機構：信達證券股份有限公司 研究員：左前明
1、煤炭淡季,需求小幅走弱:本週沿海六大電日耗均值為63.1萬噸,較上週的66.5萬噸下降3.4萬噸,降幅5.1%,較18年同期的66.5萬噸下降3.4萬噸,降幅5.1%;4月19日六大電日耗為61.8萬噸,周環比下降6.9萬噸,降幅10.1%,同比下降4.5萬噸,降幅6.8%,可用天數為24.4天,較上週同期增加2.0天,較去年同期增加3.8天。最新一期重點電廠日均耗煤347.0萬噸,較上期下降20.0萬噸,降幅5.4%;較18年同期增加19.0萬噸,增幅5.8%。
2、3月生產由負轉正,港口煤炭庫存小幅增加:3月全國原煤產量2.98億噸,同比增長2.7%,而1-2月份下降1.5%,增速由負轉正;1季度,生產原煤8.1億噸,同比增長0.4%,供給端雖有加快,但仍增長緩慢。本週國內重要港口(秦皇島、曹妃甸、國投京唐港)庫存小幅增加,周內庫存水平均值1238.2萬噸,較上週的1235.5萬噸增加2.7萬噸,增幅0.2%;下游電廠庫存方面,本週六大電廠煤炭庫存均值1513.8萬噸,較上週下降27.8萬噸,降幅1.8%,較18年同期增加157.1萬噸,增幅11.6%;最新一期全國重點電廠庫存6958.0萬噸,較上期增加25.0萬噸,增幅0.4%,較18年同期增加761.5萬噸,增幅12.3%。截至4月18日秦皇島港港口吞吐量周環比下降1.1萬噸至46.4萬噸。
3、焦炭方面,焦炭價格第三輪下調已經完成,現階段焦炭市場暫穩運行。多數焦企表示若鋼廠進一步壓價,焦炭業務將陷入虧損狀態,焦企將會逐步限產保價。鋼廠方面,出於焦企利潤考慮,鋼廠繼續打壓焦價心態有所減弱。部分貿易商開始有囤貨跡象,鋼廠高爐逐步復產,區域性需求有回暖趨勢。焦煤方面,近期焦炭價格已經企穩,下游焦企採購積極性有所提高,部分焦企適當增加庫存,但考慮到焦企已處利潤邊緣,難有大規模採購發生,後期焦煤價格仍承壓運行。
4、我們4月提出估值修復正當時,中旬提出淡季不淡、繼續修復。4月以來煤炭板塊超額收益明顯。當前,在宏觀預期轉暖,行業基本面依然健康下,板塊有望延續估值修復行情!本週公佈的GDP、工業增加值增速、出口、固定資產投資增速的多項數據超出市場預期。寬信用政策刺激,信貸超預期增長,社融反彈,進而拉昇M2同比增速。行業方面產地供需依然相對旺盛,環渤海港口煤價在經歷小幅上漲之後,維持了高位震盪行情。焦煤方面,在焦炭經過三輪降價完成後,焦企利潤進一步壓縮,焦價暫時趨穩,部分焦企補庫採購煉焦煤,但受利潤下降影響或將傳導至下游焦煤行業,整體來看,焦煤價格持續高位運行。當前煤炭估值仍處低估狀態,向上修復的空間較大。動力煤繼續推薦估值優勢明顯,安全邊際較高且具有成長性的兗州煤業(H、A),資源稟賦優異,內生增長空間較大的陝西煤業,和業績穩健、現金流充沛的中國神華(H、A)三大核心標的,積極關注大同煤炭、陽泉煤業、中煤能源、露天煤業等。煉焦煤積極關注西山煤電、平煤股份、淮北礦業、潞安環能、盤江股份等。
5、風險提示:下游用能用電部繼續較大規模限產,宏觀經濟大幅失速下滑。
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