今年初以来，铁矿石价格再次上演“疯狂的石头”。自1月25日巴西淡水河谷发生溃坝事故后，进口铁矿石价格一路走高。1月末，中国铁矿石价格指数（CIOPI）62%进口铁矿石价格上涨至81.71美元/吨；2月份春节假期后继续上涨，2月11日突破90美元/吨（90.52美元/吨）；4月15日涨至93.82美元/吨，为2015年以来的最高水平，比今年初上涨了35.5%，比去年同期上涨了47.8%。整体来看，1月末至今，进口矿价格一直处于81美元/吨以上区间，目前在90美元/吨附近高位震荡，明显高于2018年全年62美元/吨~75美元/吨的水平。
然而，全球铁矿石市场真的一夜之间回到了供不应求的年代了吗？
分析本轮矿价上涨的原因，国际主要矿山受溃坝、火灾事故和恶劣天气影响致铁矿石发运量短期内下降等来自供给侧的扰动是主要因素。诚然，供应紧缩预期和巴西矿等部分品种出现结构性紧缺，会推动矿价上涨。不过，暂时的供应减量不支持矿价上涨速度如此之快，上涨幅度如此之大。市场对此存在过度解读和其他因素的炒作，放大了对供需关系的影响，加剧了价格波动。整体来看，铁矿石市场仍供大于求，产量的恢复只是时间问题，矿价大幅上涨不可持续。
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铁矿石短期供应缩减有限 缺口可通过自行调整弥补
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溃坝事故叠加季节性气候影响导致的短期供应缩减有限，全球市场通过自身的调整可以填补缺口。从国际主要矿山的产量来看，虽然力拓、必和必拓均在第一季度生产报告中调低了全年的目标产量，产量降幅的最大值分别为0.17亿吨、0.18亿吨，淡水河谷也宣布2019年产量在乐观情况下预计减少5000万吨，但随着生产和发货的恢复，其对全球铁矿石供给的影响有限。在铁矿石市场供求关系并未逆转的背景下，尤其是考虑到前几年被四大矿山挤出市场的边际产能在高价格、高利润的驱动下将积极复产，铁矿石供应缺口完全可以通过市场的自身调节来弥补。
第一，当前正处于本轮铁矿石产能扩张末期，非主流矿山的闲置产能仍非常可观。随着矿价和利润的上升，原本因为成本相对较高而减产或停产的中小型矿山开始复产、扩产。从第一季度的生产数据来看，Metinvest、Minas Rio等小型矿山的产量均同比增长。4月24日，Mount Gibson的库兰岛项目已重新发运高品位铁矿石。目前，印度的矿产公司正在计划提高铁矿石产量，乌克兰矿业公司拟通过提高生产率来提高产能，加拿大Scully铁矿区正积极准备于6月份复产，智利的矿业投资出现恢复性增长，IRC(俄罗斯铁江现货公司)旗下的K&S矿山项目3月份销量创新高并计划提高产量……在价格高企的吸引下，非主流矿山的产量增长可期。
第二，此前受到影响的主要矿山正在快速恢复当中。巴西方面，淡水河谷溃坝事故中对产量影响最大的Brucutu矿区（产能3000万吨以上）已经恢复生产，暴雨天气对PDM（巴西马德里亚角）发运的影响也逐渐减弱。此外，淡水河谷主动停产的Mariana综合矿区的Alegria矿山（年产能1000万吨），以及与Brucutu情况类似的Mariana综合矿区的Timbopeba矿山已有复产传闻。据报道，淡水河谷正在努力排除Vargem Grande综合矿区（年产能2140万吨）尾矿坝的风险，并力争先恢复该矿区球团厂的生产。北部系统的S11D也在增产之中。澳大利亚方面，FMG维持2019年的产量目标不变。前期受飓风天气影响的港口封航情况结束后，力拓和必和必拓的发运量环比大幅回升。据有关机构统计，4月15日~4月21日，澳大利亚的铁矿石发货量为1761.8万吨，环比增加234.3万吨；淡水河谷发货量为310.4万吨，环比增加21.7万吨。铁矿石发运量从低位持续回升，我国到港量也呈现环比回升的态势。
此外，第一季度，国产铁矿石原矿产量为1.92亿吨，同比增长6.3%。截至4月26日，我国铁矿石港口库存为13427万吨，主要钢铁企业厂内库存为1799万吨。国内矿山增产，加上约1.5亿吨库存，对铁矿石供给起到了稳定器的作用。
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钢铁产量进一步提高空间有限 铁矿石真实需求并未增长
