新能源汽車行業補貼政策點評:補貼政策塵埃落定,產業發展確定性增強
機構：中銀國際證券股份有限公司 研究員：沈成,朱凱
2019年補貼政策發佈,基本符合預期,政策風險釋放,產業發展確定性增強。預計2019年產業鏈需求高增長,中游環節盈利底有望在三季度確立。
全球電動化加速帶來行業持續成長,產業鏈長期投資價值凸顯。
2019年新能源汽車補貼政策塵埃落定:2019年3月26日,財政部等四部委發佈《關於進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》,自2019年3月26日起實施,2019年補貼政策塵埃落定。
補貼政策基本符合市場預期,部分亮點超市場預期:2019年補貼退坡平均幅度為50%-60%,設置3個月過渡期,符合市場預期。新版補貼政策超預期的點,一是3月26日之前延續2018年補貼標準,且過渡期地補不取消,搶裝有望延續;二是對有運營里程要求的車輛,完成銷售上牌後即預撥部分資金,有望緩解產業鏈資金壓力;三是對於非私人購買或用於營運的新能源乘用車,按照相應補貼金額的0.7倍給予補貼,好於預期的0.5倍,有望促進網約車共享出行的發展;四是新能源公交車補貼政策另行公佈,過渡期後地補不取消,有望提振新能源客車需求。
退坡幅度符合預期,技術要求穩步提升:純電動乘用車續航里程區間簡化為2檔,標準補貼退坡幅度50%-60%;能量密度門檻由105Wh/kg提高到125Wh/kg,能量密度上限仍為160Wh/kg;最高補貼係數由1.2倍調整為1倍,並降低對應區間補貼調整係數;百公里耗電量指標優於門檻值的比例整體有所提升。新能源客車度電補貼和補貼上限退坡幅度均為50%-60%,技術指標上限沒有調整,適當提高了技術指標要求。新能源專用車補貼政策體系有較大變化,由依據總電量分段超額累退方式補貼變為按照純電動和插電混合動力貨車兩類給予定額補貼;能量密度和百公里耗電量門檻有所提升,並取消了百公里耗電量作為補貼調整係數。
過渡期搶裝延續,全年銷量有望高增長:過渡期有望延續2019年初搶裝行情,2019年上半年新能源汽車銷量與產業鏈需求有望保持高增長。我們預計2019年新能源汽車銷量170萬輛,同比增長35%,對應動力電池裝機量77GWh,同比增長36%。
2019年三季度產業鏈中游盈利底有望確立:我們預計2019年補貼退坡壓力大部分可能由整車環節承擔,小部分由動力電池環節與消費者承擔。
儘管僅承擔小部分,但動力電池或仍將面臨幅度不小的降價壓力,我們預計三元電池可能降價約20%-25%,磷酸鐵鋰電池可能降價約20%。我們預計新能源汽車產業鏈中游或將在2019年三季度確立盈利底。過渡期後乘用車型可能會向400公里以上、250-300公里兩個區間集中;前者將繼續選擇具備能量密度優勢的三元電池,後者可能基於成本考慮重新轉向磷酸鐵鋰電池,進而帶來磷酸鐵鋰需求的回暖。
投資建議:2019年新能源汽車補貼政策靴子落地,方案基本符合預期。
短期看,過渡期搶裝將延續一季度的高景氣,上半年產業鏈產銷高增長無憂;中期看,2019年下半年總體退坡壓力較大,新能源汽車產業鏈中游或將在2019年三季度確立盈利底;長期看,2020年及之後,政策對於產業的影響趨弱,全球電動化大趨勢帶來的持續成長性,讓新能源汽車產業鏈長期投資價值凸顯。建議關注底部復甦的六氟磷酸鋰環節多氟多、天賜材料,對於補貼退坡敏感性較低的設備環節先導智能、贏合科技,受益於磷酸鐵鋰電池需求回暖的國軒高科,以及全球供應鏈寧德時代、億緯鋰能、當升科技、杉杉股份、新宙邦、恩捷股份、星源材質、璞泰來等;上游建議關注贛鋒鋰業、天齊鋰業、華友鈷業、寒銳鈷業等。
風險提示:新能源汽車產業政策不達預期,新能源汽車產銷增長不達預期,產業鏈價格競爭超預期,新技術替代風險。
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