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商務君按：截至4月26日，出版上市公司的2018年年報全部披露，商務君吐血整理相關數據，對22家出版業上市公司2018年的運營情況進行分析和總結，以饗讀者。
從3月底開始，出版業上市公司2018年年度報告陸續披露，截至4月26日，22家出版業上市公司2018年度報告全部披露。在2018年的資本市場上，儘管還有不少守在資本市場門外等待上市的出版企業，但出版業上市公司並沒有迎來新成員。（由於閱文集團業務結構單一，且港股數據統計口徑與A股存在差異，除去市值部分，本文主要對其餘21家出版業上市公司做盤點分析。）
出版業上市公司市值哪家強？
近年來，伴隨著資本市場改革創新步伐的加快，市值管理越來越受到上市公司的重視。2018年中國上市公司市值面臨巨大洗牌。雖有不少上市公司市值縮水，仍有部分公司走在擴張的道路上。為此，商務君通過對出版業上市公司最新市值進行統計（選取4月26日11:00各公司市值），對比出版業上市公司市值變化情況，找尋出版業那些最具價值的公司。
2018年出版業上市公司總市值情況
（單位：億元）
22家出版業上市公司，總市值過百億的共有8家。其中，閱文集團以365億元遙遙領先，中南傳媒、鳳凰傳媒總市值均超過200億元，山東出版、中文傳媒、新華文軒、皖新傳媒和中國出版總市值超過100億元。可見，受資產規模、所有制和品牌影響力等多重因素制約，出版業上市公司總市值差距較大。
總資產規模增幅不大，多家書企出現負增長
總體來看，大部分出版業上市公司規模變化不大，對於16家國有控股的出版業上市公司來說，還要擔負起國有資產保值增值的社會責任。
從總資產規模來看，21家上市公司中2018年總資產超過百億的共有9家，分別是中國出版（117.25億元）、山東出版（145.92億元）、中文傳媒（237.26億元）、中原傳媒（115.22億元），新華文軒（132.88億元）、皖新傳媒（131.71億元）、中南傳媒（202.60億元）、長江傳媒（103.56億元）、鳳凰傳媒（217.63億元），特別是
中文傳媒、中南傳媒、鳳凰傳媒的總資產更是超過了200億元，中文傳媒的資產規模居首。
2018年出版業上市公司總資產及變動情況
（單位：億元，%）
從總資產規模變動情況來看，與2017年出版業上市公司資產20%以上的增幅相比，2018年出版業上市公司總資產增幅不大。出版傳媒、新華傳媒、讀者傳媒、中文在線與天舟文化出現同比下滑，特別是
民營書業第一股的天舟文化總資產有20.20%的縮水，此外，中文在線由於股權投資變動等導致總資產減少。而增幅最大的是以互聯網數字閱讀服務及增值服務業務為主業的掌閱科技，足以顯示互聯網數字閱讀的強勁增長力。淨資產是上市公司可以自由支配的資產，從淨資產規模來看，2018年歸屬上市公司股東的淨資產過百億的出版業上市公司有4家，儘管總資產規模位於第三位，但中南傳媒的淨資產以134.77億元居首，其次為鳳凰傳媒和中文傳媒；同比增幅最高的仍是新經典（14.42%），其次為掌閱科技（12.71%）、南方傳媒（12.16%）；天舟文化淨資產降幅最大，達26.47%。
2018年出版業上市公司淨資產及變動情況
（單位：億元，%）
從資產經營質量和利用效率來看，21家出版業上市公司資金週轉率普遍向好，體現出較強的運營能力和產品銷售能力。其中，掌閱科技和長江傳媒總資產週轉率更是超過了100%。
2018年出版業上市公司總資產週轉率情況
（單位：%）
排在第一的掌閱科技2018年資產週轉率為119.59%，分析其資產構成能夠發現，與傳統出版企業存貨量較大的情況不同，掌閱科技存貨比重較小，其資金利用效率大大高於傳統出版企業。長江傳媒資金週轉率也超過100%，主要由於物資貿易業務在主營業務中佔比較大。
此外，還有一項指標值得關注，固定資產規模，出版行業屬於重資產的行業，面臨著較大的市場風險，從年報來看，固定資產佔比大多集中在10%左右，當然，新經典，掌閱科技和天舟文化等民營書企與國有企業在資產構成上區別較大，固定資產佔比相對較小。
