經歷5次IPO申請後，天味食品終於如願上市。4月16日，天味食品正式登陸上交所，成為A股首家火鍋底料企業。按照天味食品的計劃，本次公開發行股份數量不超過4132萬股，擬募集資金5.3億元，主要用於兩個生產基地的擴建等項目建設。不過，天味食品目前產能利用率不足70%，此次擴建生產基地，化解產能過剩的規劃並不清晰。同時，面對資本的追捧，天味食品僅僅依靠火鍋底料，是否有能力與行業一哥頤海國際展開正面競爭，前景依然不容樂觀。
上市即漲停
4月16日，天味食品正式登陸上交所主板。天味食品董事長兼總經理鄧文現場致辭稱，上市後，天味食品將對上下游的資源進行整合，擴大產能，加大研發投入，積極開發新配方和新產品，提升品牌影響力，做深做細現有營銷渠道，並積極拓展定製餐調、電商銷售渠道。
上市當天，天味食品以高於發行價格開盤，每股股價達16.15元，開盤即漲停，最終報收於19.38元，漲幅達43.98%，成交量3.27萬股，目前的總市值約為80.07億元。
中國烹飪協會火鍋委員會主席湯慶順在接受北京商報記者採訪時表示，天味食品上市有助於火鍋產業的標準化、工業化和定製化發展。“一些中小火鍋連鎖企業自建中央廚房和配送體系成本過高，天味食品上市後融資後，能夠為這些企業提供定製化的服務，保證底料口味的一致性和安全性。”
作為川味複合調味料行業的領軍企業，天味食品旗下包括“大紅袍”、“好人家”、“天車”及“有點火”等多個品牌，主要業務圍繞著火鍋底料、川菜調料等進行。同時，天味食品充分利用自身研發優勢為國內連鎖餐飲企業提供定製餐調產品，滿足連鎖餐飲客戶對產品標準化、食品安全性及口味穩定性的需求。
目前，天味食品已經建立了以經銷商為主、定製餐調、電商、直營商超為輔的銷售渠道。數據顯示，2018年1月-6月天味食品的合作經銷商數量達到751家，合作經銷商的範圍延伸至市縣一級。2015年-2017年經銷商渠道銷售收入佔主營業務收入比重分別為95.26%、91.83%、88.17%。“天味食品在餐飲渠道增長快速，年銷售額已經超過了2億元。”湯慶順向北京商報記者透露。
擴產背後的尷尬
對於此次上市募集資，鄧文表示，此次上市融資的用途主要用於家園生產基地改擴建建設項目、雙流生產基地改擴建建設項目和營銷服務體系和信息化綜合配套三個項目的建設，其中兩個項目為產能擴建項目。
據瞭解，家園生產基地項目建設期2年，總投資3.3億元，項目達產後，預計可新增產品產能3.2萬噸/年，其中定製餐調新增產能1.2萬噸/年、全型火鍋底料新增產能0.8萬噸/年、方便速食新增產能0.4萬噸/年、其他川菜調料新增產能0.8萬噸/年。雙流生產基地項目建設期2年，建設總投資7159.56萬元。項目達產後，由於裝備效率的整體提升，可新增火鍋底料產品產能0.6萬噸/年。
值得注意的是，天味食品的產能利用率並不高。數據顯示，2015年-2017年天味食品主要產品合計產能分別約為8.13萬噸、9萬噸和9萬噸。新產能達產後，天味國際的產能增長42%，將超過12萬噸。2015年-2017年天味國際合計產能利用率分別為59.43%、63.16%和65.03%，均不足70%。
中國食品產業分析師朱丹蓬認為，產能利用率不足70%的情況下，天味食品繼續高速擴產能，可能會導致產能過剩的問題。“擴充產能的資金來自於投資人，這嚴重與天味食品的發展規模不符，以其現在的銷售規模，不足以支撐如此大的產能。” 朱丹蓬說。
對此，天味食品在回應投資者時表示：全年來看公司產能利用率尚未達到滿負荷狀態，但在應對銷售旺季的時候，即每年的三、四季度公司的產能利用率較高，一般都在90%左右。
數據顯示，2015年至2018年，天味食品實現收入分別是8.69億元、9.84億元、10.67億元和14.12億元。儘管業績收入年年增長，但依賴季節性的產能放空，已為天味食品的未來產能過剩埋下了隱患。
誰是麻辣底料王
事實上，川味複合調味料行業屬於完全競爭的市場，業內生產企業眾多。據中國調味品協會發布的《中國調味品品牌企業100強年度數據統計彙總分析》顯示，2015-2017年，天味食品在百強企業火鍋調料產量分別為第2名、第2名和第3名。
從天味食品生產、銷售的主要產品類型以及營業規模綜合來看，為海底撈生產底料的頤海國際控股有限公司無疑是其未來競爭的最大對手。
據瞭解，頤海國際是國內最大的中高端火鍋底料調味料生產商之一，作為中國海底撈集團的火鍋底料產品的獨家內部供應商，佔火鍋底料市場份30%左右的份額。
2017年，頤海國際收入為16.46億元，同比增長51.3%，淨利潤為人民幣2.61億，同比增長39.9%。2018年，隨著海底撈的上市以及快速拓展，頤海國際的業績也實現了快速增長。2018年，頤海國際營收26.8億元，同比增長62.9%。
“頤海國際的體量和天味食品不可同日而語。”朱丹蓬表示，“頤海國際背靠海底撈，有穩定產業鏈和穩定的收入來源，所以頤海國際的發展會更穩定”。
數據顯示，2015年-2018年天味食品淨利潤分別為1.42億元、2.03億元、1.84億元和2.67億元。儘管營收低於頤海國際，但天味食品的綜合毛利率略高於頤海國際。財務利潤良好的天味食品，在資本的支撐下，顯然有了挑戰麻辣底料一哥的勇氣。
隨著居民消費水平的不斷提高、非傳統消費區域對於該公司產品的接受和適應將提升，天味食品方面曾透露，川味複合調味料行業仍將繼續保持快速增長趨勢。按照天味食品的預計，2019年一季度，其主營業務收入將達2.84億元至2.96億元，同比增長16.21%至20.96%，
在香頌資本沈萌看來，頤海國際的發展有海底撈的支撐保持穩定，但天味食品的發展空間更大。畢竟頤海國際所生產的海底撈火鍋底料大部分用於海底撈火鍋店，而天味食品在不同區域有了擴張的資本優勢，但如何滿足連鎖餐飲客戶，針對不同區域的消費者，滿足產品標準化、食品安全性及口味穩定性的需求，天味食品依然面臨不小的考驗。
針對未來發展規劃和上市後的進一步動作，北京商報記者致信天味食品，但截至發稿時，天味食品並未給予回覆。北京商報記者 李振興（圖片來源：天貓截圖）
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