-Tips：下載【市值風雲APP】，精彩內容搶先看--
作者 | 小玖
2019年4月10日，吉比特（603444.SH）發佈2018年年報，年報公告中最引人注目的是吉比特2019年4月8日召開的第四屆董事會第二次會議審議通過的報告期利潤分配預案：
吉比特以未來實施2018年年度利潤分配方案時股權登記日的總股本為基數，向全體股東每10股派發現金紅利100.00元（含稅），本次利潤分配不進行資本公積轉增股本，不進行其他形式利潤分配。
吉比特成立於2004年3月26日，於2017年1月4日於上交所上市交易。
近三年來，吉比特每年都有分紅，根據吉比特2018年年報披露，2016年至2018年的分紅情況如下表：
由上表中可以看出，此次分紅共計派發現金7.19億元，而2018年歸屬於上市公司普通股股東的淨利潤為7.23億元，派發的現金達到2018年歸屬於母公司股東的淨利潤的99.43%。
公司上市兩年來累計派現金額9.06億元，佔兩年來累計歸屬於上市公司普通股股東淨利潤的67.97%，回報十分豐厚。
但是如此比例的分紅總讓人心中不安，背後動機令人疑慮，今天我們暫時放下疑慮，來看一下吉比特的財務狀況，而且我們相信隨著時間的推移，疑慮自然會解開。
吉比特實際控制人為盧竑巖，截至2018年12月31日，持股比例為30.09%。第二大股東陳拓琳持股比例為11.46%，兩人為一致行動人，合計持股比例為41.55%。此次分紅，兩大股東分得的現金2.99億元。
近年來網絡遊戲行業競爭對手增加，遊戲推廣費上升，消費者喜好不斷變化等因素，使該行業競爭越來越激烈。但吉比特卻能在如此激烈的競爭中如此闊氣回報股東，幾乎分光了2018年的盈利，有何特殊呢？
接下來，請大家和風雲君一起走進吉比特分紅下的財務狀況。
一、公司業務介紹
網絡遊戲產業主要由內容製作研發、運營、渠道分發及支付三大主要環節組成，互聯網接入提供商則主要負責提供網絡遊戲傳輸的渠道。
吉比特是一家網絡遊戲研發和運營商，處於行業中上游。其運營模式主要有三種，分別為聯合運營、授權運營和自主運營。
目前中國網絡遊戲的收費模式主要有按時長收費（PTP）、按虛擬道具收費（FTP）以及遊戲內置廣告（IGA）等。
吉比特主要採用按道具收費模式，該模式下玩家可以免費進入遊戲，運營商主要通過在遊戲中出售虛擬道具的收費模式盈利。
截至2018年12月31日，吉比特已在運營的遊戲產品有：《問道》、《問道手遊》、《不思議迷宮》、《地下城堡》、《地下城堡 2》、《貪婪洞窟》、《貪婪洞窟 2》、《長生劫》、《螺旋英雄譚》、《跨越星弧》等。
二、財務分析
（一）成長性分析
網絡遊戲行業經營指標中的註冊用戶數、付費用戶數及活躍用戶數是分析網絡遊戲公司成長性較為重要的指標，因吉比特近三年的年報中未確切披露上述指標，因此風雲君只能從財務數據進行分析。
2016年至2018年，吉比特主營業收入分別為13.04億元、14.39億元、16.53億元。自上市以來的兩年，吉比特主營業收入的同比增長額分別為1.35億元、2.14億元，增長率分別為10.28%、14.88%。
按網絡遊戲的運營模式劃分，可將吉比特的收入劃分為聯合運營、授權運營、自主運營及其他。2016年至2018年收入情況如下表：
由上表可知，吉比特主要收入來源為聯合運營收入，其次為自主運營收入，且2018年自主運營收入相比上年的同比增長59.57個百分點，表明了隨著吉比特在自主運營模塊的投入取得了一定成效。
按區域可將收入劃分為港澳臺、海外、中國大陸，具體情況如下表：
由上表可知，吉比特主要面向中國大陸的消費者市場，不過也有把海外業務進一步拓展的趨勢，2018年相較於2017年來講，海外收入的同比增長率達到了672.32%。
2016年至2018年，吉比特歸屬於母公司的淨利潤分別為5.85億元、6.10億元、7.23億元。自上市以來的兩年，吉比特歸屬於母公司的淨利潤的同比增長額分別為0.25億元、1.13億元，增長率分別為4.27%、18.52%。
由此看來，吉比特2016年至2018年的收入和淨利同步增長，成長性不錯。
（二）盈利能力
吉比特2016年至2018年營業毛利分別為12.53億元、13.08億元、15.26億元，綜合毛利率分別為95.99%、90.87%、92.24%，均在90%以上。
按運營模式分析各類收入的毛利率如下表：
注：吉比特2018年將其他類別中的收入成本進行重新分類，劃分至聯合運營、授權運營及自主運營中，因此毛利變化較大。
吉比特的毛利率如此之高，那我們一起來看看吉比特在同行業其他網絡遊戲公司中處於什麼樣的水平呢？
風雲君挑選出4家與吉比特運營模式相似的網絡遊戲的可比公司進行比較,分別為遊族網絡（002174.SZ）、完美世界（002624.SZ）、崑崙萬維（300418.SZ）、冰川網絡（300533.SZ）。
因可比公司截至2019年4月12日尚未披露2018年年報，因此2018年同行業可比公司數據採用的是2018年三季度的數據。
由此可以看出，2016年至2018年吉比特的直接獲利能力較強，處於行業較前端。
吉比特2016年至2018年的銷售淨利率分別為：53.89%、50.99%、55.50%，與同行業比較情況如下：
由上表可看出，吉比特的銷售淨利率較高，盈利能力較強。
