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作者 | 溫星星
隨著智能家居的興起與發展，我們身處的這個美好時代對宅男宅女的生活更加的友好，賦予了人們更多彩的想象力：據國外有關媒體報道，性機器人正迅速成為有關性和兩性關係未來的美國國民話題的一部分。
單身100多年、“母胎”就單身的風雲君深感欣慰，已經插上了想象的翅膀……
性機器人關乎道德倫理法律等等問題，是一個充滿各種爭議的複雜課題，所以我們還是談談更加日常的掃地機器人公司。
風雲君要介紹的這家申請在科創板上市的企業——北京石頭世紀科技股份有限公司，雷軍先生間接持股。它也是小米生態鏈下的掃地機器人公司。
想象一下：當你工作勞累了一天，回到一個人住的千尺豪宅，發現地還沒掃，地面上依稀還有昨日殘留的紙巾，而只要在APP按下程序，掃地機器人就給清理乾淨了，這應該是很愜意的事情吧？
好了，接下來，請忘記性機器人、千尺豪宅與昨日殘留的紙巾，我們來看下這家“小米系”的科技企業。
一、石頭世紀簡介
北京石頭世紀科技股份有限公司成立於2014年7月4日。據招股說明書申報稿，公司主營業務為智能清潔機器人等智能硬件的設計、研發、生產和銷售，主要產品為小米定製品牌“米家智能掃地機器人”，以及自有品牌“石頭智能掃地機器人”和“小瓦智能掃地機器人”。
截至招股說明書籤署日，公司股權結構中，除控股股東昌敬外，順為持有公司12.85%股份，天津金米持有公司11.85%股份，石頭時代持有公司10.00%股份，丁迪持有公司7.90%股份，高榕持有公司6.74%股份，啟明持有公司5.85%。
其中，天津金米的實控人為雷軍，公司董事高雪為天津金米在公司董事會的代表，順為的實控人為小米的董事許達來,石頭時代為毛國華擔任普通合夥人的合夥企業。
圖：公司股權結構圖
二、主營增長迅猛
表：石頭世紀最近三年主營業務收入構成
（數據來源：石頭世紀招股說明書申報稿）
從招股說明書申報稿披露數據看，2016至2018年，小米定製的米家品牌收入分別佔到營收的98.58%、88.36%、47.16%。
從營收增長情況看，掃地機器人產品銷售增長非常迅猛。其中，米家品牌銷售收入從2016年的1.81億元增長至2018年的14.39億元，三年時間增長近7倍；公司自有的石頭品牌從無到有，自2017年開始實現收入，2018年銷售收入達到14.78億元，同比增長1272.26%。
公司2016年9月推出小米定製品牌“米家智能掃地機器人”，2017年9推出首款自有品牌“石頭智能掃地機器人”，2018年3月推出自有品牌“小瓦智能掃地機器人”，定製及自有品牌產品同比高速增長，也與相關產品上市時間節點有關。
在行業市場地位方面，公司的主要競爭對手包括了iRobot、科沃斯、福瑪特、浦桑尼克。根據光大證券2019年出具的行業研究報告，2018年前43周，“米家智能掃地機器人”和“石頭智能掃地機器人”線上市場佔有率分別為 12.8%和 10.1%，合計 22.9%。
目前，公司的產品相對單一，而掃地機器人的市場競爭日趨激烈。未來公司能否保持高速的增長，將會是投資者關注的一個重點。
三、盈利能力低於行業平均水平
公司營收及淨利潤增長數據都堪稱靚麗。2016至2018年，公司營收增長了15倍多，歸屬於母公司的淨利潤增長了約28倍。
不過，在高速成長背後，公司盈利水平在同行中並不出眾。
表：同行盈利能力對比情況
（數據來源：石頭世紀招股說明書申報稿）
對比可比公司科沃斯及福瑪特，公司綜合毛利率處在最低水平。公司毛利率低於同行，主要原因為“米家智能掃地機器人”毛利率較低。
米家品牌近三年的毛利率分別為18.99%、18.75%、14.99%，毛利率逐年走低。公司表示，米家智能掃地機器人產品定位於高性價比，發行人與小米通訊對利潤進行分成，因此米家智能掃地機器人的毛利率低於公司自有品牌智能掃地機器人的毛利率。
不過，公司2017年推出毛利率較高的自有品牌石頭智能掃地機器人，隨著自有品牌銷售佔比的提升，公司綜合銷售毛利率逐年提高。
四、研發投入
表：石頭世紀研發投入情況
（數據來源：石頭世紀招股說明書申報稿）
在研發投入方面，公司近三年研發投入持續增長，研發投入佔營收比則逐年下降。2016至2018年，研發投入金額分別為3,935.93萬元、10,627.72萬元、11,661.56萬元。
2016年，公司研發投入佔營收比曾達到21.49%，但到2018年已下滑至3.82%，主要原因是公司創立初期研發投入較大而收入規模較小，而2017年、2018年營收增速要快於研發投入增速。
在研發人員方面，2016至2018年，公司技術人員人數分別為69人、80人和173人，佔公司員工總數的比例分別為71.88%、56.34%和 53.39%。也就是說，目前公司員工中約一半人員為技術人員。
此外，公司於2017年度、2018年度分別確認了股份支付費用 5,555.60 萬元、 16,823.74萬元，其中2017年計入研發費用的股份支付為5,110.10萬元，2018年為729.38萬元。
研發人數的增長及公司對研發人員的股份支付，表明了公司管理層對研發的倚重。