多家書企營收負增長，向質量效益轉變
21家公司中，營業收入超過百億的有3家，鳳凰傳媒以117.89億元居首，其次分別是中文傳媒和長江傳媒；營業收入不足10億元的出版業上市公司只有新經典、世紀天鴻和中文在線，可見民營書企由於體量較小、業務方向相對單一，營業收入規模無法與國有上市書企相比。
2018年出版業上市公司營業收入及變動情況
（單位：億元，%）
從成長性來看，21家公司中，2018年營業收入增幅最大的是中文在線，主要是由於公司數字閱讀業務穩步增長、版權（IP）深度運營業務爆款頻現和輕衍生業務取得重大突破所致；其次是出版傳媒，主要是由於公司不斷加大市場開發力度，各項業務營業收入擴大；再次是近年來大力從事手機遊戲營業務的天舟文化，同比增長20.28%。此外，城市傳媒、中原傳媒、新華文軒、皖新傳媒、中國出版、中國科傳的營業收入也超過10%的增長，可見幾家公司雖無資產規模優勢，但近年來在出版發行業務上不斷深耕，顯示出強勁的發展後勁。
此外，時代出版、中文傳媒、新華傳媒、中南傳媒、長江傳媒、新經典、讀者傳媒都呈現負增長，特別是中文傳媒營業收入出現13.48%的下滑，據年報披露的數據顯示，中文傳媒營業收入下降主要由於是物流業務、印刷包裝、物資貿易和新業態分別出現不同程度的下滑，雖然營業收入雖然有所下降，但由於營銷費用等相關投入減少，公司整體盈利能力仍保持較大優勢。
值得關注的是，去年營業收入超過10.0%增長的新經典出現下滑，年報披露主要是由於非自有版權圖書發行業務較去年同期下滑，主要系《人民的名義》隨著同名電視劇帶來的拉動效應減弱後，銷量較去年有大幅度。中南傳媒由於市場類教輔全年的銷售規模縮減，以及實現數字出版業務的戰略轉型，雖然總體下降，但報告期發行環節一般圖書實現營業收入較去年同比增幅較大。
與此同時，營收出現下滑也從一定程度上反映出出版業在提質增效方面做出的嘗試，在從規模型增長向質量型增長的轉型之路上，陣痛在所難免。
利潤是企業一段時期內的最終財務成果，是衡量出版業上市公司盈利能力最重要的經濟指標之一。2018年出版業上市公司中，天舟文化、中文在線的淨利潤為負值，更是分別出現了910.10%和2045.72%的大幅下降；利潤總額超過10億元的共有5家：中南傳媒（12.38億元）、中文傳媒（16.19億元）、山東出版（14.85億元）、鳳凰傳媒（13.25億元）、皖新傳媒（10.87億元）；而利潤總額不足1億元的共有3家：讀者傳媒（0.42億元）、新華傳媒（0.32億元）、世紀天鴻（0.32億元）。
2018年出版業上市公司利潤總額及利潤率
（單位：億元，%）
此外，皖新傳媒、新華傳媒、中南傳媒和讀者傳媒淨利潤同比出現不同程度下滑，其中新華傳媒和中南傳媒營業收入的下降對其淨利潤影響較大，而皖新傳媒和讀者傳媒雖然營業收入有小幅上升，但營業成本也在不斷攀升，致使淨利潤空間被壓縮。
但從利潤總額變化情況來看，中文在線出現了2045.72%的下滑，主要是由於報告期內計提了大額資產減值；此外，天舟文化出現了910.10%下滑，利潤下降原因主要在於報告期內遊戲行業政策及行業大環境增速下滑等原因影響，報告期對併購公司計提減值準備，對業績產生重大影響，扣除上述影響後，公司歸屬於上市公司股東的淨利潤為 2 億元。
下滑的還有讀者傳媒、新華傳媒、中南傳媒，下滑幅度超過了10%，而三家公司的營業收入也出現了不同幅度的下滑，在此前提下要保證利潤總額，還應做好成本控制。
從利潤率角度分析，21家公司中，11家利潤率超過10%。其中，民營書企新經典以26.00%排在第一位，主要得益於新經典做好了主營業務毛利率和促銷為產品帶來更多流量之間保持平衡。緊隨其後的分別是中國科傳（19.08%）、城市傳媒（16.04%），中國科傳出版方向為專業出版，且該公司近年來對新業態探索初見成效。
主業及一般圖書業務有波動，應警惕存貨風險