吉比特的主營業務成本主要包括遊戲分成、運營維護費、職工薪酬及平臺手續費。 2016年至2018年，主營業務成本分別為0.52億元、1.31億元、1.28億元，各成本明細項目佔比情況如下：
由此可以看出，遊戲分成、運營維護費及職工薪酬是成本的大頭，運營維護費及遊戲分成與公司的運營模式有很大的關係。平臺手續費陸續增加是因為交易平臺的活躍度增加。
吉比特的銷售費用主要是營銷推廣費及銷售人員薪酬，近3年來銷售費用率分別為12.44%、11.15%、8.08%，在同行業可比公司中處於中下等水平，2018年的銷售費用率低於同行業可比公司，說明吉比特銷售費用的管控能力在提高。
吉比特的管理費用主要是人員薪酬和行政辦公費用，近3年來管理費用率分別為 21.21%、24.09%、7.41%，在同行業可比公司中處於中下等水平，2018年的管理費用率低於同行業可比公司，說明吉比特管理費用的管控能力在提高。
其中2018年相較於前兩年的管理費用率變化較大的原因是因為2018年將之前在管理費用核算的研發費用單獨核算導致的。
吉比特近3年來財務費用率分別為-1.51%、-0.58%、-1.45%，在同行業可比公司中處於中下等水平，財務費用率為負數的原因主要是因為吉比特用現金購買理財產品產生的利息收入較高。理財具體情況詳見募投項目進展情況。
（三）研發投入
隨著消費者喜好的變化，要想在遊戲行業處於不敗之地，上上策之一可能就是刺激消費者需求，引領消費者喜好的變化趨勢。這就需要遊戲公司不斷的推陳出新，因此研發投入就相對比較重要。
吉比特2016年至2018年研發投入分別為1.93億元、2.44億元、2.87億元，佔營業收入的比重也在逐步上升，說明吉比特越來越重視研發投入。
（續表）
注：因可比公司尚未披露2018年年報，因此2018年可比公司的數據採用三季度數據，且無法對比2018年研發人員數量及佔比情況。
由上表通過對吉比特與可比公司在研發費用及研發人員方面的投入及佔比情況可以看出，吉比特在研發方面的投入尚處於中間狀態，與可比公司完美世界相差甚遠。
（四）募投項目進展狀況
根據2019年2月23日吉比特發佈的華融證券關於部分募集資金投資項目延期的核查意見得知，截至2019年1月31日，吉比特首次公開發行股票募投項目中“廈門吉比特集美園區項目”完工日延期至2020年6月30日。
除此項目外，吉比特截至2019年1月31日募投項目整體的進展接近80%，具體情況如下表所示：
而與此同時，吉比特自上市以來一直有投資理財產品，累計理財資金髮生額為17.72億元，截至2018年12月31日尚未到期的理財資金為14.95億元，詳細情況如下：
如此看來，“廈門吉比特集美園區項目”發生延期，然而還有大額的理財產品的投資，不得不讓人心生疑問！
（五）營運能力
風雲君用應收賬款和存貨週轉天數之和再減去應付賬款週轉天數對淨營運週期進行量化衡量，吉比特2016年至2018年的淨營運週期分別為-621.42天、-261.19天、-148.67天。
將其與同行業可比公司進行比較，淨營運週期處於較低水平。
由此可看出吉比特的資產運營效率很高，運營能力很優秀。且吉比特的淨營運週期為負數，表明吉比特在行業中的議價能力很強，可以佔用上下游資金來維持自身的運營週轉。
（六）償債能力
2016年至2018年，吉比特的資產負債率分別為22.32%、21.86%、21.88%，基本上保持在20%的水平。在同行業可比公司中，處於較中等水平。
（七）現金含量
收現比是指銷售收入現金含量，即銷售商品、提供勞務收到的現金/營業收入，即實現一元收入實際收到多少現金。吉比特近3年來的收現比分別為0.95、1.10、1.00，公司銷售回款的質量較高。
淨現比是指淨利潤現金含量，即經營現金流量淨額/淨利潤，反映企業實現一元淨利潤實際流入多少現金。吉比特近3年來的淨現比分別為1.35、1.12、1.25。
將吉比特近三年的淨現比與同行業可比公司進行比較，處於中上等水平，說明吉比特的淨利潤現金含量很高，淨利潤質量較高。
吉比特自上市以來的兩年累計實現歸屬母公司的淨利潤為13.33億元，經營活動現金流量淨額為17.14億元。
三、結語
通過以上對吉比特財務狀況進行分析後，可以得知：
吉比特的盈利能力較強；費用管控能力也不錯；在供應鏈上下游中有較好的議價能力；負債率不高；但研發投入還需一步加強。
值得注意的是，吉比特有一重要股東湖南文化旅遊創業投資基金企業（有限合夥）一直在持續不斷的減持，並且未來6個月內將繼續大規模的減持，不排除本次超大比例的分紅和減持股東的建議有關，而這位股東的持股比例明顯具備相當大的話語權，畢竟目前炒作高送轉已經被限制。
而且如此大手筆的分紅也與上市募集資金的初衷相背離，說明管理層對公司未來的產業佈局並不是很有信心。
今日市值風雲app首發文章目錄
《不一樣的風雲早報 | 5G漲停潮，送你一份通信企業合同訂單統計表（附股）（4.17）》
《風雲海外動態 | 高通與蘋果達成和解，收盤大漲23.21%；流媒體平臺Hulu向AT&T回購9.5%股份》
我們將逐步增加更多盤面信息分析模塊；同時就相關產業政策動態、行業動態進行持續跟蹤，敬請期待~
END
郵箱：[email protected] / 微信：yangfeng562933
市值風雲APP
買股之前搜一搜！
閱讀更多 市值風雲APP 的文章
