一提到煤炭行業，很多人的印象就是夕陽行業，沒有什麼發展前途。隨著環保政策的深入，煤炭的需求量只會越來越少，未來都是新能源佔主導的能源結構。近些年煤炭行業無疑是被券商等抹黑的行業之一，本來已經夠黑了，還去抹黑，那就是最黑的行業了。
其實很多人對煤炭行業的誤判，源於基礎知識的缺乏。煤炭的重要用途有發電、冶金、化工、建材，後面三種用途幾乎是其他材料不能替代的。目前煤炭主要的用途還是用來發電，很多人認為新能源將替代煤炭成為最主要的能源。但是很多人並不知道，新能源的電價比火電的電價要高，如下表所示，中國神華2018年上半年電力生產銷售結構情況，火電的銷售價格是最低的，風電等新能源的價格比火電的價格都要高出不少。根據中國核電2018年上半年財報披露的信息，核電的銷售價格也是在三毛錢以上。太陽能發電的銷售價格就更高了，據測算為八毛到一塊錢左右。
中國神華電力生產銷情況
而根據我國當前的能源結構來看，火電的比例依然較大。如下圖所示，火力發電量提供了全社會75%的供電。如果全部採用新能源，電價肯定會大幅攀升，這必然又會造成很多企業成本的上升。比如電解鋁行業是嚴重依賴電能的企業，每噸鋁耗電達到1萬度以上，電價每漲3分就會增加好幾百元的成本。
我國當前的電力結構
我們暫且不說企業和居民能否承擔高電價的成本這個問題，我們接下來再從技術的角度，看新能源能否全部替代煤炭能源。煤炭主要用於發電，這是不爭的事實。煤炭用於發電，有著其他能源結構不能比擬的優點。雖然在大眾眼裡，煤炭發電會造成大氣汙染，採煤會造成有的地區塌陷。新能源發電環保無汙染，是不是應該考慮環保問題，把火力電廠都關了呢？就技術角度來看，這是不可能的。電力是不可能大量存儲的，是發多少電用多少電的。水利和新能源發電，除核電之外，往往都需要一定的條件。比如要用風力發電，得有風，要用水力發電得有水。如果這些條件都不具備，我們又需要用電，那就只能靠火電和核電。而核電站因為當年的日本大地震出現福島核電站問題，也是一個備受爭議的事情。因此，從技術角度來看，火電被全面替代幾乎是不可能的。隨著經濟社會的發展，社會用電量會持續上升。就算煤炭在能源結構當中的比例下降了，但隨著總量的上升，大幅下滑的可能性也小。因為新能源不是說有就有的，而火電是可以人為調節發電量的。
也就是說，只要電力需求還在，大規模儲存電能的技術還不存在，煤炭在未來相當長的一段時間內，仍然是有需求的。當然，這並不是說我們就放棄了環保，在煤炭清潔利用技術方面，仍然是大有可為的。一是優先開採優質的煤炭，含硫含硝成分較低的，開採難度較低的，熱量值較高的。二是大規模使用脫硫脫硝技術，減少硫化物和氮氧化物的排放。三是使用符合節能要求的火電機組，關停技術落後的火電機組。如果使用超超臨界機組發點，2臺100萬千瓦超超臨界發電機組（參數26.25MPa、600℃/600℃）是當今國際上參數最高、容量最大、同比效率最高的超超臨界機組，經實際運行，效率高達45.4%,供電煤耗283.2克/千瓦時，比2006年全國平均供電煤耗366克/千瓦時低82.8克/千瓦時，大幅節約了煤炭資源,每年可少排放二氧化碳50多萬噸，二氧化硫2800噸，氮氧化物2000噸。
以上的論述只能說明煤炭的需求在未來很長一段時間內都會存在，不會像當年的膠捲行業逐漸消失。是不是每個煤炭企業都適合投資呢？答案顯然是否定的。每個行業都有一些關鍵因素決定從事這個行業的企業能否成為盈利能力突出的公司，比如製造業企業的生產成本、產品質量和口碑、品牌溢價等；銀行的吸納存款能力、投資水平、風險控制水平等；房地產企業拿地能力、融資成本、銷售能力等……投資煤炭行業也要關注一些關鍵因素，這會影響企業的盈利能力。
一是擁有煤礦的數量。大多數煤炭企業都會公佈探明儲量和可供開採儲量，擁有可供開採儲量越多，也就意味著可以開採的煤就越多。煤炭是典型的不可再生資源，開採一些少一些。不同的煤炭企業擁有的資源不同，比如$中國神華(SH601088)$，$陝西煤業(SH601225)$擁有高達100多億噸的可開採儲量，按照現在的產能，足夠開採好幾十年。而$兗州煤業(SH600188)$由於煤炭儲量不多，都跑去澳大利亞買礦了。
