年初以來，國防軍工以47.06％的漲幅位居28個申萬一級行業的第6名。
隨著軍工行業基本面改善，軍品定價機制改革逐步落地，及發改委啟動“第四批混改試點”，軍工資產注入預期重啟，2019年軍工該如何投資呢？
01軍工：罕見的獨特投資品種軍工股是政府、軍方和企業三者共同關注的焦點，量價變化是驅動軍工行情的因素之一，但更重要的驅動因素蘊藏在生產關係和上層建築中，多重變量集於一身導致軍工彈性極大，在牛市中成為“高彈性”品種的“不二之選”。
2013年11月十一屆三中全會結束，軍工行情催化劑由局勢熱點轉變為政策導向。三中全會提出設立國防委員會，並大力推進國企深化改革成為行業預期主線。
此後軍工開啟了估值擴張和業績增長的路程，隨著牛市的開啟，估值擴張成為軍工行情的核心，中證軍工PE（TTM）在最高時達到245倍。但在2017年以後由於熊市估值收縮及軍改、資產重組不及預期等，軍工開啟了長達2年的估值收縮之路，期間中證軍工估值最低達到44.79倍，歷史中樞103倍，當前73倍。
圖1：中證軍工指數表現及估值變化
數據來源：wind，截至2019-04-17
02軍工股2019年核心邏輯
2019年的軍工所面臨的是“基本面改善”+“資產注入”+“軍品定價機制改革”的三條主邏輯，在牛市醞釀的階段不要忽視軍工行業高彈性的投資機會。
1）軍工行業基本面迎來改善，已發佈一季報業績預告的29家軍工上市公司中業績預增15家，業績預減10家，業績扭虧1家，業績存在不確定性3家，整體歸母淨利潤預計增幅在9.16％至39.88％之間。
數據來源：wind，申萬研究報告，截至2019-04-16
2）行業投資路徑開始向真正的投資基本面（核心軍工資產）過渡。
★軍品定價機制改革，釋放下一輪紅利：定價機制改革推進後，總裝及主要分系統企業將加強對上游零部件企業的成本價格管控，淨利潤率將有望從2％-5％提升至國外整機公司相當的7％-10％，利潤向上空間正在打開。
★科研院所改制或實現新突破，2018年軍工集團資產注入和IPO加速；其次，發改委啟動“第四批混改試點”，軍工資產注入預期重啟，助推行情展開。
3）最後，地緣政治風險日益高漲，歐美等軍費開支上升，且2019年是建國70週年，軍工行業的重視性應進一步提升。
圖2：美國、亞太地區（中國以外）軍費及增速（單位：十億美元，％）
數據來源：安信證券研究所，截至2017-12-31
在個股選擇上，優質軍工股應該具備5大標準：
1）市場容量大；2）採購批量多；3）改型換代頻繁；4）成本專家容易；5）科技含量高。
如果投資者選股能力較弱則可以關注富國軍工指數型基金（161024）等的機會。
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