所和錢包背後，或多或少都有量化團隊和理財平臺的身影。
以穩拿寶為例。穩拿寶是由數字貨幣借貸平臺Vena推出的理財產品，支持USDT與波場之間的互換及借貸理財，風險相對較低，年化收益率普遍超過10%。
圖：穩拿寶理財產品（部分）
04
網貸向左，數字貨幣向右數字貨幣理財與P2P網貸，走的路有些類似。
2005年，全球第一家P2P網貸平臺Zopa成立。
2007年，P2P飄洋過海進入中國，但直到2010年才出現第一批真正意義上的本土網貸平臺。
隨後，網貸進入發展快車道。2013年，更被視為網貸元年，行業開始野蠻生長。
彼時的網貸市場，由於風險錯配、監管滯後，呈現一片“繁榮”景象。產品年化收益率經常越過36%的法律紅線，即便超過100%，也不稀奇。
網貸的黃金時代猶在眼前，而如今數字貨幣理財市場也已蓄勢待發。很多數字貨幣理財產品將自己標榜為數字貨幣市場的餘額寶和P2P。“餘幣寶”、“穩拿寶”此類產品不勝枚舉，數字貨幣借貸更是在高收益的刺激下異軍突起。
一些業內人士認為，2019年之於數字貨幣理財市場，猶如2013年之於P2P網貸。
中倫文德律師事務所高級合夥人陳雲峰律師也表示，現在的數字貨幣理財市場在某種程度上確實可以對標2013年的網貸元年：監管暫未出臺，市場相對不規範，宣傳的收益率較高，行業潛在的風險也較高。
只是，P2P網貸行業早已經過了野蠻生長的階段，經歷去年的頻繁暴雷，如今迎來了監管的整頓清理，2018年也被稱為P2P備案元年。
據零壹財經（微信公號：Finance_01）統計，截至2019年第一季度末，全國P2P網貸行業正常運營平臺有1027家，同比下降52.5%。一季度問題平臺53家，較2018年第四季度大幅減少77.1%，僅為2018年第三季度問題平臺數量的十分之一。自2018年10月以來，沒有新平臺上線。
在監管的持續高壓下，P2P網貸行業正在經歷破而後立的陣痛期，與數字貨幣理財市場的野蠻發展相比，冰火兩重天。
05一場“灰色”狂歡
數字貨幣理財，前路漫漫。
獲客是第一個難題。數字貨幣市場存在一定的進入門檻，同時由於當前處於存量市場階段，短時間很難有大規模新用戶進入，所有平臺都在爭奪有限的市場份額，導致數字貨幣理財市場的獲客成為一個最大的難題。
其次，就是風控。目前的數字貨幣理財風控大多數是模仿傳統資本市場建立的，並不能很好適配數字貨幣市場。
此外還涉及到一個“幣本位”問題。與傳統市場的理財服務不同，數字貨幣理財的標的本身就不穩定，所以收益不僅來自於理財交易，還來自於數字貨幣本身的價格波動。若數字貨幣市場的漲跌幅高於數字貨幣理財市場，對於未形成“幣本位”思想的投資者來說，財富沒有增長反而會出現縮水，雖然擁有的數字貨幣數量變得更多。這也在一定程度上限制數字貨幣理財市場的發展。
最後也是最重要的就是監管問題。
目前很多數字貨幣借貸平臺為逃避可能的監管，都會採取一種“出口轉內銷”模式，即服務器架設在海外，但服務面向國內投資者。
對此，北京萬商天勤律師事務所合夥人張曉峰律師曾在接受採訪時稱，“涉及借貸、理財的機構，按國內法律規定需要具備相應資質和條件，例如企業需具備一定註冊資本，企業法人或其他社會組織等持有的股份不能超過小額貸款公司註冊資本總額的10%，並需按照規定到金融監管部門登記備案或取得相應牌照。而目前數字貨幣理財平臺本身毫無合法性可言，完全是在國內監管範圍之外。”
在我國的法律語境中，只有被法律規定為“物”的東西，才能進行質押。對數字貨幣借貸理財，中國銀行法學研究會理事肖颯認為，“數字貨幣質押借貸是否合法取決於‘幣種’，不能一概而論。如果借款人持有比特幣，即‘特定的虛擬商品’，通過抵押以達到融資目的，法律是可以容忍的；但我國法律未認可其他原生代幣為合法的虛擬資產。”
監管缺位的另一個問題，就是理財平臺主體性質不清。對於數字貨幣借貸平臺而言，它們的角色應該就是中介。但如今，由於缺乏監管機制，部分平臺手中可能大量持有用戶出售的數字資產。這就變相形成資金池，平臺完全有可能用其進行量化投資或投資其他高風險理財產品。鎖倉模式同樣存在這一問題。
這類風險，可能會導致P2P暴雷在數字貨幣世界重演。P2P之所謂暴雷，就是因為原本只應從事信息中介業務的平臺變相吸儲，並把用戶託管的資金挪用，致使用戶受損，最終引發連鎖暴雷。
但同時，數字貨幣理財現階段又確實可以在一定程度上規避監管 。其原因就在於法律對數字貨幣的歸類與定義尚未十分明確。目前很多數字貨幣借貸平臺的利息收益都是通過數字貨幣進行結算，雖然換算下來可能年化年息遠遠超過監管規定的36%的法律紅線，但由於數字貨幣在我國不被視為貨幣或資產。根據《最高人民法院關於審理民間借貸案件適用法律若干問題的規定》第九條可知，通過數字貨幣進行借貸並不在規定範圍內，由此計算出的利息也不能算做利息。這樣，反而使一些數字貨幣借貸平臺繞過了監管規定。
數字貨幣理財市場要想真正發展起來，就不能一直遊離於監管體系之外。“相較於網貸市場，數字貨幣理財市場的發展道路仍需觀察，但需要肯定的是盲目無序地發展並不利於數字貨幣和數字資產行業，數字貨幣理財市場亟需監管介入以建立完善的數字貨幣理財准入制度和經營規範，從而保護投資者利益，維護金融穩定與國家安全。”陳雲峰律師這樣對零壹財經·Binary說道。
如今的數字貨幣理財市場，彷佛就走在P2P網貸曾經走過的老路上。
在監管尚未來臨之前，百無禁忌。
數字貨幣理財，仍將繼續這場“灰色”的狂歡。
聲明：本文不構成任何投資建議。投資有風險，入圈需謹慎。
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