機構：招商證券股份有限公司 研究員：雷軼
本輪豬週期非洲豬瘟帶來的邊際影響遠超其他週期催化劑,嚴重省份產能去化速度是上輪週期的9倍。而通過對歷史豬價和產能去化對比發現,母豬產能去化與生豬價格的彈性關係大概是1:5.0,與仔豬價格漲幅的關係為1:7.4。結合當下的產能去化幅度,我們推算出肉豬價格將在6月接近18元/kg,8月有望突破20元/kg,年底將達到26元/kg,屆時優秀公司的ROE有望創造歷史新高,建議重點關注。
行情走勢:本週(04.01-04.07)大盤大幅上漲,相比上週上漲8.95%。農林牧漁II(申萬)指數上漲至3598.04,相比上週上漲11.21%,跑贏滬深300指數2.26個百分點。從子板塊來看,本週飼料漲幅最大(+10.89%),種植業漲幅最小(+2.86%)。從估值來看,所有子板塊PE/PB均高於平均值(一年)。
本輪豬週期非洲豬瘟帶來的邊際影響遠超其他週期催化劑遼寧為我國第一起非洲豬瘟爆發地,且持續爆發14起疫情,行業受影響時間和數量均為全國之首,計算可得遼寧2018年全年虧損面積為上一輪的93%,如果僅僅考查2018年,行業普遍認為遼寧去產能20%以上,按照上一輪週期減少7%產量計算,遼寧去產能速度為上一輪週期9倍以上。
上市公司ROE有望隨著豬價的持續快速上漲而創造歷史新高根據中國政府網數據,能繁母豬產能去化幅度能夠顯著影響6個月後的仔豬價格和10個月後的肉豬價格,其中仔豬價格彈性遠高於肉豬價格彈性,因為仔豬需求會跟隨豬價變化,而肉豬需求相對穩定。通過彈性測算,我們得出能繁母豬去化比例和10個月後的肉豬價格同比變化、仔豬的價格同比變化比例分別是1:5.0和1:7.4。以此推算出未來10個月的肉豬價格和未來6個月的仔豬價格,我們發現,按照當前的產能去化幅度,肉豬價格在未來將呈現快速上漲態勢,6月接近18元/kg,8月有望突破20元/kg,年底最高點預測價格將達到26元/kg。而仔豬價格彈性遠高於肉豬價格,我們預測6月仔豬價格將由3月的34元/kg大幅上升至47元/kg,8月仔豬價格或達64元/kg。
按照預測豬價進行計算,上市公司的業績將呈現持續上升態勢,優秀企業的淨利率和ROE在年底有望分別達到52%和24%,大概率創歷史新高。
投資建議:我們繼續推薦歷史上多次證明過自身卓越管理能力和擁有足夠資金儲備的一線龍頭公司封閉式工業化養豬龍頭、溫氏股份,建議關注天邦、正邦、唐人神、天康、新五豐、金新農等。
風險提示:突發大規模不可控疫病,重大食品安全事件,宏觀經濟系統性風險,極端氣候災害導致農作物大規模減產推升糧價,上市公司感染非洲豬瘟。
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