二是擁有煤礦的質量。不同的煤礦，煤炭質量也不同，有的含硫含硝高，有的含硫含硝低，有的熱量值較高。煤炭的質量決定了是否被優先開發，擁有質量較好的煤礦資源，按照相關政策要求，會優先開發和利用。也就是說，在煤炭需求量可能穩定的情況下，擁有優質煤礦資源的，仍然會有產能釋放的要求。
三是煤礦的開發難度。由於煤礦資源的分佈不同，有的煤礦資源埋得不深，剝離土層之後就可以進行露天開採。在這種情況下，開採的成本就較低。有的煤礦埋藏較深，只能進行深井作業，開採成本就較高。有的礦源不集中，單位產能低，無法形成規模效應，開採成本較高。資源越開採越少，越到後面開採的難度可能就越大。
以上三個因素決定了煤炭企業的開採成本和可持續發展能力。如上圖所示，幾大主要的煤礦企業的基本情況。雖然很多人認為煤炭行業沒有發展空間了，但陝西煤業和中煤能源的在建產能仍然可圈可點，因為煤炭資源的質量決定了是否被優先開發和利用。同時，不同的煤炭企業，每噸煤的平均開發成本也各不相同。中國神華很少披露相應的數據，該數據來至券商的研究報告，從中可以看出，差別不是一點點。上市煤炭企業噸煤開發成本達到400的都有，比如江西的安源煤業。
比較有趣的是，不同的煤炭企業銷售價格也不相同，這主要取決於銷售地域。如下圖所示，我國的煤炭產地主要集中在山西，內蒙，陝西三省交接，這一地區的煤礦資源數量最多，質量也較好。而我國的主要用電區域分佈在東部沿海，經濟越是發達的地區，用電量也就越多，而經濟發達地區往往缺少煤炭資源，比如江蘇，浙江，福建，廣東幾乎沒有煤炭資源。這也意味著煤炭要通過長距離的運輸，才能到達消費地區。
我國煤炭資源分佈圖
運輸是有成本的，這是煤炭企業不可忽略的成本。當前鐵路運輸的運價為，0.13元每噸公里，海上運輸的成本為0.03每噸公里。每一千公里，運輸成本都是幾十上百元。而海路運輸成本又是最低廉的，因此東部沿海所需的煤炭，很多時候通過大秦鐵路、朔黃鐵路等運送至秦皇島、黃驊港等環渤海港口，再轉海路運輸。但即便如此，鐵路運輸的運力還是不夠的，而且港口壓力也不堪重負。因此我國還在陸續修建相應的運煤專線，以解決煤炭運輸難題。有的人可能會問，為什麼不先發電然後輸送到沿海一帶呢？電力輸送也是有極限的，不可能無限制的往上加。
但在運輸難題沒有解決之前，這種矛盾依然存在。所以很多上市煤企擁有鐵路資產、港口、船隊等，一方面自己產煤，一方面也做煤炭貿易和運輸，比如中國神華就是這樣的。因此煤炭價格就會賣得高一些，因為銷售半徑較大。那些離煤礦較遠的地區，煤炭價格就較高。如下圖，2018年8月份，各省的電煤價格指數，產煤區的蒙東蒙西電煤價格300不到，而沿海發達地區多在600以上，廣西最為誇張，達到驚人的700以上。我們不妨做個假設，蒙華鐵路從蒙西到江西，正線全長1600多公里，通車後蒙西的煤炭就可以銷售至江西，蒙西煤炭273，運輸費用220左右，總共費用500左右，而江西目前的價格為690。如果一旦通車，位於蒙西煤炭產煤區的價格必然會有一定幅度的上漲。這一漲可全都是利潤呢？
現在知道為什麼前幾天陝西煤業那麼豪氣的砸50億回購自己家的股票了吧，比美的集團還要多出10億！擁有大量的優質資源，產能將進一步釋放，蒙華鐵路的通車將較大幅度的改善富煤區的運輸條件，刺激煤炭價格上漲。前些年陝西煤業的毛利率都在30%以上，再漲漲價，賺錢不用說了。什麼是土豪，這就是土豪，坐地收錢。國內知名投資人林園一直要找的那種企業不就是這種嗎？不用什麼管理能力，也不用挖空心思就能賺錢的企業。當然本文並沒有分析陝西煤業其他的一些風險因素，比如投資70多億的輸煤管線工期一拖再拖，當前還在發展投資業務，不知道是否能成功。投資者要想買入仍須謹慎！如果這些都無大問題，我想說當土豪也不難，買入類似煤炭企業的股份既可，未來回報率還是豐厚的。
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