值得注意的是，公司與小米集團在多項專利權上為共同擁有人。共有專利系公司在與小米合作生產定製化產品過程中形成，主要是米家系列產品的設計、開發、生產和銷售過程產生的除ID（工業設計）之外的技術成果及相關知識產權。
根據公司與小米簽訂的業務合作協議及其附件中的約定，雙方均有權自行實施使用共有知識產權，無需向另一方通報及分享收益。另一方面，根據上述協議的約定，未經另一方事先同意，任何一方不得向第三方轉讓或許可共有知識產權。
從這方面也透露出在公司研發中小米集團的地位，其對公司產品核心技術的影響可見一斑。
五、代工模式導致輕資產特點，應收款項佔比高
截至2018年底，公司總資產為12.77億元，總負債5.78億元。2016年末、2017年末、2018年末，流動資產佔資產總額的比例分別為95.67%、95.88%、93.59%。
公司的輕資產特點非常明顯，這主要是因為其產品全部採用委外加工模式，固定資產佔比較低。
公司流動資產中佔比較高的項目為貨幣資金、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產（理財產品）、應收賬款以及存貨項目。
（數據來源：石頭世紀招股說明書申報稿）
在流動資產中構成中，應收款項（應收票據就應收賬款）是佔比最高的項目，近三年佔總資產比重分別為47.37%、62.81%、30.55%。
其中，在最近三年各年底，公司應收賬款賬面餘額分別為1.25億元、3.83億元和3.86億元，佔流動資產的比例分別為50.01%、66.17%和32.26%。
公司主要應收賬款賬齡均為6個月以內，但目前應收賬款規模仍保持在較高水平。公司在招股說明書申報稿中提示，不能完全排除未來公司受到行業波動和宏觀經濟週期影響導致應收賬款可能出現壞賬的風險。
（數據來源：石頭世紀招股說明書申報稿）
六、資產運營效率
表：石頭世紀資產運營指標
（數據來源：石頭世紀招股說明書申報稿）
公司總資產週轉率逐年提升，主要是因為最近三年營收增速高於總資產規模增速。
應收賬款週轉率呈逐年提升態勢。雖然公司應收賬款佔比較高，但主要由於公司線下銷售收入逐年增加，公司線下收入主要採用預收款模式結算，應收賬款週轉率得到改善。
存貨週轉率呈先升後降。根據公司申報稿披露，由於2016年9月才開始實現銷售，2016年末存貨餘額較低，拉低了2017年度平均存貨餘額，導致2017年度存貨週轉率較高。
七、償債能力
公司最近三年的資產負債率分別為44.23%、55.42%、45.24%。公司資產和負債規模基本保持同步增長，長期償債能力未見較大的變化。
對比同行，公司資產負債率高於新三板掛牌的福瑪特，與A股上市公司科沃斯基本一致。
公司流動及速動比率均大於1，短期償債能力相對較強，且略高於同行可比公司。此外，從負債結構上看，公司不存在銀行借款，因此面臨的債務償還風險較低。
表：同行償債能力對比
（數據來源：石頭世紀招股說明書申報稿）
八、披露的其他事項
1、股東方小米公司是關鍵客戶及重要渠道
截至申報日，小米公司控制的天津金米持有公司11.85%的股權，是公司的重要股東。同時，小米集團也是公司的重要客戶之一。2015至2018年，公司與小米集團的交易金額佔公司主營業務收入的比重較大，分別為100.00%、90.36%和50.17%，對應銷售收入分別為1.83億元、10.11億元、15.29億元。
上述對小米集團的銷售收入通過小米模式銷售（小米模式指小米品牌定製產品銷售以及石頭品牌產品通過小米在臺灣地區的銷售）。
表：小米集團是公司的重要客戶及重要渠道之一
（數據來源：石頭世紀招股說明書申報稿）
同時，石頭世紀同時還向小米集團採購商品及服務。不過，每年採購商品及服務的金額佔營業成本的比重較小。2018年，公司向小米集團採購商品及勞務合計數佔到營業成本的0.87%
表：石頭世紀同時向小米集團採購商品及服務
（數據來源：石頭世紀招股說明書申報稿）
注：小米通訊、小米移動、小米科技均為小米集團成員公司
公司披露，作為公司的分銷渠道之一，報告期內，公司通過小米科技運營的線上銷售平臺“有品”和小米在臺灣的銷售渠道銷售公司產品。如果小米投入較少的資源來推銷和銷售公司的產品，公司的經營業績將受到不利影響。如果有品或者小米在臺灣的銷售渠道停止與公司合作，公司可能需要投入更多的市場推廣費用，這將導致公司的利潤率下降。
2、生產全代工
公司產品全部採用委託加工方式生產，無自建生產基地，主要委託加工廠商為欣旺達。2016年、2017年、2018年公司對欣旺達的委託加工採購額分別為5,299.93萬元、3.31億元和9.85元，佔公司委託加工採購總額的比例分別為99.68%、100.00%和98.80%。
公司承認，如果未來公司與欣旺達的合作關係發生變化，短期內將對公司的產能造成不利影響，或將導致公司業績的短期波動。
結語
此次衝擊科創版的石頭世紀，“雷布斯”的身影閃現。
科技大佬們在科創賽道上的角逐，預計在未來還會體現於越來越多相關科創企業的招股書中。
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