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今年是钢铁行业巩固去产能成果的关键之年，全行业内外对于违规新增产能和合理控制生产节奏高度重视。据国家统计局公布的数据，第一季度，全国粗钢产量为2.31亿吨，同比增长9.92%；日产粗钢256.67万吨，相当于年产9.37亿吨水平，比2017年增长1.0%。今年钢铁产量增速预计下降，铁矿石需求不会明显增长。
第一，今年钢铁产量或呈现前高后低的走势，后期铁矿石需求将稳中有降。由于市场需求预期增强和采暖季限产力度不及去年，今年初以来，我国钢铁产能释放较快，粗钢日产和钢铁产能利用率水平均处于较高区间。在钢铁行业继续深入推进供给侧结构性改革的背景下，钢铁产量进一步提高的空间有限。后期，钢铁生产将逐渐趋稳，铁矿石需求也将稳中有降。
此外，国家统计局开展统计执法以来，有部分表外数据进入表内，导致钢铁产量数据增长较快。这是我国钢铁生产恢复真实数据的过程，铁矿石实际需求并未增加。今年初以来，在粗钢产量增长的情况下，铁矿石进口不升反降。据海关总署统计，第一季度，我国累计进口铁矿砂及其精矿26078.9万吨，同比下降3.5%。从调研情况看，钢铁企业从未出现买不到铁矿石的现象。由于矿价上涨大幅挤压了钢铁生产利润，钢厂对于如此高价位的铁矿石接受程度较差，多以消化库存和按需采购为主，铁矿石需求未明显增长。
第二，废钢替代性作用增强，铁矿石需求强度有所下降。近年来，高炉炼铁不断增加废钢使用量。调研数据显示，一些企业的高炉废钢加入量已经达到300千克/吨。目前，我国转炉使用废钢的比例偏低，转炉炼钢增加废钢用量还有较大潜力。如果铁矿石价格持续高位，转炉添加废钢的成本优势进一步凸显，企业增加废钢用量的积极性也会提高。另外，随着钢材价格回升，电炉炼钢的利润得到恢复，电炉钢企业复产将降低我国钢铁生产对铁矿石的需求。
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期货等因素短期影响将褪去 矿价有望回归合理区间
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如今，影响铁矿石价格的因素日益多样化，焦煤价格、焦炭价格、钢价、期货、交通运输成本、人民币汇率、国内外经济环境的变化、政治事件、人为炒作等，都成为影响市场预期和价格走向的因素。特别是随着金融属性的增强，我国铁矿石期货和现货价格走势保持高度一致，期货对现货价格有重要的参考作用。因此，期货和人为炒作等因素的影响具有短期性，供需关系的恢复将促使矿价回归合理区间。
1月25日，大连商品交易所铁矿石期货主力合约结算价为535.5元/吨。淡水河谷溃坝事故发生后，1月28日星期一开盘，铁矿石期货价格一路上涨，2月12日开盘后涨停，达到657.5元/吨，7个交易日最大涨幅达到122.0元/吨（22.8%）。之后，关于国际主要矿山的任何风吹草动都会进一步加剧金融市场对于供应偏紧的预期，就连每年一季度澳大利亚都会因飓风天气下调铁矿石发运量等常规因素，也成为市场炒高期货价格的动因。3月29日，力拓和必和必拓因为“维罗妮卡”热带气旋影响铁矿石运输和装运作业而对部分用户发出发生不可抗力通知，铁矿石期货价格再次上涨，主力合约4月8日达到本轮涨价的最高点715.0元/吨，6个交易日最大涨幅达到112.5元/吨（18.7%）。铁矿石期货价格快速上涨，带动进口矿价格也水涨船高，进一步背离了市场真实的供求格局。
另外，港口库存矿中有一部分高价进口矿，贸易商寄希望于本轮矿价上涨后高价出货、摊薄成本、弥补损失，客观上存在着人为炒作矿价的动机。
从利润水平来看，国际主要矿山铁矿石生产的完全成本仅为30多美元/吨，考虑到海运成本，在当前的矿价水平下仍是暴利。而据中国钢铁工业协会统计，第一季度，会员钢铁企业的销售利润率为3.87%，低于我国工业行业平均水平。利润在产业链间分配严重失衡，不利于矿山企业和钢铁产业的持续健康发展。
供需关系终究是决定价格的基础。综合来看，虽然短期内铁矿石供应下滑和品种的结构性紧缺支持矿价出现一定的上涨，但铁矿石市场供大于求的格局并未改变。随着时间的推移，期货等因素的短期影响正逐渐褪去，背离供大于求实际的矿价上涨不可持续，供需关系的恢复将推动矿价回归合理区间。（来源：中国冶金报）
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