4月17日，國家統計局公佈了2019年一季度的經濟數據：一季度GDP增速達到了6.4%，表現明顯好於預期水平，遏制住了經濟持續下滑的態勢。
但是這個6.4%的增長速度卻來之不易：8萬億的融資規模，外加超過10%的房地產投資增速才換來的穩經濟效果。
【1】
一季度放水超過8萬億
超過1萬億流入住房貸款
央行一季度的金融數據顯示，進入2019年以來整個金融系統”放水“的力度明顯加大。
第一：M2貨幣增速達到了8.6%，創造了近一年以來的最高水平，意味著2018年多次降準的效果在2019年已經逐漸顯現，貨幣貶值的壓力將會逐漸加大：錢越來越不值錢了。
第二：8萬億的融資規模，達到了近五年以來的最高點，成為一季度經濟”開門紅“的主要支撐。
一季度整個經濟體融資規模達到了8.18萬億，比2018年的一季度整整多了2.34萬億。人民幣貸款新增5.81萬億，比2018年一季度整整多了1萬億，人民幣貸款餘額增速逼近14%的歷史新高。
人民幣新增貸款的5.81萬億中，有1.38萬億流向了住戶部門的中長期貸款，也就是居民房貸，推動了一季度席捲全國樓市的”小暖春“。
【2】
投資強勁反彈
基建+房地產投資的雙輪驅動
中國經濟增長主要依靠三輛馬車來拉動：消費，出口及投資。一季度投資回暖最為明顯，是支撐經濟增長的關鍵。
第一，消費增長依然乏力。一季度消費增長8.3%，比2018年同期下降了1.5個百分點，比去年全年下降0.7個百分點，說明居民消費很難推動。
由於住房消費不計入居民消費數據，因此消費的大頭主要來自於汽車消費：2018年，中國汽車消費量下降了5.8%。2018年12月份，汽車消費出現斷崖式下滑，同比下降20%。
越來越多的城市對汽車執行限購及限行，是中國汽車消費下滑的主要原因。據傳，近期國家發改委將會發布文件，要求各地取消汽車限購政策：
第二：出口雖有回暖，但重現輝煌已不可能。一季度出口增速達到了6.7%，雖然比1-2月有回暖，但同比去年同期仍然下降了0.7個百分點。
一季度出口增長反彈的原因主要有兩個：一個是財政部加大了出口退稅力度，鼓勵出口企業加大出口；另外一個是中美談判拖延，給與了中國出口一定的窗口期。
以上兩大支撐因素很難持續，中國出口將會”前高後低“，後面三個季度將會明顯回落，出口高增長的輝煌很難持續。
第三：固定資產投資明顯反彈，成為一季度經濟最大亮點。一季度固定資產投資增速達到了6.3%，比2018年全年提高了4個百分點。
固定資產投資類別中：製造業投資下降了5個百分點，大基建投資提高了0.6個百分點，房地產投資提高了2.3個百分點：同比增速創下自2014年12月份以來的5年新高。
房地產這個夜壺不能不用啊！
一季度統計局同時還公佈了全國房地產的庫存數據：一季度全國房地產庫存量為5.1億平米，同比2月份減少了600萬平米。
隨著投資增速的大幅反彈，意味著中國房地產市場已經開始從去庫存過渡到補庫存階段：房地產供應量又要開始大規模回升了。
【3】
製造業略有回暖
但利潤嚴重縮水
實體經濟依然不樂觀
從實體經濟表現來看，一季度規模以上工業增加值增速達到了6.5%，比2018年全年提高了0.3%個百分點，說明實體企業在大量信貸支持下，正在逐漸擴大生產，努力提高就業率。
但是企業的利潤卻非常不樂觀：2019年1-2月份規模以上工業企業的利潤同比下降了14%，2018年規模以上工業企業的利潤可是增長了12%！
這充分說明：雖然實體經濟在大量定向放水的支持下，實現了擴大生產，實現就業的目的，但是由於消費萎靡，勞動力成本過高，稅負負擔重等問題，實體經濟的盈利水平卻在持續惡化。
只生產，卻沒有利潤，這種生意是遲早做不下去的：實體經濟回暖的基礎明顯不牢固，不樂觀。
綜上所述，我們認為雖然一季度整體經濟數據表現要好於預期水平，但是經濟持續向好的基礎並不牢固：
第一，大量的信貸支持和放水，是經濟回暖的基礎，一旦貨幣收縮，信貸基礎缺失，經濟增長仍然會掉頭向下。
因此今年多次降準，甚至降息的可能性依然非常高，貨幣貶值的壓力持續放大。
第二，大基建和房地產投資，成為一季度經濟向好的關鍵因素，尤其是房地產投資，創造了近5年來新高，經濟增長還是難以擺脫夜壺效應。
一城一策將會在二季度加速落地，穩投資和穩房價要同時進行。
第三，實體經濟雖然有提升，但是企業不掙錢，實體經濟回暖的基礎非常脆弱，尤其是要解決實體經濟勞動力成本過高問題。
今年落戶門檻將會全面開放，加速推動廉價勞動力進城，全力支持實體經濟的健康增長。
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