分眾傳媒一直是市場上的明星股，2917年分眾傳媒在業績連續幾年爆棚的情況，儘管市場上有些質疑，但是仍然以roe達到70%讓它的股價從最低的6元左右，一路漲到阿里入股，分眾傳媒加速拉昇到13元，正式見頂，開始了一年半的殺跌之旅，目前仍然處於下跌趨勢中。投資失敗不可怕，可怕的是在同一問題下反覆失敗，所以回頭看覆盤這一年半，結合分眾傳媒的經營情況做一次反思覆盤。
第一階段：分眾傳媒第一次見頂後，各路資金也猶豫不決，原因就是阿里的高位入股帶給了分眾更大的想象，所以第一見頂後一個月後第二次見頂。整體形態上出現了雙頂，這時候發生了什麼？
1、 市場開始擔憂分眾業績的持續性。
2、 市場對阿里入股分眾前景不明晰
3、 市場開始擔憂行業競爭的加劇。
4、 市場環境不好，風險偏好降低
分眾跟隨大盤進行了一次殺估值的調整，儘管當時分眾的靜態估值並不高，但是由於市場對分眾盈利能力的擔憂，動態估值處於不確定狀態。第一輪殺跌，更多的是跟隨大盤的一次殺估值下跌行情。
這波殺跌是從13元殺到8.5元，跌幅為35%左右
第二階段：分眾的一季報和半年報看起來沒太大問題，大盤也出現了反彈，分眾開始反彈，從8.5元漲到12元左右，這段更多的是對第一階段殺跌的修復，主要是業績並沒有發生太大的變化。
第三階段：分眾三季報的預告，業績出現大幅下滑，市場的擔心終於反應在業績上了，各路資金開始奪路而逃，分眾這個時候開始逆週期擴張，繼續增加投入，經營節奏突然由高盈利變成低盈利，這段是殺估值和殺經營節奏的共振，所以這波殺跌直接從12元殺到5元，跌幅達到58%。
第四階段：因為2018年幾乎就是超跌的一年，分眾比大盤殺的更厲害，超跌反彈也比較猛，一路從5元反彈到7.5元，最高反彈了50%，這時候更多的是雞犬升天行情，和業績關係不大，主要就是超跌修復行情。
第五階段： 分眾的逆週期擴張效果不佳，成本提高，投入增加，盈利驟減，最關鍵的營收還減少，這一階段市場的解讀是開始殺邏輯了，由於業績驟降，估值被動提高，這次的殺跌是殺邏輯、殺估值和殺經營節奏的三次混合殺跌，因為分眾的絕對價格並不太高，所以這這個位置更多是震盪下跌，能否破新低目前不好判斷，在這個地步區域震盪下跌應該是常態。
投資反思：對於分眾的護城河的判斷不夠全面，分眾的業績和經濟狀況呈現正相關，另外分眾的客戶群發生的變化，新經濟廣告投放下降，而傳統經濟又對分眾的投放並非是主流，造成了營收下滑，這個邏輯如果能夠提早發現，而不是整天侷限在網絡經濟、引爆品牌，這樣對分眾的操作會更為合理。
目前分眾依舊浮虧中，經過一輪一輪的減倉，分眾目前佔投資組合的3%。
在這個位置盲目看空也不夠理性，雖然分眾目前面臨的問題很多，但是分眾還是一個好生意，具備很好的護城河，但是目前在經營拐點出現前加倉也不夠合理。對於分眾傳媒的這筆投資帶來的反思是寶貴的，我受益匪淺。（作者：松花裡）
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