在現金流量維度來看，中文傳媒依然高居榜首，達到26.06億元，超過10億元的還有鳳凰傳媒、山東出版和中南傳媒，三家公司資產規模優勢得以體現。值得一提的是，2018年，出版業上市公司現金流同比變化多家出版公司漲幅超過100%。
2018年出版業上市公司現金流及變動情況
（單位：億元，%）
此外，還有一項指標值得關注——存貨，其中中國出版、鳳凰傳媒存貨超過20億元，其他多家國有上市公司存貨超過10億元，因此應做好計提存貨跌價準備。而天舟文化、掌閱科技、世紀天鴻和讀者傳媒的存貨不足1億元，一方面由於天舟文化和掌閱科技主營業務均為數字化新業態方向，另一方面也公司規模密切相關，與其他公司相比世紀天鴻和讀者傳媒體量較小。
2018年，各公司的主營業務範圍變化不大，涉及出版、發行、印刷、物資貿易、數字教育、新媒體、影視遊戲、金融、物流以及新業態等眾多細分領域，各上市公司主營業務結構差異依然顯著，業務各有側重，各細分板塊的具體情況也有較大差異。
總體來看，多家出版業上市公司主業營收出現下降，且毛利率差異顯著。從主營業務收入來看，超過百億的是鳳凰傳媒、中文傳媒和長江傳媒，其中，鳳凰傳媒以112.91億元的主營業務收入領先，中南傳媒（110.62億元）和長江傳媒（101.98億元）緊隨其後。
2018年出版業上市公司主營業務收入及變動情況
（單位：億元，%）
主營業務收入增長最快的是中文在線，其次是天舟文化和出版傳媒。其中，多家公司主營業務呈現下降趨勢，中文傳媒和長江傳媒下降幅度較大，中文傳媒年報顯示子公司智明星通COK遊戲進入成熟期後，營業收入有所下降，但由於營銷費用等相關投入減少，公司整體盈利能力仍保持較大優勢；長江傳媒主要是由於主要是大宗貿易業務減少所致。
中文在線是專注於數字閱讀企業，天舟文化近年來也在向遊戲領域轉型，中文傳媒收購智明星通後，遊戲產業也成為其探索融合發展的橋頭堡。從年報數據中可以看出，雖然中文在線和天舟文化的主營業務收入增幅較大，但其淨利潤呈大幅下滑趨勢，中文傳媒也將其主營業務收入出現負增長的原因歸為智明星通業務的營收下降，可見，互聯網新興業務的開發成本較高，市場不確定性較強，出版業的轉型升級到底應該以什麼為抓手？仍需慎重。
當然，慎重不等於故步自封。圖書市場競爭激烈，變數同樣較大，不能將雞蛋放在同一個籃子裡，在進行充分市場分析的基礎上，適時出擊，謀求多元化經營，是出版業可持續發展的必由之路。
毛利率是衡量一個企業盈利能力的重要指標之一。毛利率最高的是新經典，達到46.27%，其盈利能力可見一斑。毛利率最低的是時代出版，僅為10.75%，可見不同出版業上市公司的毛利率差異顯著。
一般圖書業務的經營狀況決定了一家出版企業的市場化程度。這類圖書業務通過零售市場實現，是出版業上市公司核心競爭力的最好證明。整體而言，2018年出版業上市公司一般圖書營業收入穩步增長。
2018年出版業上市公司一般圖書營業收入及變動情況
（單位：億元，%）
從一般圖書營業收入來看，在以圖書出版為主業的出版業上市公司中，除去中原傳媒和中國出版未披露一般圖書營收數據，在15家公司中，中文傳媒以36.78億元遙遙領先，主要是由於一般圖書中市場化教輔圖書及電商銷售力度加大，收入持續增長，此外，2018年中文傳媒靠暢銷書拉動作用明顯，年銷量5萬冊以上的圖書有323種，同比增加36種。
儘管一般圖書營業收入同比下降9.15%，新經典呈現一般書營收負增長，報告顯示， 2018年，新經典自由版權圖書因受到個別頭部作品銷量的大幅下滑，較去年同期下降，非自有版權圖書發行業務營收較去年同期下降7.43%。此外，鳳凰傳媒一般圖書營業收入也出現了3.15%下滑，年報數據顯示，鳳凰傳媒一般圖書銷售碼洋增長39.73%，由此可見，應做好一般圖書銷售的折扣控制。
從一般圖書毛利率維度看，最高的是中國科傳，主要由於其通過數字化變革推動產業轉型升級，積極佈局專業學科知識庫、數字教育綜合服務、醫療健康大數據三大業務方向，加快推進了多個數字化平臺建設，推動公司融合發展，可見轉型升級迫在眉睫。
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